债市时间窗口猜想

2009年03月13日 08:16 来源：上海证券报浩子

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·机构预测明日大盘走势

    这周经济数据的公布支撑了一个观点，就是中国经济正在等待时间窗口，三驾马车的运行趋势已经越来越明朗化：4万亿经济刺激计划引发固定资产投资的高增长，亚洲经济陷入低迷造成转口贸易急速下降从而引起出口数据下滑，消费数据保持稳定增长但储蓄率依旧居高不下。

    中国经济期待V字型反转，从短期看指望消费提振是不切实际的。按照目前的宏观经济走势，未来能否反弹，其时间窗口就是出口贸易与固定资产投资在何时能够形成交汇点，特别是对亚洲的出口贸易与固定资产投资之间的走势关系，因为出口贸易中变数最大的部分来自于国内的外资企业或合资企业，即中国台湾、中国香港、日本、韩国等在中国内地的加工厂，由于生产订单减少拉低对亚洲的出口贸易数据，进而带动整体出口贸易数据下滑。

    通过对比近十年的国内GDP增长率、固定资产投资增长率、对亚洲的出口贸易增长率，可以得到如下逻辑关系：固定资产投资增长率从低点到高点需要半年的时间；固定资产投资增长率在达到高点的一年后国内GDP增长率才开始攀升；固定资产投资增长率在达到高点的半年以后则对亚洲的出口贸易增长率才在低点；国内GDP增长率在达到高点的一年以后对亚洲的出口贸易增长率才达到高点。那么按照相互关系，大致可以推算出宏观经济的时间窗口，依次主要分三个阶段：2009年第三季度固定资产投资增长率会达到高峰；2010年第二季度出口贸易开始回缓，宏观经济呈现稳定，走出低迷；2010年第三季度宏观经济开始增长。

    因为债市的走势受到宏观经济预期的影响，其时间窗口会更加提前，所以大致可以推测如下：2009年上半年存在降息的可能，货币持续宽松，债市指数依旧在高位；之后在2009年末或2010年初通胀开始抬头，加息预期隐现，公开市场开始逐步回笼货币，债市指数小幅下跌；到2010年中期，开始加息，货币紧缩开始，债市指数进入加速下跌。

（责任编辑：李孟鹏）