基金投资不会边缘化 基金业需要知耻而后勇

　　说起本轮以金融股为龙头的反弹行情，QFII被公认为最初的推动者和最大的受益者。很多投资者感叹：QFII抄了A股的底。而曾被视作投资风向标的公募基金则沦为行情的跟随者。不知从何时起，公募基金失去了昔日引领股市的号召力，甚至有人担心，基金投资已被边缘化。

　　自2007年下半年推动蓝筹狂飙、2009年饱餐汽车股盛宴后，公募基金这几年的确罕有标志性的成功投资案例，反而时常陷入“踩雷”的窘境。与之相对照的是，社保基金、险资甚至私募越来越多地在股市中引领风骚，其低买高卖、独门重仓等成功投资案例频频见诸报端，风头明显盖过了基金。

　　诚然，过去几年基金投资在A股市场上的影响力有所下降。一方面的原因是股基占A股流通市值的比例逐年走低，已经由峰值的超过三成到现在的不足一成。俗话说人微言轻，占比下降自然导致影响力衰落；另一方面，2010年以来市场基本是成长风格主导下的中小盘股唱主角，系统性机会有限。公募基金作为大规模资金，又受诸多投资比例限制，并不擅长在这类市场上赚钱。但受到排名等短期因素影响，基金又不得不追逐中小盘股等市场热点。这就造成基金投资往往“慢半拍”，甚至被人讥讽为“大散户”。

　　然而，现在就下基金投资已被边缘化的结论还为时尚早。相反，笔者认为公募基金投资的影响力未来将逐步回升。一方面，制度红利的释放将逐步扩大基金行业的规模。修订后的基金法实施后，券商 、保险、私募都有望进军公募基金，这势必丰富公募基金公司的股东类型，为行业带来新鲜血液，基金公司的发展战略和投资风格也将更加多样化和鲜明化。当基金行业兼收并蓄其他机构投资者所长，其影响力自然随之增加。

　　另一方面，随着股指期货等金融衍生品的陆续推出，A股市场正逐渐告别过去的“多头时代”，市场整体估值体系也将合理化、均衡化。换句话说，过去投资A股更偏向艺术，未来则更偏向科学。于是，谁能更科学、合理地判断市场，谁能更好地使用衍生工具，至少更好地利用衍生工具理解市场，谁就更有机会赚钱。相应地，A股长期以来重成长轻价值的特点也会有所转变。毫无疑问，作为专业投资者，基金在买方研究、投研转化、风险控制等方面的综合实力都强于其他机构投资者和散户。虽然这种优势并不必然保证常胜，但肯定有助于在A股环境变化的背景下提升基金投资的影响力。实际上，本轮行情中基金虽不是发起者，但却是反应最快的机构，及时加仓金融股也让基金取得了不菲的收益。

　　当然，基金行业不太可能恢复往日一呼百应的影响力，市场主体的多元化实际上也更利于基金投资。更重要的是，基金业需要知耻而后勇，探索适合行业和国内市场特点的投资之道，证明自身的投资能力。