4月26日，北纬通信（002148.SZ）迎来了十多家机构的集体调研。来自基金、券商和保险资管的研究员与公司管理层就手机游戏行业现状、公司经营情况等进行了交流。现场一位人士告诉笔者，“气氛相当好，资金热情很高”。这似乎能从二级市场得到印证，在上证指数下跌近1%情况下，公司股价一路走高，以涨停报收，创出近一年来新高。
《大掌门》称霸？
北纬通信是A股首家SP公司，凭借与中移动的紧密关系，公司净利润从上市初2007年末的3274万升至2010年末4762万，年均增速达15%。但2010年开始的SP行业整顿，公司2011年净利同比下降超过75%。
在短信、彩铃和彩信等基于2G和2.5G平台业务日趋衰落之时，公司发展重心开始逐步向3G业务倾斜，重点布局手机游戏、视频等移动互联网业务。
2012年9 月，公司获得手机网络游戏《大掌门》Android 平台中国区（除腾讯外）的独家合作代理经营权，可分得游戏收入的30%左右。
《大掌门》是一款集策略、卡牌、角色扮演为一体的武侠类手机网游，内容提供商（CP）为玩蟹科技，创始人是几个酷爱游戏的中科院硕士，2009年获得当时亚洲最大社交游戏公司热酷科技投资，最终在2012年开发出《大掌门》。值得一提的是，热酷科技也是目前大热手游《找你妹》的运营商。
《大掌门》于去年9月正式公测，首月用户数达到70万。据公司最新公布的运营数据，3月Android（扣除腾讯）平台收入约1000万元，即公司分成约300万元。这一数字并未超过公司此前公告的每月分成收入100万-300万元。但资金为何会有如此之高的“热情”呢？笔者认为，收入超预期是重要原因之一。
做出上述判断，主要因素包括：
一、今年被业界普遍视为手机游戏“爆发”年。随着Wifi和3G等网络环境不断完善，中低端智能机出货量持续增长，移动互联网产业迎来高速发展期，而马化腾等互联网大佬都曾预言，手机游戏将最先实现规模化盈利。事实上，腾讯旗下微信的首个商业化方向也正是手机游戏平台。据机构测算，今年国内手机游戏市场规模将达到80亿-100亿，较2012年增长40%。从今年一些游戏表现来看，《捕鱼达人》系列月收入突破4000万元，《我叫MT》月收入突破3000万元，月流水过千万游戏正不断涌现。
二、精品游戏收入呈现“二八效应”。目前，一款手机游戏能否成功，业内已经形成了一套成熟的数据指标评价体系，如留存率、CAP(用户获取成本)和付费转化率等。一款游戏的收入主要是三要素决定：活跃用户、付费率和ARPU值。《大掌门》目前的次日留存率在50%左右，付费转化率超过6%，这些指标均远高于平均水平。笔者粗略统计，《大掌门》目前在当乐、机锋等大型Andriod应用平台下载量排名均在前十位。
与端游和页游类似，业界普遍认为，“二八效应”同样将在手游行业逐步显现。以3月苹果App store中国区游戏收入看，《大掌门》与《我叫MT》两款游戏占比近18%，相当于其余30多款游戏总收入，而在去年底，苹果应用商店中上线游戏总数已经超过16万。
国内最大的智能机应用商店91无线运营总监林榕表示，由于开发、渠道等费用等越来越高，今年整体来看精品游戏才是“王道”。
《大掌门》能有多牛？
由于Andriod平台支付渠道众多（如北纬旗下手游平台蜂巢版本就有支付宝、三大运营商和mo9先玩后付五大渠道），各个平台结算周期也有差异，外部人很难直接获取游戏收入数据。不过通过一些其它数据可以进行估算。
一、新开服务器数量。
数据来源：蜂巢游戏《大掌门》官方公告
从季度环比看，2013年一季度新开服数量为22个，较2012年四季度的13个增幅达70%；从月度环比看，4月较3月增幅为37.5%。服务器数量的增长与游戏玩家新增人数成正比关系，如果留存率及月ARPU维持不变，预计二季度收入增速可能在50%以上。
二、游戏充值额
《大掌门》游戏采取“游戏免费+道具收费”的运营方式，游戏玩家进行账户充值后进行兑换“元宝”以购买游戏装备。游戏充值额在很大程度上能反应出游戏收入变化。
数据来源：公司定期报告
从图中可以看出，一季度公司游戏用户充值款额较去年四季度增加128%。目前公司处于运营阶段的游戏有《大掌门》和《疯狂城堡》，后者热度低于前者，照此估算，《大掌门》季度增速在50%以上可能性较大。
从以上数据可以看出，《大掌门》游戏正处于用户数快速上升，月收入高速增长期。而且，在Andriod平台用户数量增速远超过iOS情况下，公司分成收入超预期可能性增大。
数据来源：华泰证券研究所
按券商收入模型，依照Andriod与iOS收入对半、整个游戏生命周期20个月估算，公司未来分成总额将达7000万元，按公司2012年末手机游戏业务毛利率37%计算，贡献利润近2600万，将增厚每股收益0.23元。2012年末，公司每股收益为0.4元。
同时，公司下半年还有《末日之光OL-新世界》、《大城小将》两款新游戏上线，如能在暑期上线，有望从三季度开始贡献业绩。
最新三家券商给出的盈利预测，2013年末公司每股收益在0.5-0.6元，如按照行业目前50倍市盈率计算，合理价位在25-30元。(老虎财经)
手机看中经
