在体育用品行业的转型过程中，李宁(02331，HK)率先出牌。1月25日，李宁公布融资计划，拟融资18.7亿港元(约15亿元人民币)，用于包括落实整体变革计划在内的公司发展，充实一般营运资金，及优化资本结构。
当天，在李宁公司举行针对部分媒体的小型见面会上，李宁集团创始人及执行主席李宁在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“李宁公司正处于变革的关键时期，我们正在推进和着手落实多项计划，此次以公开发售方式筹资将可以优化李宁的资产负债表。”
上周五，李宁公司股价大跌14.65%，收报5.3港元。同时，体育用品股也普遍下跌。
对于本次融资是否用于解决库存的问题，在接受《每日经济新闻》采访时，执行副主席金珍君表示，“这次融资绝对不是用于清货的目的。”
并未考虑银行融资/
此次近15亿元人民币的融资计划是李宁公司变更CEO以来的首次融资。
此次融资以可换股证券方式进行。具体为此次公开发售将以每两股现有股份提供一份可换股证券的方式进行(等同于每两股现有股份可认购一股)。其初始转换价格为3.50港元，较李宁公告前一交易日的收盘价折价43.64%。同时，该可换股证券可随时转换成公司普通股，并将按股权作财务处理。
集团大股东非凡中国控股有限公司(08032，HK)、TPG及GIC已承诺按比例足额认购其可换股证券。同时，非凡中国及TPG将以60%及40%的比例承销所有未被认购的可换股证券。
此次配股完成之后，相当于李宁的总股本数较原有股份数量增加了50%。现有李宁股东都拥有优先认购权。此次公开融资之后，李宁公司将获得近18.7亿元港币的资金。
由于此次公开融资，李宁家族所控股的非凡中国将以60%的比例进行包销，李宁强调，“此次公开融资之后，大股东的持股比例并不会减少，只可能增加。”去年非凡中国以14亿港元入股李宁，持股达到25.23%。此次融资假设无小股东认购，非凡中国在李宁的持股比例将由25.23%增至38.44%；TPG持股增至13.83%；小股东的持股则由64.33%被摊薄至42.88%。
值得注意的是，李宁公司此次并未考虑使用银行进行融资。李宁对《每日经济新闻》表示，“银行融资发展主要是用于流动资金上面，李宁公司目前除了日常的费用以及过去积累的问题以外，业务要重新发展起来，构造新的竞争能力，要持续地进行下一步投入，包括产品的研发，体育营销的投入，零售能力建立，信息供应链系统的重新构造等。这种投入是中期的投入，并不是流动资金可以完成的。”
同时，金珍君表示，“银行融资对于公司的资产负债表并无益处，我们此次融资的其中一个目的就是优化李宁的资产负债表。”
资产负债表存压力/
金珍君对《每日经济新闻》表示，“我们现在需要优化李宁公司的资产负债表，目前李宁短期要面临的挑战较大，通过这次融资可以减轻压力，重心放在业务发展上。”
以近三年的资产负债率来看，李宁的资产负债率要高于国内同类型上市公司。根据2010年至2012年的资产负债表来看，李宁的资产负债率分别为46%、50%以及49%。
“这样的高负债经营，一方面可以提高权益资产收益率，但是如果亏损，损失也将成倍放大。”一名分析人士指出。李宁此次公开融资将在很大程度上改善李宁的财务状况。
李宁补充表示，“中国体育用品行业在过去的过度扩张，导致渠道合作伙伴存货积压，严重影响了门店店效、盈利以及整体财务状况。过去两年，销售渠道的问题已逐渐影响到集团的财务状况。同时，集团负债水平或也已开始掣肘管理层对业务投入做出最优决策。”
与库存“撇清关系”/
但此次融资仍旧引起了市场的担忧。此前，李宁公司的财报显示，截至2012年6月，公司库存已达11.38亿元，而从应收账款来看，压在经销商环节的库存更高达25亿元，两项相加达36.38亿元。
“库存问题如果不能解决，李宁将无法渡过目前的难关。”市场分析人士马岗指出，库存对于李宁的经销渠道的压力将使其新的销售计划也将受到影响。
对于市场的担忧，金珍君表示，“这次的融资不是为了清货的目的，是为了支持公司整体的转型和发展。”
金珍君指出，“这次融资是整个变革转型的一部分。此前复兴规划宣布，为了帮助渠道解决积压库存以及新业务和财务问题，做了一次性的复兴规划处理，主要是非现金形式和库存拨备的处理，和这次融资没有关系。上次复兴规划的费用是为解决渠道过去的问题，这次的融资主要是为了打造新的业务，实现转型需要。”
“过往的十几年，公司通过批发式运营迅速扩张销售网络，占领市场份额，抢占了第一轮发展的先机。然而最近几年，在整个行业的增长速度迅速下滑并出现饱和迹象的情况下，以往的发展模式无法有效满足行业未来发展对企业的要求。过于激进的发展导致经销商库存增加，零售店铺的经营能力和盈利能力全面下降。”
李宁于去年12月提出了渠道复兴计划，预计将投入14亿元至18亿元人民币进行重点支持经销商清理库存、回购、整合销售渠道，以及透过具针对性的复兴方案，进行经销商的应收账重组。
除此之外，这一复兴计划还将帮助经销商改善他们的财务状况以及现金流，为未来发展打下基础。渠道复兴计划一次性投入将主要是以非现金、抵消应收账款方式体现。同时，公司也重整渠道政策，以支持零售能力强的经销商。
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