2100下方机遇未必大于风险

沪指6月连破2300、2200、2100点三大关口 漫画/唐志顺

　　刚刚过去的交易周可谓风大浪急——在宏观经济疲弱、资金面紧绷以及海外市场动荡等多重利空影响下，两市展现出决然的单边下跌、震荡探底走势，沪指一举跌穿多道防线惨然失守2100点大关。从目前看，由于短期缺乏基本面利好预期，大盘后市仍以震荡探底为主。从导致跌潮的根本动因上分析，年中将近资金利率持续飙升，主力资金寻求避险效应也是理所应当，本周是6月最后一个交易周，如果央行不采取相关措施，资金面紧张问题或仍难解决。

　　背景：“紧”字当头资金蜂拥出逃

　　究竟什么才是本轮下跌的罪魁祸首？玉名等市场人士受访时反复强调，从盘面表象上看，暴跌是风格转换失败、权重股破位导致的指数破位，由此导致创业板等中小盘加入下跌、市场失去了热点而自然导致的行情终结，但更深层次的真正原因，则是资金流动性所引发的危机，“这种危机比指数创出新低更可怕，也是最令市场担忧的‘深度梦魇’”。

　　首先，尽管上周五市场出现一定反弹，但最终还是未能撼动弱势格局。这一点，在骤然出现的资金净流出洪峰数据中凸显无遗。

　　根据大智慧等统计数据显示，上周两市资金净流出168.82亿元，相比上周两个交易日净流出72.35亿元的指标来看，净流出态势依旧，主力资金缺乏进场意愿。

　　先看成为稀缺品的净流入板块。上周31家板块仅保险板块呈现净流入，受汇金增持影响，保险板块上周五出现拉升，但其全周净流入也仅有0.36亿元；银行类、交通工具、电子信息等3领域则成为一周净流出前三名，净流出额度分别达到13.89亿元、13.13亿元、11.81亿元。个股方面，统计显示两市仅有541只个股呈现资金净流入、1908只个股呈现资金净流出，而民生银行、浦发银行、中信证券等3只个股净流出居前。看来，银行间市场风波的影响，着实令金融银行股受伤不浅。

　　再向资金面进行延伸观察，我们会发现近期银行间市场资金骤紧的情况并无很大改观，无论银行拆借还是交易所回购利率都出现大幅飙升。更为令人揪心的是，央行面对流动性趋紧并未轻易出手干预，加之外汇占款的收缩，种种因素甚至还进一步加剧了资金的紧张局面。华泰证券分析师张力等人士认为，央行未释放流动性的意图在于警告、震慑，压一压风险偏好，促使商业银行以更加谨慎的方式来管理资产负债表，预计央行不会轻易放货币，流动性紧张局面还会持续一段时间。“经济处于底部的时间或超预期，且短期内流动性与资金面对市场的扰动加大的背景下，投资者风险偏好情绪明显回落。”基于此，他对后市格局持相对悲观预判。

　　玉名则更为犀利地指出，在眼下的风口浪尖之时，央行“风平浪静”的无动于衷令人费解，“或许央行有淡定的资本，但对外界来说，越来越多的钱荒迹象，让市场嗅到了金融危机前夕前的恐慌，如果流动性紧张的局面不能缓解，市场没有增量资金进入，那么无论基本面上放出什么利好都不会对市场产生大的推动作用，这是远比指数新低更恐怖的事情”。

　　后市：危局难改严防局部风险

　　从技术上看，股指经过连续下跌，已击穿今年自2444点以来形成下降通道的支撑线和下轨线，正在重新寻找支撑。同时，沪指从5月31日以来下跌斜率较年内其它时间运行明显陡峭，在下周的运行中容易产生反抽，但考虑沪指和创业板下跌的幅度仅为10.81%和6.94%，反抽的力度未必大。

　　在股指下行过程中，汇金连续对ETF和银行、保险进行了增持，但边际效应的递减使得投资者对其期望值并不太高。领导层在近期的国务院会议中明确表态货币供应倾向于控制增量、盘活存量，显然管理层对经济和流动性偏紧的情况已经了然于胸。但在经济转型的格局下，并不会急于出手，在月内同业拆借利率飞涨的情况下，投资者对流动性短期内放松的预期难以提升。

　　管理层对经济增速下行容忍度的提升和金融去杠杆化，使得政策的拐点更不易判断，投资者宜回归对确定性成长的关注，寻找中期业绩稳定增长的弱周期性行业，用成长抵抗流动性偏紧的压力。

　　尤为需要强调指出的是，尽管创业板等中小股指数相对保持了独立的高位运行，但这并不意味这彼处就是安全所在，恰恰相反，大家一定要看清其暴涨暴跌特性中隐藏的或有风险——游资在主板缺乏机会的情况下涌入题材和概念云集的中小盘股，局部牛市就此造就；而一旦资金嗅到了风险来临，也势必会同样迅速地大幅涌出，酿就惨烈的局部熊市。从这个角度而言，流动性不足的情况可能会促使创业板继续出现一些大涨股，但对投资者的实盘操作而言这并无太大意义，还是须等待大盘环境企稳后才会迎来真正的机会。