道琼斯创历史新高
对A股的两点启示
■赵子强
美国股民有福了，道琼斯工业平均指数在上周二创出历史新高后，仍不断刷新最高点，到上周五最高涨至14413.17点，收报14397.07点同样是收盘历史新高。同样的资本市场为何道琼斯工业指数表现如此强劲，而沪深两市指数却仍然在低位徘徊，遥望沪指6124点如在天边，笔者认为，这种对比给A股市场带来三方面启示。
首先，多头缺少领头羊，A股缺少后备动力源。
道指创历史新高是在周期性股票表现较弱的背景下实现的。在最近5年多的时间里，美国银行、美国铝业、波音、通用电气等公司排名道指成分股跌幅榜前列，其中美国银行跌幅达40%。而道指动力主要来自于高新技术公司和消费类公司。统计显示，自道指2007年10月高点以来，其成份股中IBM以接近90%的涨幅位居第一，为道指立下了汗马功劳。涨幅靠前的还有麦当劳、沃尔玛、迪士尼、强生、可口可乐等中国人十分熟识的消费类公司。
道指创新高的同时纳斯达克综合指数也在上周五创下2000年11月9日以来新高，这显示出美国工业股回暖的同时，科技股也逐步复苏。截至当地时间上周五收盘，纳斯达克股票中，今年以来涨幅第一的FREESEAS INC（FREE.O）是一家工业海上运输类公司，涨幅高达1890.9%；排名第二的IGO INC（IGOI.O）是一家生产电信设备的高科技企业，截至当地时间上周五收盘，今年以来涨幅1025.30%；第三只则是庆客隆连锁（QKLS.O），这是一个食品零售商和批发商，截至当地时间上周五收盘，今年以来涨幅922.12%；第四名是金属非金属材料；第五名是生物科技制药，从中可以看出消费、科技和工业推动市场上升的迹象。
相比之下，在银行、地产股疲弱的背景下，A股类的上市公司中能担当领头作用的大型消费类公司明显偏少、偏小，总市值在500亿元以上的消费类公司不过贵州茅台、五粮液、洋河股份等6家食品饮料类企业，而商业连锁类公司总市值均低于500亿元。
同时，在经济增速减缓之时，A股市场中的高新技术企业也未能出奇兵而克敌，究其根源还是A股上市公司自主创新能力有待提升，知识产权意识必须加强。随着我国经济的转型完成，必将会有全新的蓝筹股涌现，到时A股创出历史高点也将水到渠成。
其次，缺少长期投资资金，市场处于贫血状态，活力不足。
中国证监会研究中心主任祁斌曾明确表示，美国养老体系的建立，是得益于资本市场长期表现较好；而美国资本市场长期来说能表现较好，也离不开这些长期资金的支持。
在去年的市场交易中，可以明显感觉到A股的成交明显不足，每天沪深各两三百亿的成交额很难启动市场的涨势。不过，这一势头已有所好转，在监管层不断呼吁长期资金入市的影响下，沪深两市的每日成交金额均已超过千亿。
证监会一直以来都把长期资金和资本市场如何有效衔接作为一项重点工作，特别是郭树清在就任中国证监会主席后，在不同场合多次表示将推动住房公积金、养老金等长期资金入市。2012年10月他还撰文表示，支持各类长期资金通过资本市场实现投资运营和保值增值。
中信证券一位分析师认为，养老金与社保基金、企业年金基金在资金的性质、投资运作对本金安全性的要求等方面有很多相似之处，在投资运作经验方面有一定的参考价值。参照社保基金的投资理念——价值投资、长期投资、责任投资，养老金的入市使股市机构投资者的话语权增强，这将有利于营造价值投资、长期投资的市场氛围，遏制股市投机行为，一定程度将起到平抑市场波动，促进资本市场健康发展的作用。
编者按：3月5日，道指盘中与收盘均创117年以来历史新高，一举站上14200点大关，报收14253.77点；3月8日，道指收报14397.07点再次创出收盘历史最高点。相对道指，尽管A股经过了去年12月4日以来的一轮涨势，但沪指上周五也仅有2318.61点，距6124点差距不小。对此，分析人士认为，随着银行股等核心资产股的企稳，美国股市盛宴的氛围有望惠及A股，至少让A股的做多底气有所提振。今日本版特对道指创新高这一事件进行深度分析，从道指创新高的原因、创新高的过程和对A股市场的启示等三个角度详细解读，以飨读者。
