赵玉华：多方面推进市场化并购重组

　　宏源证券副总经理赵玉华表示，应当从提高证券市场有效性、不断完善并购重组的法律法规 、实行并购重组市场化定价改革、丰富并购融资手段和支付工具、放宽并购重组中对同业竞争的限制等方面推进市场化并购重组。

　　对于提高证券市场的有效性，赵玉华表示，需要逐步加大融资融券标的股票的数量范围，争取扩大到几乎所有的上市公司，直至IPO上市当天的公司，帮助最终形成合理的IPO定价体系和上市后的价格表现，建立收益与风险相对称的市场估值体系。

　　宏源证券呼吁国务院尽快推出《上市公司监督管理条例》，监管机构推出更加市场化的上市公司吸收合并、分立、分拆、回购的管理办法，进一步修订《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》及交易所的各项规则，改革并购重组财务顾问制度。

　　赵玉华表示，对标的资产或股权的估值定价效法应国外成熟并购市场；对标的资产估值后的交易价格，允许以双方的估值结果为标准进行折价交易和溢价交易；对上市公司并购重组时的换股发行价格采取市场化的协商定价机制；在上市公司发行股份购买资产等并购重组中，允许非上市资产以市场法进行估值；在未来某一段时间内考虑通过认股权证进行估值调整，解决在并购重组中的利益再平衡；同时对并购重组有关规定进行进一步完善。

　　在丰富并购融资手段和支付工具方面，赵玉华建议推出并购私募债、由证券公司发行的过桥融资票据，允许并购基金全市场交易，推出定向可转债等交易避险工具和并购估值调整工具，推出允许证券公司和基金公司全面参与的信用违约掉期、债券抵押债务凭证、风险缓释合约等信用风险管理工具。

　　赵玉华表示，应放宽同行业上市公司之间控股并购、同行业非上市公司对上市公司控股并购中证监会对于同业竞争的要求，允许在2-3年的宽限期内，由同业的收购方通过进一步整合、重组等方式，完全解决同业竞争问题或者完全建立一套不禁止同业竞争，同时建立充分信息披露的制度体系。