粗放增长告一段落 房地产与基建或仍为主要投向
快速发展的资产管理业务催生信托市场壮大，去年信托资产规模可能突破7万亿元。在高速发展的同时，多种问题也开始浮现。业内人士预计，今年信托业将加速进行业务和结构调整，粗放的增长模式可能结束。
业绩增速拐点或已现
去年12月以来，银信合作信托产品的发行数量开始减少。除季节因素外，更重要的是信托公司主动调整发行节奏和规模。国海证券（000750）人士介绍，从信托业的资产增长和信托产品的收益率看，去年四季度以来出现边际递减迹象。截至去年三季度末，信托业资产从2005年的1502亿元增长到63201亿元，年均复合增速达177%，行业净资产收益率稳定在12%-15%之间。上述人士表示，在经过去年资产管理业务的爆发式增长后，信托公司在客户资源积累和产品研发方面，已形成较完善和可复制的模式，预计今年信托资产规模同比增长45%，净利润同比增长18%-22%。
随着资产规模增长，信托业曝出的刚性兑付、流动性危机等问题受到广泛关注。中融信托人士介绍，这些问题折射出信托业业绩和发展模式的问题。虽然从资产增长和产品发行规模看，信托业尚未出现明显变化，但业绩增速拐点似乎已在去年四季度出现，从信托项目获取难度和资金成本上升等情况中可以发现这一趋势。
产品制度红利将削减
针对业务模式和产品创新，多家信托公司人士表示，将根据市场变化进行调整，今年房地产和基建项目仍是信托产品的主要投向。中海信托人士介绍，预计今年房地产信托产品的收益率将由企业偿债能力主导，上半年的兑付高峰整体风险可控。至于矿产信托，虽然其与地产信托同属资金密集型，但项目初期的融资担保严重依赖采矿权估值，未来不确定性较大，同时煤价下行将导致行业风险积聚。
对于发展中的政信类信托项目，该人士介绍，可参照城投债框架分析信用风险。地方政府预算收入存在区域性差异，但各地信用风险溢价差异不显著，信托公司需要关注政府财政收入与项目经营性收入的还款来源差异，这类项目的兑付高峰将集中出现在明年。
申银万国人士介绍，未来一段时间影响信托产品收益的因素可能包括利率市场化和债券融资的扩张。从长期来看，利率市场化以及泛资管平台的建设将使信托原有的跨市场套利机会逐步减少，信托产品的制度红利将削减。短期来看，信托渠道还面临监管从严的政策风险，未来信托的优势将体现为场外市场金融工具的创新能力和灵活的产品结构设计。
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