宏观数据牵动市场神经弱势格局配置防御品种

2013年04月19日 07:11 来源：中国经济网——《证券日报》

　　近期市场继续保持弱势震荡，而4月以来一系列的经济数据均牵动着A股投资者脆弱的神经。在政府着力于经济转型的决心下，未来货币政策或难有更宽松的转变，由此引发的指数弱势和情绪低迷已经充分反映了投资者对经济弱复苏的预期。同时，国际大宗商品的走熊更使与此相关度较高的周期性品种受到牵制，后市延续调整格局的可能性较大。

　　从国际上看，4月16日，国际货币基金组织下调2013年全球GDP增速0.2个百分点至3.3%，主要原因是美国等国财政紧缩压力增大以及前期美、欧等国金融市场良好的表现未能有效提振发达国家经济。而由于财政紧缩的制约，3月美国自动减赤机制启动，因而国际货币基金组织同时下调了该国GDP增速0.2个百分点至1.9%。

　　欧洲经济景气指数下滑，第一是由于近期欧洲经济数据不理想，德国及欧元区的制造业PMI均出现回落，信贷明显下滑，导致市场对欧元区经济回升的预期有所下降；第二是债务危机风波又起，一方面塞浦路斯救助仍有波折，欧央行施压其出售黄金即为一例；另一方面意大利组阁仍迟迟未能成功，这一政治不确定因素短期将对欧元区第三大经济体的发展构成拖累。预计二季度欧元区经济仍处于衰退之中，但下滑的程度将小于一季度降幅，欧央行有必要采取进一步的货币政策如降息等方式，来刺激疲弱的信贷和经济。

　　国内经济数据验证了市场疲软走势的内在因素。一季度GDP7.7%的增速低于此前普遍预期的8%。具体来看，在投资、消费、外贸“三驾马车”中，虽然，投资、出口有望保持增长态势，而消费数据却并不理想。数据显示，一季度社会消费品零售总额55451亿元，同比名义增长12.4%，比上年同期回落2.4个百分点，比上年全年回落1.9个百分点。全年的消费增速将放缓，进而使得经济增速放缓。从3月份PMI指数看，总指数为50.9%，与上月相比，环比反弹0.8%，但离2005年以来3月PMI平均环比反弹3.1%相差甚远，甚至创下2005年以来3月同期环比的新低。

　　流动性方面，3月M2货币同比增加15.7%，而全年调控目标为13%，意味着未来的货币政策空间有限。过高的货币增速公布后引发投资者对后续流动性趋紧的担忧。M2同比增速可能回落较大，但资金利率取决于供求双方，未必明显上升，历史上资金利率多略滞后于增长，与通胀同步性强，预计未来流动性中性略趋紧。

　　政策方面，国务院4月10日决定自今年8月1日起，将交通运输业和部分现代服务业“营改增”试点在全国范围内推开，将广播影视作品的制作、播映、发行等纳入试点。并择机将铁路运输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。并力争在“十二五”期间全面完成“营改增”改革。4月17日国务院常务会议表示下一阶段国家宏观调控重点在经济增速上，稳增长排在控通胀之前；经济工作重点仍是扩大内需，而促消费则成为重中之重。会议表示将保持合理投资规模，加强城市道路、轨道交通、环保基础设施等方面建设。

　　投资策略方面，在资金面弱平衡，市场估值合理，上市公司业绩符合预期的情况下，预计二季度前期市场将继续呈现弱势震荡的态势。行业配置方面：优先考虑配置防御行业如医药、公用事业（环保、电力）、TMT（主要为文化传媒、4G概念）、酒店旅游，同时大幅下跌后的低估值品种银行、地产亦可考虑逐步介入。以及周期弱平衡环境中具有持续性的板块：汽车、水泥、能源、装备制造业、家电。

　　（作者为大通证券研究发展部负责人）