中国地方政府融资 依赖信托资金过度

　　原标题：中国地方政府融资 依赖信托资金过度

　　监管政策的一再收紧并没有阻挡“极度缺钱”的地方政府通过信托机构融资的脚步。据新华社报道，中国信托业协会5月8日披露的数据显示，政信合作业务在一季度井喷，资金余额冲破6500亿元，达到近三年以来最高水平。

　　城镇化成过度负债借口

　　所谓政信合作业务，就是信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展的合作业务。新华社称，政信合作因直指地方政府融资平台而备受市场关切，并导致有关中国地方政府债务问题引发国内国际市场持续聚焦，成为境外机构做空中国的理由之一。

　　8日发布的最新数据显示，截至2013年一季度末，信托对政府主导的基础产业配置比例为25.78%，即在8.73万亿元信托资产规模中占据了2.11万亿元；配置比例同比提高3.93个百分点，环比提高2.16个百分点。

　　直接的政信合作业务一季度末余额为6548.14亿元，同比增长160.85%，环比增长30.56%，远远超过近几年平均两三千亿元的水平。华尔街日报援引公开数据称，一季度，信托公司管理的资产规模增加了人民币1.23万亿元，其中约有37%的资金投向了基础设施，比例高于上个季度的22.5%。

　　人民日报4月中旬发表评论称，地方政府不应将城镇化作为过度负债的借口。不过一些分析师警告称，某些地方可能已经出现这方面的问题。

　　县级平台或率先倒下

　　与监管政策之间的博弈，或许也是金融机构业务创新的动力之一。更何况，地方政府的一些基建项目已经开工，不可能就此停下。地方政府与逐利的信托公司一拍即合，尝试各种“绕道”监管的方式。

　　比如陆家嘴信托3月发行的“南京江宁交通集团应收账款收益权投资集合资金信托计划”，增信方式包括：区财政局专项资金安排；区人大将信托还款资金纳入财政预算；国资公司提供连带责任保证担保。

　　新债不停发，旧债还未偿。6500亿元的政信合作余额中，很大一部分是去年发行的产品，考虑到其平均两年左右的信托产品期限，今年底就将迎来一波政信合作产品兑付洪峰，加上动辄10%以上的资金成本，产品能否如期兑付以及可能的违约风险值得各方密切关注。

　　更值得警惕的是，去年以来，一些极度缺钱的县级融资平台也纷纷借道信托融资，其中不乏一些很小很穷的县，发信托融资动辄几亿元，毫不手软。滚雪球式的借债能撑多久，没人能给出答案。可以肯定的是，一旦资金“滚”不下去，以县级为代表的那些缺乏持续造血以及融资能力的地方平台，将是最先倒下的一批。

　　信托业：

　　金融分支中最好

　　截至目前，65家信托公司公布的年报，在经济下行环境中让人眼前一亮。据经济观察报报道，在可统计的65家信托公司中，近半数(31家)资产规模跨过千亿元。中信信托以5913亿元的资管规模名列第一，其后二、三名为建信信托的3507.77亿元和兴业信托的3360.49亿元。资管规模过2000亿元的包括中融信托、中诚信托、长安信托、外贸信托、华宝信托、平安信托、英大信托等7家。

　　资产增幅方面，增长速度高于100%的信托公司约16家。最大增幅来自浙江金汇，2012年信托资产规模从2011年的3.3亿元跃升至103.7亿元，同比增长2977.32%。此外，建信信托和兴业信托的同比增幅分别为83.92%和122.88%，均高于中信的47.85%。5家信托公司资产规模增长为负值。

　　本版综合新华社、上证、中证和经济观察报等