1月10日，三江购物(601116.SH)发布了关于调整部分募集资金使用计划的公告，在募投项目全未达标的背景下，又要将募投项目中止及更改。
根据公告，三江购物给出募投项目未达标的原因是“受制物业交付、商业环境变化等因素”及“宏观经济增速下滑影响了公司的销售扩张预期”，并提出要重点改造生鲜供应链。
不知在“变幻莫测”的市场条件下，三江购物这些变动后的募投项目是否又会成为“镜花水月”？
募投项目被更改或中止
三江购物于2011年IPO时承诺的募投项目包括三个子项目，分别为“连锁超市拓展项目”、“三江购物加工配送中心升级改造项目”和“信息系统改造升级项目”。根据公告，三江购物拟变更“连锁超市拓展项目”的10,168万元、“加工配送中心升级改造项目”剩余资金4440.31万元和超募资金1361.69万元，总计投资15,970万元用于“奉化方桥生鲜加工仓储中心项目”。
根据招股书，三江购物曾规划：在未来三年内，门店数量将达到200家，按照募投计划，发行人今后三年每年将新开门店20余家。然而根据2011年报，2011年三江购物新开门店仅11家，关闭门店5家，2011年净增门店6家。2012年中报显示，报告期内新开门店仅1家，关闭门店2家。新开门店数量远不及计划数量，连锁超市拓展项目的完成进度仅28.65%。
三江购物计划将此项目延期2年，减少门店开设25家，将节余资金约10,168万元用于奉化方桥生鲜加工仓储中心项目。
北京一位商业零售行业券商研究员对中国资本证券网表示，在公司的拓展时期，拓展门店比较多，物业其实是最大的限制条件，如果和一些如万达之类的大地产商合作的话，可能物业比较有保障，但如果跟一般的或者在一个区域内找一些临时的小开发商的门店或个人产权的物业，则不确定性比较大。零售行业尤其是超市，如果拓展数量未达预期，可能都还是物业条件的限制。
那么，三江购物在当初IPO制定募投项目计划时，为何没有估计到市场的风险，而导致现今项目的变更？这样反复的变更项目，如何能够保证公司经营战略的连续性？
重点改造生鲜供应链
赚钱太难？
三江购物决定将完成进度仅有3.13%的加工配送中心升级改造项目直接终止，给出的理由是“公司原配送中心升级改造项目由于公司实施了新的仓储管理系统后，储存效率得到较大提高，升级改造项目相比较生鲜加工仓储中心项目显得不是那么迫切”。
根据公告，三江购物提出：将重点改造生鲜供应链，奉化方桥生鲜加工仓储中心项目因此应运而生。据描述，该项目建成后将形成年加工和配送蔬菜5.9万吨、水果系列5.7万吨、日配品1.2万吨，猪肉1.5万吨以及水产冻品2000吨的生产能力。项目建设期为二年，计划2013年7月启动，2014年12月局部投产，2015年6月竣工。
而上述研究员也对中国资本证券网指出，打造生鲜供应链不是想做就能做的，因为生鲜是超市品里面最大的一个品类，因为本身毛利率比较低，生鲜损耗比较大，品类比较杂，管理起来比较难，尤其在低毛利率的情况下，能赚钱的话就更难了。短时间很难打造生鲜竞争力，三江购物在区域里的这种做法可能会有些效果，但形成行业内的优势也谈不上。
既然如此，为何三江购物还要大费周章打造生鲜产业链，如何能确保项目盈利，而该项目是否能按时完成呢？
1月15日，中国资本证券网联系了三江购物的董秘泮霄波，对方的回复是：“关于本次部分募投项目的变更原因及奉化方桥生鲜加工仓储中心项目的财务分析，已经在《关于调整部分募集资金使用计划》的公告中说明；公司经营战略、募投完成进度等请留意我公司的定期报告或相关公告。”
此外，三江购物计划将完成进度仅有28.50%的连锁门店改造项目(第一期)延期2年，再增加100家左右门店的改造。至于现今完成进度为34.99%的连锁门店购买(或自建)项目，则计划由原来投资5家门店的数量调整至3家。
上述研究员表示，三江购物的基本面一般，各方面没那么好，基金公司关注也不多。在零售行业里，基金公司偏好成长性较高的公司，例如永辉超市，一年能开几十家店，成长性比较高；另外还关注公司在区域的拓展情况，若公司能够跨区域扩张，也相对比较看好，而三江购物只是区域型超市，成长性不高，经营没有太大特色，看点和竞争力不多，关注度也不高。由于业绩没有大幅增长，全靠以前老的门店内生增长，行情好、消费水平好的时候会好点，行情差的时候就比较差。
三江购物的新计划是否能如期完成，是否能达到预期效益、提升公司竞争力，投资者需擦亮眼睛。
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