中期反弹或以超预期的强势延续

　　历史经验显示，一般大盘上涨20%后都会出现一定程度的调整。从1949点至2 3 3 2点 ， 上 证 综 指 最 大 涨 幅 为19 .65%。近期A股市场大幅振荡，反映出投资者对后市分歧加大，也是股市自身技术性调整的需要。一方面，2350点之上堆积了更多的套牢筹码，另一方面，丰厚的获利盘随时等待兑现。

　　目前看，大多数投资者对这轮行情心理“没底”，无论是上涨、还是下跌都让投资者“忐忑不安”，目前市场对后市上涨“捉摸不定”。一些投资者虽认 为 还 有 上 涨 空 间 ， 但 它 们 仓 位 却 很轻，还没有用自己的行动表明自己的态度。历史经验显示，在投资者犹豫中，特别是对风险有很高的敏感度时，向下调整的幅度不深、持续的时间不长。调整结束后，A股市场还将延续之前的趋势。也不排除，中期反弹或以超预期的强势延续，金融股、城镇化两大主线是1949点中期反弹能否延续的关键看点。

　　最近利好A股市场的因素不少：

　　首 先 ， 证 监 会 主 席 郭 树 清 表 示 ，Q F II和R Q F II未来会进一步开放和扩大 ， 希 望 在 现 有 基 础 上 能 够 乘 以9或10。还有，推动IP O市场化改革，减少行政审批；改进退市机制，让退市成为一种常态；未来将鼓励更多上市公司分红。

　　其次，随着国内经济的企稳，市场资金流动性正在增快。去年12月M1同比增长6 .5%，比11月末高1 .0个百分点；社会融资总量的增速也在加快。去年12月社会融资总量达到16300亿，环比增加4882亿，累积增速也从三季度末的19 .6%回升至四季度的22 .8%。

　　尽管去年底管理层控制信贷，使得银 行 的 信 贷 冲 动 有 所 抑 制 ， 但 我 们 认为，新的一年来到后，银行的信贷扩张冲动将会更明显地释放。表现为：主要经济增长动能的好转有利于信贷需求的增加；今年管理层的货币政策导向是引导货币信贷适度增长。我们预计，今天国内信贷环境比去年宽松。由此预期，今年1季度信贷会出现明显的增加，按照以往季度间3：3：2：2的信贷节奏，增量有望达到2 .7万亿，其中1月信贷有望接近万亿的规模。

　　第三，今年1月7日-11日，交易结算资金净流入343亿元，为近13周以来的最高纪录。截至1月11日，交易结算资金余额6703亿元，创出近16周以来的新高。1949点反弹以来，交易结算资金净流入587亿元。由于理财产品方面消息不断，再加上A股市场重现赚钱效应，预期资金将持续流入A股市场。

　　第四，史上最严IP O核查开始，这是近年来最为严厉、规模最大的财务自查风暴。业界预计，目前上报证监会的878家拟上市企业中，撤回IP O申请的企 业 至 少 有3 0 0家 ， 市 场 担 心 的IP O“堰塞湖”有望得到解决。

　　第五，人民币兑美元汇率创出汇改以来新高。一方面，将全面提升人民币资产价值，对内外资投资于中国资本市场都将产生极大的吸引力，另一方面，拥有人民币资本类的行业或企业将有望得到投资者的青睐。此外，国内近期经济数据也在向好的方面发展。

　　但投资者也担心C P I上涨压力，是否引发政策调控。尽管短期C P I不具备持续上涨动能，但我们认为，当前经济环境的特性决定C P I不会在底部无趋势盘整较长时间。因为：劳动人口逐渐进入紧缺时代的特性决 定 了 劳 工 成 本 价 格的 坚 挺 ； 由 于 我 国 当 前 实 体 经 济 普 遍存 在 严 重 的 产 能 过 剩 ， 对 于 资 金 的 吸纳 能 力 不 足 ， 这 就 使 得 去 年 释 放 的 更多 资 金 进 入 了 房 地 产 市 场 ， 这 也 造 成了 房 价 自 去 年6月 以 来 的 持 续 上 行 ，由 此 对 物 价 产 生 了 明 显 影 响 ； 主 要 央行 为 刺 激 经 济 都 采 取 了 过 度 的 量 化 宽松 政 策 ， 由 此 造 成 全 球 流 动 性 泛 滥 十分 突 出 。 此 外 ， 今 年 是 实 施 “ 十 二五 ” 规 划 承 前启后的关键一年，市场对流动性普遍预计宽松。

　　最 近 ， 期 指 总 合 约 连 续 的 大 幅 减仓，以及期现价差升水并未明显放大，反映多方低位承接的意愿开始变弱，而这一信号在本轮上涨期间并未出现。尽管期指多头格局并未明显改观，但期指1301合约移仓1302合约并不积极，且这两合约多空前20大持仓净空单减少，表明空头主动认错离场。而期指总持仓量继续下降，反映出主导市场的多方也开始离场。这表明目前市场多空情绪纠结，短期或维持高位震荡的格局。