市场平淡金银价格窄幅震荡
进入2013年以来，随着全球股市的转暖以及市场风险偏好情绪的上升，贵金属市场的表现反而是差强人意。虽然年初国内金饰生产商备货的意愿积极，但反应在市场上却并未对金银价格的走势有多大的推动作用。纵观一月以来的行情表现，国际金价两度震荡下挫至接近1650美元/盎司的低点，随后在多头资金的推动下虽有所反弹，但反弹力度明显较弱，上方1700美元/盎司的整数关口始终难以突破。而对于白银来说，一月整体维持窄幅震荡走势，波动幅度在1.5美元/盎司之内，而且市场供过于求的环境并未得到明显改变。
图1 1月国际金银价格走势图(数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部)
投资于贵金属的资金回流股市
在连续上涨12年后，黄金价格在今年年初伊始就表现的比较疲软。值得注意的是，近期全球股市持续上涨，道琼斯指数突破14000点整数关口，距离历史新高仅一步之遥，欧洲股市已经连续数月上涨，A股自去年11月底开始也录得将近30%的涨幅。从历史的经验来看，黄金与股市之间的相关性极小，二者可以说从长期来看没有太多必然的联系。但不可否认的是，从2008年全球爆发金融危机以来，大量从股市等高风险资产中撤离出来的资金流入了包括贵金属在内的大宗商品市场，如今美国经济持续转好，欧元区债务危机暂时得以缓解，中国经济在几个月前出现了触底反弹的迹象，因此我们不排除资金重新回流股市的猜测，这也从间接上影响了金价的表现。
在资金层面，我们也可以可以验证这一观点，从当月全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Share持仓的变化来看，过去的一个月该基金的持仓总量下降约21.8吨，从1月初的1349.9吨下降至1328.1吨。表明投资者在积极的赎回该ETF类产品，赎回的原因可能是不看好黄金未来的走势，也有可能是将赎回的资金转投入股市、企业债券等近期表现抢眼的普通投资产品。
图2对冲基金贵金属期货头寸变化(数据来源：CFTC，工商银行贵金属业务部)
建议投资者高抛低吸为主
综合来看，我们认为短期内贵金属市场仍将面临较大的抛售压力，中长期格局目前仍不明朗。从近期国内市场的表现来看，虽然有大量的买盘在年前备货，但实物需求的提升并未对市场价格起到多少推动作用。而农历新年之后的一个月里对于实物黄金需求企业来说处于采购淡季，因此更不可能通过实物买盘对市场起到提振作用。而1月美国非农数据公布后，最终数据虽不及市场预期，但前期数据得到了大幅的上调，表明美国就业市场正在取得显著的进展。预计接下来的一个月市场行情仍将在窄幅震荡中度过，反弹关键阻力位仍然在1700美元/盎司，但如果外界不给予有效的刺激，我们认为金价将很难在2月突破该整数关口。而对于下方的支撑来说1630美元/盎司仍然稳固，目前市场也将很难跌破此点位。操作上，建议投资者以区间震荡思路进行，1650~1680美元/盎司区间高抛低吸为主。
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