债市存在阶段性行情后市存三方面机会

2009年05月08日 07:37 来源：广州日报吴倩、崔群

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    基金一季度大幅减持债券并引发了其间债市的多轮下跌行情，从4月初以来，债券市场经过前期调整，已趋于稳定,二级市场折价已几乎消除。

    分析人士指出，基金进一步减持债券的空间已很小，而债市虽然不会再有去年的大牛市，但仍存在阶段性行情。

    同时，2600点“久攻不下”的当口，股指变化深刻影响着偏债基金的收益，加上可能存在的通胀风险，下行风险也不得不防。

    偏股基金债券仓位近下限

    中金公司报告显示，基金一季报数据显示，债券型基金和股票型基金在一季度分别减少债券500亿元和620亿元左右，混合型基金减少了300亿，而货币市场基金减持的债券最多，达到了1690亿元。

    股票型基金的债券比例从去年第四季度末的14%降至今年一季度末的7%左右，混合型基金的这一比例则是从26%降至了17%。

    基金一季度的减持行为引发了其间债市的多轮下跌行情，但也正是由于一季度的大幅减持，分析人士认为，基金后市继续减持债券的空间已很小。

    中金公司报告称，基金减仓债券已进入尾声，进一步减持的空间很小。

    据分析，一方面，偏股型基金目前债券的持仓比例已接近最低限制水平，并且处于历史较低水平。除非股市能形成进一步上涨的趋势，否则股票型和偏股型基金继续减持债券的动力不足。

    对于债券型基金来说，其今年来减持的债券已覆盖了国债、企业债和政策性银行债等，而在近期债市趋稳、股市下跌的情况下，债券型基金面临的赎回压力也将减小。

    债市调整后已趋于稳定

    被大幅抛售后，债市有望趋于稳定并可能存在阶段性行情。

    “从4月初以来，债券市场经过前期调整，已趋于稳定，债券收益率水平也基本反映了投资者对未来经济的预期，趋于合理，” 诺安增利债券基金拟任基金经理钟志伟认为，一方面，国债和政策性金融债的调整已经较深，估值处于相对低位；另一方面，随着企业盈利和现金流情况的改善，信用产品的基本面好转，信用利差仍有一定的下降空间。

    选择偏债基金

    使用“平衡术”

    投资者通常认为债券基金相对于偏股型基金是风险较低的基金品种，但笼统的这样表述其实混淆了波动和下行风险这两个不同的概念，因为对于大部分投资者来说价格的向上波动不是风险，只有向下的波动才是风险。所谓债券基金相对于偏股型基金是风险较低的品种，只是说相对于偏股型基金来说债券基金因为股票仓位较低，所以下行风险更小。

    债券型基金涉股已深

    好买基金分析师庄正表示：实际上自去年11月股票市场大幅反弹以来，债券型基金涉股已深，此前曾连续数月跑赢业绩比较基准，靠的就是股票资产的资本利得收益，以及和股票价格高度相关的可转债收益。现阶段，对于追求绝对收益的投资者来说，也许是控制债券基金下行风险的时候了。

    从债券基金的历史业绩来看，纯债型债券基金的下行风险要明显小于偏债型债券基金；同时，偏债型基金内部有些基金的下行风险也要明显高于其他基金。

    “现阶段，投资者应该关注那些追求绝对回报，通过控制股票仓位，下行风险控制良好的偏债型基金。平衡非常重要。”庄正说。

    后市存三方面机会：信用债、可转债和IPO重启

    博时基金固定收益部副总经理、博时平衡配置基金负责债券投资的基金经理黄健斌指出，下一阶段债市的机会主要是三个方面：票息比较高的信用债、可转债和IPO重启。

    信用债票息比较高

    据黄健斌分析，债市的机会首先是信用债，信用债票息比较高，目前5年左右的信用债，年均到期收益率在5%~5.5%左右，比一年定期存款2.25%的收益要高，5年定期存款的收益大约在3.7%左右，所以存在比较好的投资机会。

    其次，在可转债方面，黄健斌认为，宏观经济有可能会逐步走向复苏，将体现在股票市场上。股票市场有机会，相应可转债的机会也是比较大的。

    诺安增利债券基金拟任基金经理钟志伟则表示，从一季度的表现可以看出，超配信用债、可转债以及可以在二级市场购买股票的债券基金大多取得正收益，高票息的信用产品和股票类资产能较好地抵御利率风险。投资者若想在风险可控前提下进一步获取相对较高的收益，可以选择能够投资二级市场股票的债券型基金。而好买基金研究中心分析师庄正表示：“长债调整幅度是很大,但是还不够。首先，要说长债反弹不可忽略这次各国宽松货币政策后长期通胀的威胁，虽然1~2年内不太可能，但长债的久期应该在5年以上；另外，利率风险也不可忽视，目前的利率水平是历史低位，这样的低利率水平不可能长期维持。”

    希望在偏债基金上

    庄正表示，债券型基金的机会应在偏债基金上。统计数据显示，截至4月末债券基金整体收益率已大幅下降到年化不足2%的水平，而部分偏债基金年化收益却达15%以上。

    实际上，自去年11月股票市场大幅反弹以来，债券型基金的涉股收益已占到了其收益的大部分。一季报显示，债券基金的平均股票仓位是2.76%，部分基金仓位已接近15%，距离20%的上限仅一步之遥。从基金业绩看，基本上呈现股票仓位越高，基金收益越好的特点。

（责任编辑：黄艳清）

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