春节假期归来后，央行在公开市场中一改常态，停止了持续多时的逆回购，改变操作方向进行正回购，收紧流动性。昨日，央行以利率招标方式开展了28天正回购操作，交易量300亿元，中标利率2.75%，这是央行时隔8月后首次进行正回购，中标利率与去年6月份持平。扣除4500亿元逆回购到期，央行昨日在公开市场中净回笼资金达4800亿元。市场分析认为，节前天量逆回购释放了较多流动性，加上节后资金回流银行体系、备付金回归正常以及一月信贷放量，央行适当回收流动性也属正常，不能视之为货币政策转向。
央行时隔8月再次正回购
昨日央行进行正回购后，货币市场并未出现很大的波动。货币市场利率仅小幅上涨，7日回购仅上涨14BP，显示节后市场流动性依然充足。
“受节前天量逆回购影响，春节假期回来后银行间市场流动性依然充裕，7天债券回购加权平均利率大幅降至3%以下。此外，本周尽管有8600亿元逆回购到期，但由于节后现金纷纷回流银行体系，市场流动性依然较为充足。”方正证券固定收益研究员石磊分析指出，由于上述原因，央行适时小幅开展了正回购操作，以回笼多余的流动性。
还有券商固定收益分析师指出，由于春节期间银行资金的备付提高远超过1万亿元，春节后备付降低将释放大量资金。目前7天和14天回购利率降至2.8%附近，偏离央行7天逆回购3.3%左右的利率，“无论从量还是价的角度来说，央行都有理由回笼资金”。
此外，市场预计1月新增外汇占款将继续增长，这也是央行正回购的原因之一。今年1月份中国贸易顺差为291.46亿美元，规模虽小于去年12月的316.2亿美元水平，但仍处在近期高位，为外汇占款继续增长提供了支撑。“考虑到外汇占款的变化具有很大的波动性和不确定性，因而，今年会更多呈现正、逆回购夹杂出现的情况，流动性多的时候正回购，少的时候逆回购。只有这样才能保持流动性的合理。”兴业银行首席经济学家鲁政委分析表示。
不宜视为货币政策转向
由于近期通胀数据超出预期，加上近期股市楼市价格的量价回暖，下半年通胀上行的预期在逐步强化，市场纷纷讨论央行此次“转向”进行正回购是否也意味着国内货币政策开始调整。不过，采访中大部分分析人士认为，这更多是央行适时根据流动性情况作出的灵活常规政策调控，不宜视为货币政策转向。
事实上，去年春节前后央行也进行了类似的操作，节前逆回购大量投放货币，节后正回购回笼。鲁政委分析指出，从历史看，央行春节前放流动性、节后收流动性是惯例，今年也不例外。“从今年情况看，新年前后市场流动性充裕，很可能1月份外汇占款比较高，保持‘合理流动性’也需正回购。”鲁政委认为，这不标志政策转紧，未来根据外汇占款情况，央行可能会正、逆回购交错出现或并行询价，未来央行公开市场操作将更均衡。
方正证券也认为，不能将正回购并理解为货币政策的转向。“当前经济仍是温和复苏，且面临外需低迷等不确定性因素，货币政策转向从紧的大前提不成立。央行正回购操作表明央行可能在通过公开市场操作寻找合适的流动性区间。在经济持续复苏和通胀进入上行通道背景下，央行需要适时调整货币宽松步伐和节奏，正回购向市场释放了这种调整信号。”石磊表示。
可以预期，在货币政策稳中偏松背景下，央行将不断通过公开市场操作调节和保持市场流动性的适度区间，以灵活应对外需不振风险和潜在通胀压力。适度的流动性有利于信贷投放和社会融资规模增长，为实体经济的持续复苏提供资金支持，并防范通胀风险。预计央行未来会继续根据内外需形势、通胀及资产价格变化等情况进行相机抉择，灵活调整市场流动性。
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