从宏观经济来看，5月经济数据的“遍地黄花”开始令市场下调经济增长预期；而“旺季不旺”之后，6月汇丰PMI初值的“淡季更淡”则进一步表明经济复苏预期开始遭遇挑战。不过，从较长视角来看，经济增速继续大幅回落的可能性也较小。回顾最近几年的经济运行，2011年-2012年处于经济增速快速回落的时期：GDP增速在2010年四个季度均位于10%以上的高位；2011年则降至9%以上，且逐季回落；到2012年，增速快速跌破9%和8%的关口。时至今日，尽管经济复苏力度疲弱，但7%附近的GDP增速基本宣告经济步入“L”型右侧区域。作为经济的晴雨表，A股整体下行的空间可能也较为有限。
从流动性环境来看，以隔夜Shibor为代表的资金利率自5月底快速走高，昨日更是大举飙升创历史新高。尽管银行间流动性并不等同于股市流动性，但其对投资者难免造成心理影响。需要指出的是，银行间流动性存在季节性波动，每年年中、年末资金利率容易大幅波动，近期则更多缘于管理层加强了对虚假贸易的监管。在经济弱复苏背景下，季末资金需求结束后，预计货币市场利率或仍将下行。对于股市流动性而言，则更多受制于风险偏好变化以及IPO重启预期。因此，无需高估银行间流动性短期收紧对A股的冲击，但如果没有增量资金入市，那么大盘也难以从当前的弱势快速突围。
政策方面，从近期管理层的表态来看，经济结构调整和转型升级依然是首要任务；在低通胀背景下，货币政策预计不会进一步紧缩；面对银行间资金面紧张，央行坚持发行央票也表明其不愿大幅放松货币。总体来看，当前政策偏于中性，暂时不会有大刀阔斧的干预措施，更多是依靠结构化的改革、微观经济的自我调整来消化大周期的波动。
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