成本为最大阻力
公募基金多数拥有金融机构等实力雄厚的大股东，私募基金多是个人经营，开展公募业务面临的巨大成本支出，也是阳光私募考虑的一大问题。
泽熙投资表示，除了产品成立时间外，成本等多重因素是公司决定是否涉足公募基金业务需要考虑的问题。“投研团队的搭建，渠道铺设都会涉及成本，光是人员的扩容，基金会计就得请10多个。此外，私募基金的绝对收益和公募基金相对收益是两个不同的事情，从投资理念上看，公司是否适合做公募业务，也是需要考虑的因素，目前阶段，公司首先考虑把阳光私募绝对收益这一块做好，公募基金业务还没有深入探讨，但也不意味着彻底否决。”
淡水泉相关人士也表示，是否开展公募基金业务，取决于很多因素：首先关系到公司的战略战略定位；此外，术业有专攻，公司能否同时兼顾两块业务也需要衡量；另外，人员队伍也是必须考虑的，比如，管理阳光私募的基金经理，是否能同时管理公募基金，这一问题，就意味着投研团队的搭建扩容。“关于新业务这一问题，公司还没有深入研究。”
“作为私募公司，我们没有雄厚的股东支持，也没有优质的集团资源共享，我们是否有能力进入竞争激烈的公募领域，只能取决于公司的整体综合实力。”星石投资总裁杨玲如是指出。
“仅从公募基金公司开展业务需要的一套登记结算设备预估，开展此业务成本至少1000万元，此外，目前一些小型阳光私募团队可能只有3~4人，而现在最小的基金公司工作人员都有60~70人，人员队伍的扩充，也会涉及场地及人力等成本。”华泰证券金融产品研究评价中心主任王群航对《每日经济新闻》记者表示。
“以前大家都嫌‘上面’(监管层)管得太多，现在是公募与非公募业务全面放开。就资产管理业务而言，券商、基金、保险、信托都能做。管理层的意思应该是以后各家凭真本事吃饭。”沪上某基金公司一位副总如此表示。
然而，《每日经济新闻》记者对多家基金公司进行调查发现，在非公募牌照放松后，即使是背景过硬的银行系基金公司，对未来的发展方向并不明确，边走边看的思想依然占据大多数。
老牌劲旅抓社保年金银行系主攻专户
缰绳松绑，资管业务进入“你中有我、我中有你”的全面竞争时代。此前中国证券投资基金业协会首次发布的基金公司经营数据，清晰展示出基金公司非公募业务的成绩单：截至2012年12月31日，基金公司非公募业务资产规模达到了7481.79亿元。
在这份非公募业务榜单中，倚仗“富爸爸”的雄厚实力，中银基金、工银瑞信基金等银行系基金公司管理规模遥遥领先，优势明显；传统老牌基金公司经过多年发展，整体规模也让其他“小弟”难以企及；部分新基金公司则是风风火火投身其中，并将其视为改善公司经营状况的重要选择。
银行系优势明显/
基金行业协会发布的数据显示，截至2012年12月31日，未能有银行系基金公司挤入非公募业务资产规模前五名。不过，谈起非公募业务的发展，银行系基金公司身后的股东优势，令众多非银行系基金公司羡慕不已。在接受《每日经济新闻》记者采访时，银行系基金公司均表示未来要进一步深化和股东方的合作。
由于只有工银瑞信和招商两家银行系基金公司具备社保和年金资格，大多数银行系基金公司的非公募业务着眼点自然就落在了特定客户业务身上。数据进一步显示，截至去年年底，中银基金公司专户业务保有量接近460亿元，领先紧随其后的工银瑞信基金公司几乎一倍。建信基金的专户业务规模也有近80亿元。部分发展较早的银行系基金公司，相应的资产规模也位于同行前列。
于2008年3月成立的农银汇理基金公司，在众多银行系基金公司中起步时间几乎排在了末端，获得特定客户资产管理业务资格的时间也较晚。
“2012年，我们和农行合作，发了三只专户产品。”农银汇理基金公司相关人员向《每日经济新闻》记者表示。中国证券投资基金业协会的最新数据显示，截至2012年12月31日，农银汇理基金公司特定客户资产管理业务的规模达到6.33亿元。
据悉，依托浦发银行的优势，浦银安盛基金公司已发行了4只专户产品，总规模已突破50亿元。在过去的2012年，同样背靠交行的强力支持，交银施罗德基金共签约发行了20多单专户业务。
产品主打固定收益/
在很多基金业内人士看来，银行系基金公司推出的专户业务，产品主要是以固定收益类为主，尤其是类货币业务占了多数。
事实上，由于2012年A股市场大部分时间表现不佳，以债券为首的权益类专户产品也是各大基金公司主打牌。浦银安盛基金推出的几只专户产品中，就以债券型为主，同时也包括了类货币产品。
前述农银汇理基金有关人士表示：“我们3只产品，一只是单纯投资于债券市场的主动管理型产品，其余两只都是基于期权技术的股指挂钩专户产品。目前这3只产品的运作情况和业绩表现基本和预期相符。”基于期权挂钩的专户产品，其投资标的也是中高等级债券、票据以及银行存款，仍是主打低风险牌。
此外，一位资深的专户人士透露：“银行系基金公司中，工银瑞信基金公司旗下固定收益类专户品种也不少，尤其是其债券类专户。交银施罗德的基金公司旗下也有一批保本型专户产品。招商基金除了权益类产品，同样发行了一定数量的保本型产品。光大保德信基金公司也有规模不小的类货币专户产品。”
接受采访的部分银行系基金公司相关人士均表示，固定收益类专户尤其是分级债券型基金十分受客户的青睐，且仍旧是2013年专户工作的方向之一。
