在过去的一年里，黄金的表现仍然没有让拥有它的投资者失望，虽然价格演绎的路径比过去几年要曲折了许多，但金价依然是录得了连续第十二年的上涨。自21世纪以来，这种贵金属的累积上涨幅度超过500%，其表现远远超过包括股市、债券等主流市场投资品种，其价格的稳定性也让其他大宗商品难以望其项背。虽然不再出现单边上涨行情，但整体来看，2012年国际金价仍然是录得了将近100美元左右的涨幅。
图1：2012年国际金价走势(数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部)
美量化宽松政策持续欧元区给贵金属带来更大不确定
从2008年算起，距离全球金融危机的爆发已经过去了4个年头，可以说目前全球各经济体都已经进入了“后金融危机”时代。在过去的一年里，美国的经济已经出现了筑底的迹象，不论是引发次贷危机的房地产市场，还是家庭的资产负债情况，甚至是失业率和非农就业情况在近期都出现了好转的迹象。如果按照传统的金融学理论来判断的话，经济形势的转好将提升市场对于风险偏好情绪的青睐，对于黄金这类避险资产来说则是一个不小的利空。但美联储的货币政策一直是金融市场的一个关键因素。虽然美国经济正在逐步转好，但美联储对于量化宽松货币政策的基调一直没有改变。我们认为这也是推动黄金长期牛市持续下去的基础。
回到欧洲，欧洲问题在2012年对金价的影响我们认为是决定性的，特别在上半年表现得非常明显。影响的方向其实也非常简单，欧元区经济体的情况先撇开不说，欧洲金融市场如果能够保持稳定，则对金价利好，反之则会打压金价下跌。对于欧元区这个经济体未来的发展方向，目前来看没有太多的解决方案。因此对于贵金属市场来说，欧洲债务危机这个问题在接下来的时间里仍将长期存在。
宽松政策持续 2013年行情谨慎乐观
在经历了连续12年的上涨后，几乎所有的投资者都会问一个问题，那就是黄金的牛市到底还能持续多长时间。当全球经济特别是美国逐步开始走出危机的泥潭，市场对于金价是否还会有更多的期待，这都是投资者目前所面临的疑惑。一直以来我们都维持这样一个观点，市场对于黄金未来价格的看好来自于政府无限货币超发的预期，市场对于黄金的青睐正是为了对冲各种信用货币贬值的风险。因此，只要全球货币政策宽松的大格局没有改变的话，我们认为黄金在可以看得到的未来仍是一个值得投资的标的。然而从经济周期的规律来看，紧缩货币在未来将成为一个必然事件，只是美联储的第一次加息会在2015年，还是2016年，或者是更远的未来，我们还不知道.但不可否认的是，这一天终究会到来，市场也会对此有预期。因此，对于投资者来说，现在能做的便是抓住市场的趋势，至少在看得见的1-2年时间里，全球性的宽松货币政策仍将持续，而展望2013年的行情，我们依然维持谨慎乐观的态度。中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建
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