年金管理水平：
人保资产不敌国寿、泰康和长江
种种迹象表明，除了券商、基金等金融机构，保险机构也卯足了劲，希望在年金投资管理市场大干一场。
“我们已经将年金和养老金业务纳入了发展重点，也取得了一些成绩。”6月24日，在中国社会科学院拉美所举办的第一届博士后论坛上，中信银行副行长苏国新表示。该行在月初还专门举办研讨会，邀请人保部官员解读企业年金投资新政。
企业年金投资新政是指人力资源和社会保障部3月19日发布的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》和《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》。新政大幅拓宽了年金投资范围，在以前的基础上增加了商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货等产品。这让有资格进行企业年金管理的机构看到了更多的机会，并纷纷发力抢占市场份额。
保险机构作为企业年金投资管理的一支重要力量，更是厉兵秣马，力求成为资金受托、投资管理的主力军。
“我们的特点是专业分工、稳健布局。”泰康资产管理有限责任公司年金投资部总经理严志勇表示，年金投资新政的出台为年金稳定长远的收入来源奠定了基础。泰康资产的年金投资与保险资金投资目标高度一致，二者资产配置的大格局一致，投资类型包括固定收益类、权益类、另类和衍生类，保证了多渠道收入来源。
人保资产6月初举办2013年企业年金另类投资研讨会，对企业年金基础设施债权计划、股指期货、年金另类投资风险管理、信托计划和下一阶段年金投资策略等内容进行研讨。而在今年年初，为提升年金投资力量，该公司成立了专门的年金与养老金投资部，充实年金与养老金业务团队。
机构的摩拳擦掌源于对企业年金市场前景的看好。随着养老金改革的提速，年金市场蓬勃发展可期。截至2012年年底，建立企业年金的企业达5.47万家，参加职工1847万人，积累基金达4821亿元，基金规模年均增长在30%以上。不过，目前企业年金积累规模仅占GDP的0.9%，与美国401K计划（指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款的规定。一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，其主要特点是：缴费环节免税，投资收益免税，领取环节缴税。）20%左右的渗透率相比，未来提升空间巨大。
业内人士还介绍，企业年金的资金来源稳定、优质，各家公司不惜降低管理费，也要积极参与。一方面是着眼于长远，抢占企业年金这块长期市场，增加管理经验，进行品牌扩张；另一方面，开设企业年金的大多是优质企业，在金融混业趋势下，保险公司可通过年金业务积累优质客户，推销自身开发的多样化的金融产品。
“年金市场蛋糕的做大必然引致诸多机构的‘觊觎’，先行者必须利用好先发优势。”一位业内人士预计，未来会有更多的机构获得年金投资管理资格，这使得已有资格的机构必须夯实根基，尽快做出品牌。
数据显示，截至2012年年底，拥有企业年金投资管理资格的共有21家机构。其中，基金公司有12家，管理的资产约占总资产的42%。同时，保险机构也成为专业化运营的重要力量，共有7家保险机构具备企业年金投资管理资格，包括长江养老、平安养老和太平养老、国寿养老4家专业养老险公司，以及华泰资产、泰康资产和人保资产3家资产管理公司。
此外，多年来的参与也让机构们尝到了甜头。人社部基金监督司司长陈良近日披露，2007年至2012年，企业年金累计年均投资收益率达到8.35%，远高于2.44%的年均年化通货膨胀率。
保险机构年金投资管理的收益情况如何？从相关机构近日披露的年金信息中或许可见一斑。2012年，国寿养老的企业年金投资组合共315个，期末资产规模475.98亿元。其中，收益率小于在0-2%的5个，2%-4%的29个，4%-6%的133个，6%-8%的137个，大于8%（含）的11个。
泰康资产去年的企业年金投资组合共131个，期末资产规模264.49亿元。其中，收益率在2%-4%的5个，4%-6%的38个，6%-8%的72个，大于8%（含）16个。
长江养老去年的企业年金投资组合共23个，期末资产规模190.28亿元。其中，收益率在4%-6%之间的10个，6%-8%之间的10个，高于8%（含）的有3个。
人保资产去年的企业年金投资组合共19个，期末资产规模28.27亿元。其中，收益率在2%-4%之间的有3个，4%-6%之间的13个，6%-8%之间的3个。
数据表明，泰康资产在年金管理的投资收益上略胜一筹，人保资产不敌国寿、泰康和长江。
尽管目前基本养老保险基金是我国养老的第一大支柱，但陈良指出：“其中大部分躺在银行的活期账户中，实际收益远低于CPI涨幅，面临很大的贬值风险。”与此同时，当前我国基本养老保险的收入替代率仅43.9%。通过企业年金的市场化运作，提高其收益率，无疑将提高退休金的替代率，有利于人们提高退休生活质量。
“对企业年金投资，我们的底线是，年度收益率不能为负。”中信证券年金投资负责人周钢6月24日表示。其实，“零亏损”也正在成为年金投资管理机构共同的底线。多位保险机构企业年金负责人表示，未来将着眼于绝对收益，强化年金产品创新，并充分利用好企业年金投资新政，通过多种组合实现资产的保值和增值。
而6月以来的种种迹象表明，拥有年金基金管理资格的机构正在资产配置、产品设计、投资渠道等方面积极探索。相关数据显示，截至2012年年底，企业年金积累基金高达4821亿元，且年均增速达30%以上。受益于企业年金投资新政，年金投资范围进一步扩大，借政策东风，保险等相关机构更卯足了劲儿，不惜降低管理费，争取抢食更大的年金投资管理市场份额。
