在国家推动新型城镇化建设的大背景下，2013年债券市场系统性机会难觅，信用债仍将是市场交投的重点。从近期来看，信用债的确应风应景，利好题材不断涌现，行情走势堪称火热。
根据往年经验，每到公历年底，一些机构出于考核需要或兑现利润，会卖掉部分持有的信用债头寸，从而推高信用债收益率水平。而次年元旦至“两会”召开期间，秉承“早投资，早受益”的理念，机构进行资产布局的冲动较强，同时由于政策面相对平淡，收益率经过上行后利差保护充分，市场机构一般会大量交易信用债，从而推动信用债收益率下行。今年亦是如此。从1月4日到1月17日，信用债收益率下行了5-30BP.
时至1月中旬，央行派发的新年“红包”，更让信用债市场为之振奋。央行18日宣布启用公开市场短期流动性调节工具(SLO)，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。配合原本已日臻娴熟的常规公开逆回购操作，SLO工具的启用将进一步熨平资金面波动。一些机构认为，在管理层“切实降低融资成本”的要求下，未来货币市场资金价格有望持续保持底部盘整。在流动性乐观预期的催发下，机构加大杠杆操作，买进信用债，推动信用债收益率再次下行，从1月18日至25日，信用债收益率进一步下行5-12BP.
到1月28日，市场又传出交易商协会将取消估值中枢加点的发行定价方式。从投资者角度来看，这意味着原有5-25BP的信用利差保护将不再存在，同时由于承销商竞争的存在，后期信用债发行利率可能会低于原有的估值中枢，所以对现存的信用债构成利好。但由于担心春节前资金成本会再现反复，此项政策对信用债利好作用还没有充分体现，预计春节后随着政策的贯彻逐渐深入，信用债收益率还有下降空间。
值得一提的是，年初以来负面信用事件不断，违约风险被视为或导致行情生变的一大隐忧。根据Wind统计，1月份共有三家信用债发行主体信用评级被降级或者展望调整为负面，但至今仍未发生一起实质性的违约事件。即便是原先被市场认为最有可能打破零违约的“11超日债”，在传出将由青海国有资产投资管理有限公司下属木里煤业开发集团收购约35%股权后，大概率也将与“违约”擦肩而过。并且从各家信用风险缓释工具(CRM)报价中枢的走势来看，其依然保持盘整格局，并没有出现趋势性变化，说明CRM报价主体对国内信用环境继续持中性态度。而随着经济基本面企稳回升，微观企业盈利正逐步走出困境，整体信用环境将朝着改善的方向发展。
总之，我们依然看好全年信用债投资。
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