吉恩镍业运作近两年的非公开发行方案最终因被证监会发审委否决而告终，公司60亿元的募投项目印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目搁浅。实际上，今年以来，包括渝三峡A、汇通能源和宝诚股份在内的多家公司增发方案被证监会发审委否决。监管层近期对于上市公
司非公开发行股票的审核似乎传递出了趋向谨慎的信号，而在审核内容上也开始关注募投项目对上市公司资产质量提升、财务状况改善和盈利能力增强的影响上。
募投项目今非昔比
吉恩镍业5月14日公告称，证监会发行审核委员会5月13日对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核，根据会议审核结果，公司申请未获得审核通过。受此影响，吉恩镍业14日开盘股价便出现大幅下跌，最终报收于10.37亿元，下跌4.69%。
有猜测称，吉恩镍业此次增发被否同公司募投项目业绩可能遭遇变脸有关。根据公司2011年公布的增发方案，拟非公开发行募资不超过60亿元投资印尼红土矿冶炼(低镍锍)项目。但在两个月前，吉恩镍业提示了该募投项目的风险，表示募投项目测算期的毛利率和净利率远高于吉恩镍业自身以及印尼相关上市公司的水平。公司提示，项目是否可以达到定向增发中披露的盈利水平存在不确定性。
据有色行业业内人士称，因受国际国内经济形势影响，同2011年相比，目前镍行业景气度确实较差。另一方面，作为我国红土镍矿主要来源国的印尼，自去年以来，其限制出口、提高原矿出口关税的政策也一再升级。市场环境及政策环境的变化也使得吉恩镍业该增发项目今非昔比，可以说已经成为鸡肋，不仅2011年增发时所做的可行性研究报告已不具有可参考性，且项目未来对公司业绩及盈利的贡献也值得商榷，这或许是发审委考虑的一个重要因素。
吉恩镍业2011年7月推出该定向增发方案，但从2011年起，伴随行业景气下行，公司业绩也逐季下滑，2011年上半年净利润为4117.76万元，2011年全年下滑至3244.95万元，2012年更是出现亏损，在扣除非经常性损益后，净利润亏损3.5亿元。
另一位市场人士也介绍，在非公开发行审核中，发审委除了审核非公开发行股票是否有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性之外，另一个重要衡量指标便是审核非公开发行是否有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。
此外值得注意的是，上市公司最近一年财报被出具保留意见、否定意见或无法表示意见的，也属于不得非公开发行股票的情况，而吉恩镍业2012年年报被出具了“带强调事项段的无保留意见的审计报告”，或许也成为其增发被否的另一个衡量因素。
今年定增被否案例增多
除了最新的吉恩镍业之外，今年以来，已先后有渝三峡A、汇通能源、宝诚股份等公司的非公开发行方案被证监会发审委否决，在“不予批准”案例增多的同时，也传递出发审委对增发事项的审核更趋向于谨慎，对增发项目的审核也更为具体。
据不完全统计，从2011年至今，先后有7家上市公司的非公开发行未获得发审委核准，2011年有包括亨通光电、恒星科技、大唐电信在内的3家，2012年未有相关案例，而2013年至今5个月不到的时间内便有4家公司定增被否，5月以来更是有宝诚股份和吉恩镍业两个案例。
这7家被否公司中，除了宝诚股份事先确定了增发对象、没有相应募投项目之外，其余6家公司的定增方案中均有相应的募集资金项目，发行对象也尚未确定。
而在证监会披露的不予核准非公开申请的原因中，大唐电信被否是由于存在同业竞争、关联交易，恒信科技被否是由于申请文件存在重大遗漏，亨通光电则是由于公司同控股股东及附属企业间存在违规拆借等。由此不难看出，2011年，发审会对增发项目的审核重点更多集中在上市公司运作是否规范上，而鲜少集中在对募投项目本身的实质性审核上。即便是今年年初增发被否的渝三峡A，也同样是由于公司同子公司和大股东之间的不规范财务运作而“中招”。
有分析人士指出，此次吉恩镍业因募投项目遭否或许也预示着监管层对增发事项的审核，已经从侧重关联交易、同业竞争、独立性等方面的审核，转向同时侧重募投项目是否有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力上。
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