业内人士认为,A股暴跌的一个重要原因可能是日趋紧张的资金面。预计资金紧张局面在整个6月恐怕难以见到好转迹象。
回购利率上行
5月下旬以来,资金面持续紧张,尽管央行上周公开市场操作净投放1600亿元,回购利率仍不断上升,上周六隔夜利率的峰值为9.5810%,随后6月9日为7.4900%。这是资金紧张局面在6月进一步加剧的迹象。
央行数据显示,5月外币贷款增58亿美元,而存款减少23亿美元。根据以往经验,外币存贷款同时减少,意味着热钱不看好人民币资产。东北证券认为,这是导致月末资金紧张及6月市场利率飙升的重要原因。
从全球市场看,6月初资金撤出中国股市成为趋势。全球资金追踪机构——新兴市场投资基金研究公司(EPFR)数据显示,在截至6月5日的一周内,有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时,从中国股票基金中撤出的资金量达到近五年以来的最大规模,从香港股票基金撤出的资金更达到近十年最高。
国际资金对人民币资产的看法正在发生变化。巴克莱认为,全球市场波动降低了人民币套息交易的吸引力,很可能已导致资本流入量减少。贸易数据显示,政府可能已成功打击了以贸易作伪装的资本流入。人民币的吸引力也受到中国经济活动总体放缓的冲击。
资金面难宽松
令人忧虑的是,资金紧张的局面在整个6月难以见到好转的迹象。截至5月底,四大行新增人民币贷款仅为2080亿元。华泰证券指出,社会融资总量快速增长和新增贷款增速低迷表明金融脱媒加速,货币乘数下降。叠加6月5日的上缴存款准备金,使得资金大规模离开银行体系。此外,目前债市低迷,成交量萎缩,通过抛售信用债的方式筹资难度加大也加剧了资金面紧张局面。基于上述判断,华泰证券预计6月和下半年资金面难现宽松。
东北证券认为,对于当前的市场,资金量不是问题,流动性偏中性对经济复苏也不是关键,重在金改促资金流向实体经济。
从导致资金面仍将紧张的因素看,一方面是缴税因素,各地6月的增值税、消费税、企业所得税月度申报日期一般为6月18-20日,此后将很快进入季末;另一方面是如果下半年利率市场化改革推进,利率浮动空间扩大,央行公开市场操作将有所顾忌。这就使得尽管存在一些诸如央行降准等预期,但6月及下半年资金面将难以再现前期宽松局面。记者 黄莹颖