经济复苏势头助道指延续四年牛市
■本报见习记者 莫 迟
金融危机的阴霾仿佛还没散去，道指却在上周开启了新的“里程碑”，连续四日刷新历史新高。
在2007年10月11日，道指创下当时的历史新高，但随着金融危机的突然爆发，道指仿佛一下跌入了深渊，在经历近15个月的大跌后，在2009年3月6日，道指从高点14198.1点狠狠地摔到了6469.95点，累计下跌达52.93%。大幅下跌对投资者引起的恐惧不言而喻，同时市场低迷的气氛也使得很多投资者开始谈论起1929年的美国大萧条。
从历史走势的对比中可以发现，这次下跌的力度虽不及大萧条时期，但也确实可以载入美国股市的史册。数据显示，2008年以来的这一波下跌，幅度上已经超过1999年-2003年互联网泡沫破灭时的那一次下跌。
在2009年3月6日盘中达到近12年的低点6469.95点时可能鲜有人能想到当次日的太阳升起之时，一场历时近4年并且延续至今的长牛正悄然开启。
虽然一波大涨已经开启，但行情永远不会是一成不变的，即使在道指这一轮强势反弹中也不例外，适当的调整亦是一轮牛市的必需品。令人印象最为深刻的是道指在经过28个月的强势反弹后，2011年7月迎来了此波行情中最强力的回调。由2011年7月22日起，截至同年8月8日，在短短12个交易日中，道指骤降近2000点，累计下跌达15.05%，8月8日收于当日低点10809.85点。
这一轮调整直至同年10月方才逐步结束。然而，就在道指艰难熬过这三个月的低位调整，重新步入上升轨道之时，许多市场技术分析人士纷纷跳出来警告说，调整仍将持续。
分析人士纷纷表示股市目前已处于“严重超买”状态，看涨者追涨买入股票的行为将进入一场危险的“极端”疯狂之中。但事实上，他们忽略了此次牛市的成因，当美国经济复苏的势头持续，道指就仍存在上行空间。
回调的阴影虽然在投资者心中久久不能离去，分析师也在一次又一次发布悲观预期，一切都仿佛预示着此轮牛市即将结束。但市场却并不买账，依旧持续上行。分析人士认为，美国在金融危机过后，经济状况仍在持续回暖之中，且复苏还远远没有结束，而经济回暖才是此次反弹真正的动力根源所在。同时，在回调后的道指将获得了更强的上涨动能，此后会出现更为强劲的反弹。事实上，在股市重获上涨动力之前，出现一轮回调是极其有必要的，根本无须悲观。同时，正是由于这轮调整，才使得道指一路高歌猛进，直至近日创出新高且势头依旧不减。
总体来说，道指从最低点6469.95点上涨4年之后，已经收复了其在金融危机中的跌幅。分析人士指出，由于市场并没有发生本质上的变化，因此历史新高这个概念对于市场可能只是一个数字而已，道指创下新高不会导致市场出现过大的涨跌变化。在市场接近关键的“门槛”时，投资者经常都会忽视股票估值等重要因素；现在市场的推动力来自于宽松的货币政策以及经济的逐步复苏。但亦有投资者表示，道指创新高将开启一个新的“里程碑”，同时将对投资者心理上产生极大的鼓舞。
■本报见习记者 吴 珊
连续4个交易日，道琼斯工业平均指数不断刷新历史最高收盘点位，助推了市场看多热情。
3月5日，道指盘中与收盘均创1896年以来历史新高，一举站上14200点大关，报收14253.77点；3月6日，道指盘中突破14300点，最高触及14320.65点；3月7日，道指收盘首次站上14300点，收于14329.49点；3月8日，道指盘中越过14400点，一度攀升至14416.17点，最终以14397.07点报收。
道指华丽攀越的背后，究竟是哪些关键因素构成其持续反弹的重要推动力呢？分析人士表示，这主要归结于五大因素的共同作用。
第一，经济数据上的完美支撑。
