一季度重仓工行建行基金分别为31只和20只

2009年05月11日 07:03 来源：中国经济网——《证券日报》游敏常

[推荐朋友]

[打印本稿]

    很快央行就要公布4月份新增信贷数据。与3月份的1.89万亿元的天量相比，市场普遍预期4月份信贷规模会出现大幅回落。另一边，银行板块估值继续上升，上周三大国有银行股则齐齐收获阳线，其中中国银行上扬了4个百分点，明显落后于其他两家大行工商银行6.6%和建设银行6.8%的涨幅。

    与此同时，截至上周，中国银行依然无法扭转继续被基金沽空的局面。根据指南针主力雷达数据，上周该股九档账户(持股数1000万股以上)持仓比重再次减少了0.01个百分点，约合64.9万股，而二季度以来，该档账户持仓比重已经累计减少了0.12%，共计779.2万股。

    实际上，这只昔日备受宠爱的银行股，早在去年底开始便逐渐遭基金集体抛弃。WIND数据显示，一季度末重仓中国银行的基金仅剩两只，为宝盈策略增长和长盛成长价值，二者合计持有2810万股，仅占该股流通盘的0.43%。对比2008年数据，这两只基金均是今年一季度开始新介入中国银行的。

    “机构看空中国银行可能出于两方面的考虑，一方面是大家觉得中行目前经营思路不够清晰，应该有更加清晰的战略思路；另一方面是中行的外币业务比较多，而大家都觉得外需的提振要落后内需”，光大证券银行业分析师金麟在接受《证券日报》记者采访时表示。

    更有分析人士表示，短期内中国银行基本面难以好转，因为公司不仅在外币资产方面可能会蒙受更多损失，而且其外币资产收益率比预期要低，在这个情况下，买入中行的理由并不充足。

    外币业务受挫

    基金持续出逃

    显然基金很早就看透了这个问题，事实上，去年下半年以来，基金便一路减持中国银行。根据WIND数据，2008年中期，持有中国银行的基金数目达到27只，总持股数3.8亿，占其流通盘的5.83%，到了2008年末，基金持股数降至3.2亿，约占流通盘的4.9%。

    中国银行年报数据则印证了基金的观点。根据公司2008年报告，2008年中行实现拨备前利润1312.8亿元，同比增长33.7%，由于中行在4季度大幅计提拨备，08年全年的税前利润和净利润增长均低于预期，其中税前利润862.5亿元，同比减少4.12%；净利润635.4亿元，同比增长13%，摊薄每股净收益0.25元。

    “从利润增长驱动因素的贡献程度来看，最主要的正面因素是有效税率的下降和规模扩张，分别贡献17.1和16.1个百分点；最主要的负面因素则是拨备支出的明显增加，对2008年净利润的贡献为-23.2%；值得关注的是，首先2008年息差对中行的业绩贡献为-9.4%，按照公司披露的使用平均余额计算的2008年息差较2007年收窄了13个bp至2.63%，这在同业中较不多见；从公司披露的分业务数据来看，拉低息差的主要是外币业务”，海通证券银行业分析师范坤祥在一份报告中表示。

    两基金“空降”中国银行

    进入2009年，伴随整个市场估值重心快速上移以及高额信贷投放，银行股估值开始逐渐修复，中国银行今年前三个月上扬了16.5个百分点，居三大国有银行之首。然而基金却“不为所动”，反而加快减持该股的步伐。根据指南针主力雷达数据，该股八档和九档账户持仓比重分别减少了1.24和0.29个百分点，加起来一共有9935.1万股。

    当基金一季报公布以后，之前重仓中国银行的不少基金已经逃之夭夭。据WIND数据，一季度末中国银行机构投资者中仅剩下两只基金。相比之下，同为国有银行的工商银行和建设银行却得到更多基金关注。根据WIND数据，一季度末重仓工商银行和建设银行的基金只数分别为31和20。

    值得一提的是，一季度末重仓中国银行的两只基金宝盈策略增长和长盛成长价值均为一季度新进入基金，分别持有2210万股和600万股，占其流通盘的0.34%和0.09%，在其他基金纷纷做空该股的时候，这两只基金逆市增仓多少有点出乎人意料。

    外币资产继续计提

    不确定性逐渐消除

    分析人士表示，多数基金对中国银行不感兴趣主要还是担心公司涉外业务恶化。“国内银行的同质化程度都很高，像基金的业绩一样，跑赢一个百分点，业绩排名就靠前好多名，大银行也是如此，如果别人的海外业务很少，再加上别的基建贷款，在同样估值的情况下，其他国有大银行就显得更有吸引力；目前中行估值略低一点，不过有些折价也是很正常”，平安证券银行业分析师刘英华在接受《证券日报》记者采访时表示。

    在一季度新增信贷规模急遽扩张的背景下，中国银行业绩仍然未见起色。根据公司一季度报告，今年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润185.09亿元，同比下降14.4%，EPS0.07元，净利息收入368.38亿元，同比减少39.77亿元，降幅为9.74%，环比2008年四季度下降了9.46个百分点。相比之下，工商银行一季度净利润录得6.16%的同比正增长。

    申银万国银行业分析师励雅敏等人表示，中国银行主要盈利指标呈现逐季下滑的态势，一季度公司净利润同比大幅下降主要原因是净息差的收窄和有效税率的上升；另方面，公司业绩低于同类银行的的另一个重要原因在于其外币投资上的损失。一季度公司为持有的外币债券投资等增提了30.13亿元的减值准备。他们，随着外币投资头寸的不断下降，公司认为在这方面的不确定性正在逐渐消除。

    基本面逐渐好转

    反转尚待时日

    尽管如此，券商依然对中国银行持比较谨慎态度。“中行还是有一些改善的地方，在经营尤其是在外币、债券方面的计提拨备等还是有一些进展，但毕竟这一轮金融危机主要还是来自境外，而中行是所有银行中涉外业务最大的一家，所以它不可避免会受到一些牵连”，国泰君安银行业分析师伍永刚告诉《证券日报》记者，“公司的国外业务会逐步好转，国内业务也在好转，我觉得中行以后会有优势，但现在跟国内银行相比优势不是很明显，所以我们给了中性评级”。

    国信证券银行业分析师邱志承也继续维持中国银行中性的投资评级。他表示，公司经营状况基本稳定，业绩的主要负面因素息差缩窄和有毒资产减值大部分已经释放完毕，其息差有望见底回升，未来信贷成本上升的压力也不大，2009年业绩有望实现小幅正增长，而且随着去年盈利基数的逐季回落，盈利同比增速有望回升。

    金麟也表达了同样的观点。“我们觉得中行今年业绩还算可以，一方面，在涉外业务会有所好转，公司大概有20%贷款在中银国际，由于西方银行业的贷款是自主定价，未受到央行规模管制，因此其信用风险溢价是逆周期的，在信用评价不太好的情况下，信用风险溢价是往上走的，这样就会产生逆周期的净息差影响，所以涉外业务这一块可以对中行业绩起到稳定器的作用；另方面就是中行去年和今年一季度计提了很多债券投资损失，接下来大幅度计提的概率还是较小”，金麟说道。

（责任编辑：胡晓）