估值修复 股A债B各领风骚

    上周，分级基金演绎着与以往不同的行情，分级股A“压过”分级股B夺走更多人气，杠杆债基与杠杆股基并驾齐驱，通过回顾上一周的行情，或许可以嗅出新一年分级基金新的变化。

    股A压过股B开启价值重启

    金牛理财网数据显示，上周(1月18日至25日)分级股基A份额价格平均上涨0.62%，分级股基B份额价格平均下跌3.47%。自1月9日绝大多数分级股基A份额分红后，多只基金经过短暂折价率调整后，价格大幅上扬，上周有9只分级股A价格涨幅超过1%，甚至部分A份额一改往日折价状态出现溢价交易，截至1月25日共有15只分级股A出现溢价，其中银华瑞吉、易方达中小板A溢价率高达23.38%、6.27%。由此可见，定折之后分级股基A份额仍然保持着对投资者的吸引力。有分析认为，价值重估、资金低风险偏好等原因造成了分级基金A份额的持续上涨。

    一般而言，市场对于永续性A类的定价参考AA级企业债，但由于分级股基A份额几乎没有违约风险，目前业内提倡永续性分级基金A份额的价值应向AA企业债看起，由此导致A类份额市价上涨，这就是所谓的价值重估。同时随着投资者对分级股基A份额配对转换权的进一步认识，特别是在捕捉母基金整体套利机会时，A份额或将形成新的定价规律。

    另外，随着反弹进入休整期，有分析指出，B类投资者趋于谨慎，低风险资金转向对A类的追逐，也是导致A份额上涨的原因。

    转债走强杠杆债基不让杠杆股基

    金牛理财网数据显示，上周(1月18日至25日)杠杆股基下跌3.47%，杠杆债基上涨0.2%，而杠杆债基鼎利B、景丰B分别上涨5.11%、2.24%，不仅在杠杆债基中高居前列，甚至与杠杆股基前五名涨幅相比也毫不逊色。那么是什么使得两只杠杆债基涨势如此之快呢？

    翻开两只基金去年四季报，发现景丰B可转债配置比例60.42%、鼎利B可转债配置比例55.45%，配以净值杠杆景丰B 3.7，鼎利B 3.31，两只基金的可转债配置比例等同于223.55%、183.44%。经历2012年调整后，可转债估值在低位水平徘徊已久，且受制于持续低迷的股市，一直难有突出表现。而自去年年末，随着股市的反弹，可转债的股性愈发突出，上涨空间亦被打开，其价格迅速攀升走出一波估值修复行情。这带动了重配可转债的债基不仅未受股市利好影响而下行，反而与股共舞。1月21日沪指上涨0.48%，景丰B上涨3.44%、鼎利B上涨6.43%。

    同时，景丰B与鼎利B作为杠杆债基中为数不多的二级债基还配置了一部分权益类资产。在持有大量可转债的情况下又有一定比例权益类资产，景丰B与鼎利B更像是混合基金，既沐浴着股市上涨的恩泽，同时有着债基的防御性，这也就不难怪这两只分级基金为何受到投资者追捧价格涨得如此之快了。(文章来源:金牛理财网)