在农银汇理看来，寻找客户需求，并研发合适的产品进行匹配，是最好的路径。高净值客户的需求和原先预想并不一致，资金实力越雄厚的客户反而更为看重风险防范。公司在专户业务发展期初，会着重推出中低风险的专户产品，包括投资中高等级的债券、票据以及银行存款的债券型产品，以及包括股指挂钩产品、结构化分级产品在内的低风险专户产品。随着资本市场的转暖和相对高风险的投资需求出现，公司未来也会根据需求适时推出部分权益类专户产品。这也是不少银行系基金公司的共同想法。
据了解，在去年彻底转身为银行系的招商基金，计划在2013年推出一些期货类创新专户产品。目前，公司正忙着发行一批新的专户产品。一位沪上有基金专户投研人士曾私下表示：“招商系基金在专户权益类方面累积了一定的经验和优势，其未来权益类专户拓展可能会稳步前进。”
值得注意的是，2012年基金公司向信托、阳光私募等出售专户通道，进而收取一定管理费的事件屡被提及。不过目前专户规模最大的中银基金专户人士明确向《每日经济新闻》记者表示：“公司目前并没有做通道业务。”
“这类业务公司并不排斥，有合适的产品就会做，我们目前也在沟通一些合适的项目。短期内，通道业务可以粉饰专户规模，实际盈利却有限，挣的只是养命钱。长期而言，通道业务并不能体现基金管理公司的核心竞争力，我们还是想体现我们主动管理和业务创新的能力。竞争激烈，现在通道业务的平均费率已降至0.1%以下，已经很低了。”农银汇理人士坦言。
老牌公司稳健求创新/
伴随着银行系基金公司快速发展，一些经营非公募业务已久的老牌基金公司，也同样有着自己的盘算。
据《每日经济新闻》记者了解，在这批基金公司中，不少公司都拥有社保、企业年金业务，在2013年的工作计划中，企业年金和社保业务则依然是发展的重点。对于特定客户业务的发展，更多的是主动寻找双方合作的需求，并不会急于扩大规模。
接受采访时，沪上一位基金公司的非公募业务人士表示：“公司肯定会重点发展企业年金业务。2013年，企业年金市场尤其央企这块单子会更多。专户方面，公司于去年成立另类投资部门，会在今年推出一些创新产品，比如期权类专户产品、量化产品等。”
近期，拓宽企业年金投资范围的讨论也进入尾声，企业年金有望将被允许投资基础设施债权计划、信托计划、银行理财产品等之外，还将投资对冲工具，比如股指期货等。基金公司尽早布局争夺也不会在少数。
北京某基金公司有关人士则对《每日经济新闻》记者表示：“公司今年会大力推进机构类业务，也就是非公募业务这一块，并把其位置放在了公募业务之前。”
“我们除了重点布局企业年金和社保业务外，还会重点发展国际业务，尤其是RQFII(人民币境外机构投资)业务。专户业务如果有合适的产品，也会跟进。”一位华南基金公司人士表示。
一位合资基金公司的工作人员则表示：“公司非公募业务整体都比较均衡，未来可能会走精品店的思路。社保业务能给公司带来稳定的收益，年金市场在2013年仍有不错的机会。专户业务，目前我们就发了那么几只一对多，主要还是在做一些机构项目。我们不会为了冲规模去做项目，还是从客户真实需求入手，做一些比较合适的项目稳步前行。以后，非公募业务也是越来越往大公司集中，有实力的基金公司的谈判议价能力也会明显提高。公司的子公司还在筹备中。”
据悉，至2012年底博时管理的企业年金数量近150个，企业年金资产管理规模超过280亿元，位居前列。
“其实，对于已经放开的特定客户业务，大家心里并没有太多清晰的思路。总体心态都是边走边看，跟随市场而调整。”深圳某基金公司高层如此总结道。
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有这么一群基金公司，在出生的时候，没有赶上好时候，几年下来公司资产管理规模始终做不上去，利润连年亏损，“烧钱”这个坎儿始终迈不过去，无奈之下股东只能接连注资。在这样的背景下，基金公司一直在消耗着自己的资本金，股东不满意、高管离职频率提高，公司陷入恶性循环。
以国金通用、益民、东方、诺德、信达澳银等基金公司为例，公司规模小、股东支持的力度不大，其中有些基金公司甚至是已经成立多年，但仍未能发展壮大。不仅公募基金产品“难产”，非公募产品也为“零”，再加上证监会放开券商保险私募的公募牌照，在混业经营的压力下，这些举步不前的基金公司该何去何从？
国金通用成立于2011年，一出生便赶上了“苦日子”，在整个行业不景气的背景下，去年7月份更是经历了高管变更，一直等到8月份才成立了其首只基金，首募规模不足两亿元，9月份股东注资帮忙。
根据中国证券投资基金业协会首度公布的基金公司数据，国金通用截至2012年年末管理的资金规模仅为1.13亿元，这是其旗下首只发起式基金首募1.78亿元后被大比例赎回的规模。
国金通用称，未来不会照搬成熟公司的传统做法，追求大而全模式，而是持续探索适合自己特点的专而精的发展途径，未来将重点运营被动投资类和固定收益类产品。
对于信达澳银来讲，在混业经营的背景之下则显得颇为悲观，“专户这一块也早已是红海，公募也不好做”，有基金公司人士告诉《每日经济新闻》记者。信达澳银成立于2006年，当前资产管理规模为57.23亿元，均为公募业务。公司成立近七年，仍未达到100亿元的“脱困”红线。
诺德基金则表现得更加乐观，公司相关人士称，其实专户和公募是一样的，因为公司的研究成果是共享的，公司支持的平台也是一样的，不同的是基金经理在这些成果中选择的标题因人而异。
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