昔日资本市场的“宠儿”如今遭到市场的用脚投票，4月10日，格力电器放量大跌，盘中一度暴跌7%，连破28元27元两关，这绝不是假摔而是真跌。
老虎财经认为，在格力电器摇旗呐喊“未来五年产值突破2000亿元”和董明珠“自信满满”的背后或是股价的被高估。
一季度市占率下降严重
4月10日，格力电器盘中暴跌7%，投资者一脸错愕。
因为格力电器目前并未发布年报和一季报预告，仅在一月份发布了一份年报业绩快报。快报显示，格力电器2012年度实现营业总收入1000.84亿元，同比增长19.84%；净利润73.78亿元，同比增长40.88%，这也是2012年5月董明珠独掌格力电器后的交出的第一份年度成绩单。
这份成绩单按理说应该鼓舞人心才对，然而有业内人士分析称， 股价大跌是因为格力电器一季度市占率下降严重。公开数据显示，2013年1月-2月，空调市场按总销量计算的市场占有率，格力电器是呈下滑趋势，而同期，美的的市场份额却承上升趋势（如下图）。此外，2012年董明珠为了实现“千亿梦想”，必然给经销商施加压力，想必经销商那压货很多。
除了一季度市占率下降这个原因，近日国务院“新国五条”出台，市场预计短期内地产成交量会有所下降，进而会影响家电销售。
当格力遇上房地产调控
房地产销售同空调销售存在一定关联度。银河证券分析师袁浩然表示， 地产销售拉动空调销售占空调销售总量12%左右。最近房地产行业出了十年来最严厉的调控政策，如果房地产出现较大下降，对白电行业影响是比较大的。
此前，珠海格力电器股份有限公司商用空调经营部部长胥俊明在接受采访时还表示，今年格力商用空调营收有望取得40%左右的增长，格力的商用空调除了在传统的办公等商用场所增长， 在高档小区等家用市场的比例也在增加， 后一块的潜力巨大。
在整个家电行业遭遇市场需求萎靡、产能过剩的情况下，并且公开数据显示，格力电器家用空调已经接近60%的占有率，格力提升的空间还有多大呢？
湘财证券分析师刘飞烨表示，2012年格力电器出货量一直保持稳定增长，根据产业在线数据，公司1-11月累计出货量为3460万台，同比增长6.8%；而 空调行业同期则出现10.3%的下滑。据悉，空调占格力收入比例的88.66%，主业出现下滑，未来五年产值突破2000亿元的壮志如何实现？
格力妙用银行承兑汇票
一直以来，格力的财务报表都很漂亮，雪球用户 @jh786分析称，这或许格力巧妙运用银行承兑汇票，如果经销商出货不畅，最终反馈到格力的报表上会滞后一年以上， 这个时间差加大了投资者对公司基本面跟踪的难度。
目前从公开的信息看，以银行承兑汇票的形式收取预收款对格力电器和经销商来可以说是一个双赢的方案。对格力电器而言，这样做同样不用担心销售会产生坏账；对经销商而言，银行承兑汇票最长6个月的期限应该足以将货物销售出去，所付出的代价不过是在银行存入一定比例的保证金而已。
收到大量应收汇票，格力电器应该存在背书转让应收票据的行为，这是为许多公司采用的一种支付手段，但数量不多。用应收票据而不是现金支付货款，可以降低公司的资金成本、缓解财务压力，然而格力电器对银行承兑汇票的应用还不止于此。
银行承兑是有条件的，大多数企业是采取存入保证金的做法，而格力电器的做法是把应收票据中的银行承兑汇票质押给银行，用于开具应付票据。与背书转让应收票据相比，质押的方式使格力电器开出的应付票据到期日肯定可以再晚一些日子，这中间资金的时间价值就归公司享有了。至于贴现应收票据要付利息，就更不可取了。
由此也可见，尽管格力电器的资产负债率颇高，但公司的资金并不十分紧张。整个过程看起来很完美，而且创造了优秀的ROE（但ROA往往还不如竞争对手）。但这其中的种种之重的关键在于，经销商需要在6个月期限内将货物销售出去，否则就玩不下去。
格力的销售模式是：经销商淡季付款订货——旺季提货出货，反复循环。如果经销商出货不畅，最终反馈到格力的报表上会滞后一年以上， 这个时间差加大了投资者对公司基本面跟踪的难度，公司的风险就在这里。为什么格力的财务报表如此优秀，而国内知名的价值投资者几乎没人去关注，跟踪难度大可能是重要原由。
（老虎财经）
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