由于服务业贡献了超过2/3的美国GDP比重，是最大的就业覆盖领域，美国今年2月ISM非制造业指数从此前1月的55.2上升到56.0，大幅超过此前经济学家预期的55.2。这是今年2月美国非制造业活动连续第38个月扩张，且扩张步伐较上个月加快，显示美国经济持续复苏的势头。ISM报告进一步显示，在18个调查行业中包括金融、房地产等13个行业正在扩大经营规模，总体经济活动看涨，消费者信心和去年相比有所回升。
此外，美国劳工部数据显示从2012年11月到2013年1月，服务业和建筑业平均增加了19.5万个就业机会。另外，上周三最新美联储褐皮书显示，美国多数地区经济都以微弱到适度的步伐扩张。美国经济在今年1月、2月持续温和增长，物价压力保持温和，但个别原材料价格上升。与1月一样，褐皮书再次提到房地产与汽车销售两大提振因素。几乎所有联储辖区的住宅房产市场都表现强劲，全国大部地区房价上涨、存量房减少。多数辖区汽车销售势头强劲或稳定。汽车制造商、食品生产商和住房建筑商的强劲需求带动了制造业整体好转。与此同时，美国2月ADP私营就业人数环比增加19.8万人，好于预期。
第二，QE量化宽松系列政策刺激。
金融危机后的股指走势图显示，每次美联储宣布一轮宽松政策美股便开始上涨，而一旦有美联储降低宽松迹象，股市便下滑。
继美联储主席伯南克此前重申QE量化宽松系列政策对经济的重要性，副主席耶伦在上周一也表示支持继续执行宽松的货币政策，令此前担忧美联储将提前缩小或放缓货币刺激政策的情绪得到缓解。
事实上，自2008年12月以来，美国短期利率一直保持在接近于零的水平不变。同时，美联储还在不断购买债券与抵押证券，因此市场流动性泛滥，这为股市上涨提供了最为理想的环境。当前10年期国债收益率是1.9%，2007年10月的收益率是4.66%。
第三，蓝筹公司盈利大增成坚强基石。
盈利改善、现金流健康导致越来越多的上市公司进行并购、股票回购或分红，对股价形成抬高刺激。业内人士表示，在金融危机爆发之后，美国的蓝筹“大公司”及时“瘦身”，提高盈利效率，迅速修复了运营的资产负债表，给作为蓝筹股指标的道指扶摇直上提供了坚实的基石，也显示出投资者更青睐美国大型蓝筹股。
全面上涨的美国股市，道指30只成份股中有10只创下了52周内的新高。由于计算方法调整，IBM以12%的权重成为对道指贡献最大的企业，而IBM只是过去几十个月中很多美国大公司成功的缩影。
金融类成份股中，尽管近期刚宣布未来两年内将裁员17000人，积极控制成本的摩根大通在2012年第四财季获得盈利增长53%，达到56.9亿美元；美银和花旗都在积极地调整业务结构，力图提高运营效率和盈利状况。
在过去一年间，得益于房地产市场回暖拉动信贷业务，银行金融类股票先行上涨，美国银行累计上涨42%，摩根大通和花旗集团分别累计上涨21.8%和28%。
而随着去年年底至今的消费信心回升，刚性需求的消费类股票后来居上，强生和宝洁等日用品企业显示出对抗衰退的韧劲，麦当劳和沃尔玛等企业的股价增长明显。
第四，股息与价值吸引力增强。
大多数的道指成份股有派息，目前2.61%的股息收益率略高于标普500的2.52%。美股自从2009年3月触及金融危机之后的低位以来，道指成份股的股息收益率平均比标普500高出0.25个百分点。
数据统计显示，从2007年10月9日开始算起，包括再投入市场的股息，道指成份股优越的派息贡献出17.4%的整体正报酬，反观标普500指数却仅有9.9%。此外，在2007年10月至2009年3月的熊市期间，道指跌幅比其他衡量市场的指数来得少。例如，道指市值在这期间蒸发了53.8%，但标普500却减少了56.8%。另一方面，在始于去年11月的这波涨势中，道指受助于其偏重于价值的特性。身为蓝筹股指标，道指成份股基于12个月收益的市盈率为14.5倍，而标普为15.7倍，估值比道指高出约8%。
第五，机构投资者空翻多。
