“千家万户”巧对“千变万化”

　　以仓储基地为中心，以物流和信贷体系为支点——

　　“千家万户”巧对“千变万化”

　　目前，我国现货生产经营方式与期货市场的要求之间存在差异，造成了“千家万户的小生产与千变万化的大市场”的对接难题，体现为不同区域现货市场之间以及期货与现货的价差。实践证明，在市场环境欠佳的情况中，惟有那些能够充分利用期货市场，真正实现期现一体化经营的企业才能长久发展。

　　从2008年3月到2009年6月，我国菜籽油价格经历了一轮俯冲式暴跌。菜籽油期货合约收盘价最高达13336元/吨，最低至6180元/吨；菜籽油现货价格最高达14180元/吨，最低至7380元/吨，均创下历史最大年度跌幅。以全国油菜籽大省湖北省为例，200多家油脂企业中，约80%在暴跌中亏损惨重。

　　然而亦有少数企业异军突起，以湖北奥星粮油工业公司为代表，开创了“以仓储基地为中心，以物流和信贷体系为支点”的奥星模式，摸索出了一条通过市场化途径突破期现货市场对接瓶颈、有效推进期现一体化经营的新路子。

　　仓储物流作支撑

　　◇ 在涉农物流市场尚未成熟的条件下，产业企业要在期货和现货市场进行跨期、跨地区资源配置，离不开高效的仓储物流体系作支撑。农产品仓储物流体系落后会导致包括物流运输成本在内的总交割成本高企，从而降低了涉农企业期现转换的灵活性和经济性。

　　菜籽油行业具有高风险的特性，这是由于菜籽油行业具有明显的季节性，再加上行业产能过剩与粗放经营管理，我国菜籽油价格波动剧烈。

　　从2008年5月到2009年5月，我国菜籽油期货价格一直低于现货价格，形成了长时间的期现价格倒挂。作为天然多头，绝大多数现货企业受制于物流、仓储不便等因素，很难在期价低于现价时做空现货。

　　据湖北省油脂协会负责人介绍，当地企业对菜籽油期货的参与率维持在较高水平。在暴跌行情中，奥星模式主要采取了“现货做空+期货做多”的做法。奥星模式利用自身便利的物流和仓储设施，以资金做抵押，向同行“借油”销往下游企业，同时以相对低价买入相应月份的期货合约。到期从菜籽油期货指定交割仓库提货，归还给“借出”企业，完成了典型的基差套利过程。

　　油脂行业对物流体系的要求较高，在涉农物流市场尚未成熟的条件下，没有仓储物流体系支撑的涉农企业缺乏有效运用期货市场的能力。

　　此外，我国油脂企业多而散，缺乏独自建立高效物流体系的能力。以湖北省为例，年加工能力达10万吨以上油料的油脂企业仅有10余家。由于利润微薄，大多数菜籽油企业的购销半径局限于150公里左右。

　　在实践中，奥星模式按照集约化经营、全产业链运作、供应链管理的战略规划，建设仓储基地，涵盖物流、交易、加工和运营支持等四个中心，按照“物流—经营（期现结合）—生产”的理念建立大物流体系，充分整合客户、物资和信息三大资源，形成了系统化和集约化的产业链经营体系。

　　同时，奥星模式充分利用粮油仓储集散基地，建立类似于“粮油银行”的“蓄水池”，中小油脂企业可以在资金占用高峰期把菜籽油抵押在仓储基地以获得资金支持。

　　融资模式有创新

　　◇ 在原料收购高峰期，中小油脂企业资金消耗巨大。把合乎标准的菜籽油存入仓储基地获得仓单，然后通过仓单质押从银行获得信贷资金，成为奥星探索出来的创新融资模式。

　　为了确保信贷资金安全、正常使用，奥星在仓单质押融资全程，实施仓储基地、信贷机构和期货公司（交易所）共同参与的三方监管模式。

　　农户方面，“订单+公司担保”的融资模式解决了订单农业推广中违约率高的问题。一方面，农户通过农民经纪人与油脂企业签订油菜籽购销合同，并以该订单作为保证，获得油脂企业的第三方担保，从而顺利地从农村信用合作社等信贷机构获得贷款；另一方面，农民经纪人以村组为单位，在当地具有一定的资金实力、威望和信誉，对农户的信用情况比较了解，有助于筛选信用良好的农户签订订单并督促其履约。

　　通过这种安排形成了油脂企业为信贷合同提供担保，订单又为担保合同提供保证的风险防控链条，从而把订单履约情况纳入到“农户/农民经纪人—油脂企业—信贷机构”三方框架中。

　　追溯成熟市场期货品种的发展历程，可以发现一个规律性现象，即期货上市品种在初级阶段的实物交割率偏高，仍然发挥着重要的贸易功能，随着市场趋于成熟，实物交割率逐步降低。

　　而目前，我国在制度设计上，十分注意控制和防范交割风险，使许多期货品种一上市就出现低交割率的“成熟”品种现象。为此，有必要结合当前我国期货、现货市场的发育程度，在未来探讨期货市场适度发挥贸易功能的必要性与可行性。

　　文/证监会期货一部服务“三农”调研组