券商估值修复难言终结 调整后或再创新高

　　作为本轮多头行情的中流砥柱，自2012年12月4日以来，中信银行（601998）指数最高累计涨幅超过50%，显著跑赢大盘。但近3个交易日，银行股呈现出较为明显的调整态势，银行板块的龙头民生银行（600016）近3个交易日累计下跌逾10%。显然，在银行股股价普遍高企的背景下，资金对于银行股未来的走势产生了较为明显的分歧。部分券商认为，银行股的估值修复行情或贯穿2013年，短期银行股经过调整后有望再创新高。

　　银行业绩或超预期

　　日前公布的1月份金融数据显示我国流动性相对宽松，在经济持续复苏的背景下，银行股一季度业绩存在超预期的可能。

　　招商证券（600999）在其最新的报告中指出，1月份新增社会融资规模2.54万亿元，新增人民币信贷1.07万亿元，均超出市场预期。流动性相对宽松，实体经济增长持续改善，银行经营将受益明显。招商证券认为，一季度银行业绩超预期的概率在不断加大，银行股经历短暂调整后仍有创新高的机会。从资金面、基本面、政策面和估值角度来看，2013年优质银行股仍有望继续大幅跑赢大盘。当前银行板块2013年PE仅为6.5倍，PB仅为1.1倍，再融资压力已消除，银行股估值将继续回升，叠加业绩超预期的推动，建议积极关注高弹性和成长空间巨大的优质个股。

　　短期调整带来机会

　　自2012年末以来，银行股迎来一波估值修复行情，行业指数累计涨幅达到50%，个股最高涨幅超过80%。由于持续上涨累积了较大涨幅，银行股存在震荡调整的需求，但这并不意味着银行股的估值修复行情就此结束。

　　民生证券认为，银行股估值继续修复的主要动力来自四个方面：一是RQFII额度有望持续扩容，受此影响，市场乐观情绪将继续蔓延；二是经济数据显示弱复苏启程，宏观经济预期继续好转；三是政策预期纠偏，利率市场化改革将在2013年进入调整期，稳步推进为主调，存款保险或先行；四是2013年银行业绩增速预计可达10%，将好于市场预期。

　　民生证券指出，鉴于目前银行股绝对收益和超额收益已积累较多，银行股估值修复的幅度和速度将较前调整和放缓，短期内存在调整压力，不过，回调过程存在买入机会。

　　但也有券商对于银行股的后市表现相对悲观。中航证券在其最近的策略报告中认为，银行板块能够带动大盘持续反弹并取得超额收益的原因在于从底部介入的资金主要来自机构以及QFII等境外资金。对于这一类投资人来说，银行股的相关H股比价或为更加明了的参考依据，而春节前最后一个交易日的银行股收盘价显示，A股较H股的折价已微乎其微。

　　因此，中航证券认为，银行股及金融板块超越大盘的行情即将结束，未来板块之间轮动的趋势将会更加明显。银行及金融板块的下一轮启动可能会跟从于全球市场，特别是香港市场流动性释放所带来的新一轮估值修复行情。