机构投资者是美国股市的中坚力量，美国三大证券交易所每天的交易活动中，个体散户日均成交量仅占总体成交的11%， 互惠基金、保险基金和各类资产管理公司完成的成交量占总成交量的17%，对冲基金占15%，做市商、投行自营业务和高频交易占总比的56%。其中超过10000股的大单分析显示，机构与机构、做市商与做市商、机构与做市商作为交易对手的比例高达95.9%。
业内人士表示，机构投资信心集体回归“空转多”，是促进道指创新高的另一股力量，从中长期看，也是美股市场波动较小的原因之一。日前多家基金披露的持股文件显示，支撑美股大盘行情的大型金融股依然是机构热衷增持的板块。机构投资者长期看多金融股，表明美股当前的行情基础较为稳定。
五大关键因素造就道指创百年新高
2月失业率
创2008年12月以来新低
北京时间3月6日晚间消息，2月美国非农就业增长23.6万人，预期增长16.5万人，上个月为15.7万人。2月美国失业率为7.7%，预期为7.9%，上个月为7.9% 。
美联储褐皮书：
经济以小幅或温和扩张
美联储3月6日公布褐皮书报告。报告指出，上个月美国多数地区经济都以微弱到适度的步伐扩张，主要由于消费者对住房和汽车的需求上升。报告指出，大多数地方联储都报称，其所在地区的就业市场状况略微有所改善，但多个地区中的聘用计划仍旧有限。在几乎所有地区中，居住不动产市场都有所增强，住房价格有所上涨，整个国家多数地区中的库存都有所下降。
2月密歇根大学
消费者信心指数终值77.6
3月1日，公布的数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值77.6，创自2012年11月来新高，1月份为73.8。
2月Markit制造业
PMI终值下修至54.3
数据编撰机构Markit3月1日公布的数据显示，美国2月Markit制造业PMI终值下修为54.3，初值55.2，1月为55.8。数据还显示，美国2月Markit制造业PMI产出指数终值57.3，创2012年3月以来最高，初值58.1。新订单指数终值55.4，为四个月来首次下降，初值56.4；1月为57.4。
伯南克国会证词：
量化宽松收益大于代价
2月26日，美联储主席伯南克在国会发表证词阐述过去半年来联储的货币政策。伯南克认为有必要维持超级宽松的货币政策，而且超级宽松的货币政策好处要大过可能付出的代价。
2月消费者
信心指数上升至69.6
世界大企业联合会2月26日公布的数据显示，美国2月份消费者信心指数上升至69.6，创三个月来新高。
去年12月20座大城市
房价指数同比升6.8%
标普和Case-Shiller2月26日公布的报告显示，美国12月S&P/CS20座大城市房价指数同比上升6.8%，升幅为2006年7月来最大，因楼市站稳脚根。
1月成屋销售量
环比增长0.4%好于预期
美国房地产经纪商协会2月21日公布数据显示，美国1月成屋销售量环比增长0.4%，预期为减少0.8%。按季节修正的当月销售状况年化总数为492万户，这一指标略高于市场调查显示的，年化销售量490万户的经济学家平均预期。报告同时将2012年12月的成屋销售年化指标由之前公布的494万户向下修正至490万户。
去年12月消费信贷
增加145.9亿美元
2月7日，美联储发布数据称，去年12月美国消费信贷增加145.9亿美元，预期增加134.0亿美元。另外一个重要类别信用卡债务在去年12月份减少36亿美元，去年11月份为增加5.73亿美元。
1月ISM
非制造业指数录得55.2
2月5日，美国供应管理协会发布数据称，美国1月ISM非制造业指数虽较去年12月有所下降，录得55.2，符合预期，去年12月该指数为56.1，暗示美国经济复苏步伐较为温和。
去年12月工厂
订单环比增加1.8%
2月4日，美国商务部发布数据称，美国去年12月工厂订单较前月录得增长，暗示美国经济稳步复苏。数据显示，美国去年12月工厂订单环比增加1.8%，预期为增加2.2%。耐用品订单修正值环比增加4.3%。（莫迟 整理）
影响道指主要事件
手机看中经