年金投资改进方向：树立绝对收益理念
投资范围的扩大无疑给年金投资管理机构带了巨大的机遇，开发新产品成为机构的首要任务。
“我们的底线就是年金年度投资收益不能为负。事实上，从开始管理年金产品至今，我们都守住了这一底线，即使是在2008年国际金融危机爆发的情况下。今后我们将继续守住这条底线。”中信证券周钢表示。
虽然从2007年以来，企业年金的平均收益率达到8.35%，但不同年份的收益率波动很大，个别年份平均投资收益甚至为负值。这主要是因为年金的主要投资方向基本局限于股票、债券和货币市场，A股市场的大幅波动特性导致年金收益波动很大。
投资新政的出台有利于大大提高年金投资效益。如何更加合理地进行投资布局，开发设计安全性高的产品，降低投资收益波动，正成为各公司深入研究的重点课题。
各类年金投资管理机构的共识是：在保值基础上追求增值，安全第一。平安养老年金投资总监王承炜在5月底该公司的年金投资新政研讨会上表示：“平安年金投资有两大改进方向：绝对收益理念的树立和对配置另类投资资产的重视。”
在年金投资新政的背景下，平安养老希望从资产配置上设计出真正的“零亏损”年金品种，通过多种资产配置，使组合收益得到较大优化，改变过去严重依赖股票和债券市场的弊病。
而基础设施投资的长期性、较好且稳定的投资回报率以及不同于证券投资资产的风险收益属性，被一些投资机构看重，开发设计出了年金新政后的首批新产品。比如，长江养老与英大信托联合推出“长江养老英大电力信托型养老金产品”，主要投资于英大信托为企业年金投资发起设立的专项信托计划，以符合国家宏观政策、产业政策和监管政策的重大电网基础设施建设项目为对应资产。首期产品拟投资的电网基础设施债权项目由英大信托和长江养老共同选择，在具有电网项目资源优势的基础上进一步筛选出项目资质良好、建设品质突出、符合委托资金投资需求的投资项目。
海富通基金管理公司与昆仑信托有限责任公司联合发行“海富通昆仑信托型养老金产品”，同样是与基础设施项目挂钩。
在投资新政影响下，未来更多的投资新品有望出炉，这对保险机构既是机遇，更是挑战。从历史数据来看，从2007年至2012年，企业年金的投资管理金额增加了近28倍，组合数也增加了逾9倍。2012年末，21家企业年金投资管理人管理的资产净值为4451.62亿元，较2011年增长约34%；建立的组合个数为2206个，较2011年增长17.4%。而在2007年，企业年金的投资管理金额仅为154.63亿元，组合数为212个。
一位业内人士指出，新品既是公司投资管理实力的体现，产品最后能否实现绝对收益也是对公司风险管控能力的检验。“投资是一项长跑，一旦搞砸了，不光是赔付问题，更是公司形象问题。”他表示。
年金市场现状：政府缺位致恶性竞争
相比于投资范围的拓宽，机构和业内专家更期盼企业年金顶层设计的完善，让企业年金这一养老体系中的第二大支柱拥有更加雄壮的力量。
目前，与养老金体系第一支柱基本养老保险基金累计结存近2.4万亿元相比，第二支柱企业年金的体量还很小。“中国企业年金在资产管理行业未形成气候。”中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，体制是核心原因。
他具体解释说，一是税收优惠问题，个人缴费的税优政策没有激励，参与积极性不高；二是税收优惠模式不合适；三是基本养老保险缴费率太高；四是没有一个完整的顶层设计。
目前，国外企业年金制度的通行政策是，企业与个人从税前收入中扣除企业年金缴费额，同时免收基金投资收益所得税，只对领取环节征收个人所得税。美国允许企业参加人数只要达到5人以上，就可以建立401K计划从而享受税收优惠。我国目前规定在计算企业应纳税所得额时，只允许扣除不超过职工工资总额5%的部分，超出部分不得扣除。
加大对企业年金的税收优惠力度是诸多机构的心声。他们建议借鉴国外经验，逐步提高企业和个人缴费的税前列支比例，取消对企业缴费划入个人账户的征税。
郑秉文说，海外企业年金主要分为市场竞争型和政府推动型两种，中国目前是完全放任型，设计方面存在不足，这主要表现在“市场竞争有余，政府推动缺位，市场诱导不利，恶性竞争放任”。
他建议，建立起一套政府推动型的市场机制，在一级市场上设立若干专业化养老基金公司专营企业年金，以在全国市场实现有限竞争；同时，在此基础上形成一个充分竞争的二级市场，多家养老基金公司提供受托、账户、投资，以及咨询等一站式服务。
单一计划 集合计划 其他计划
机构 2012年底资产规模(万元) 固定收益类（个） 加权平均收益率（%） 含权益类（个） 加权平均收益率（%） 固定收益类（个） 加权平均收益率（%） 含权益类（个） 加权平均收益率（%） 固定收益类（个） 加权平均收益率（%） 含权益类（个） 加权平均收益率（%）
国寿养老 4759769.84 40 4.73 249 6.2 11 6.06 9 5.48 6 4.64
泰康资产 2644864.66 5 4.37 108 6.77 4 4.58 12 6.47 2 5.78
长江养老 1902809.95 4 5.89 12 5.75 3 6.13 3 6.64 1 4.8
人保资产 282659.07 4 4.83 11 5.91 3 3.77 1 6.1
华泰资产 253698.58 6 4.45 5 7.22 2 5.44
（证券日报 冷翠华）
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