银行稳步提升债市话语权持券动力增强

2009年03月06日 07:58 来源：证券时报东航金融樊乐乐

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·机构预测明日大盘走势

    中债登最新数据显示，2009年2月债券到期2774.6亿元，较1月减少2332.79亿元，但2月发行3275.3亿元，较1月增加1663.6亿元，总托管量达149198.5亿元，较上月新增496.35亿元。

    历史数据显示，债市当月新增托管量与净发行量(即发行量-到期量)存在高度相关性(相关系数高达0.79%)，因此，2月较高的净发行规模本身对各机构新增托管量构成较大支撑。

    银行持券动力增强

    从各类机构的新增托管规模与绝对占比变动情况看，目前除银行体系仍对债券表现出较强的增持动力外，其余机构均出现了持续减仓态势。银行在债市中的资金话语权得到稳步提升，并具备持续上升空间，而保险机构与基金的参与力度持续减弱。

    从新增托管规模看，银行体系(包括商业银行与信用社)2月新增托管量达1629.80亿元，较上月多增加2266.12亿元。继连续2个月出现托管量下降后，2月保险机构新增托管量仅为5.78亿元，明显低于前期新增规模，考虑到本期净发行规模显著高于上月，新增托管量本身具有被动上升的动力，因而保险机构实际可能在2月加大了现券减持的力度，这种态势已经延续了3个月。2月基金托管量下降1127.12亿元，降幅高于1月的878.02亿元，现券减持力度明显增强。证券公司本月新增托管量下降92.81亿元，降幅较上月有所减缓。其余机构合计托管规模下降82.74亿元，虽然降幅较上月减少，但亦是连续第三个月出现托管量下降。

    从各机构在托管总规模中的绝对占比看，全国商业银行托管规模占比由1月的66.9上升至67.1，虽然仍低于去年同期70.3%的水平，但已是连续第三个月出现上升。与之形成鲜明对比的是，自2008年11月以来，保险机构与基金占比均逐步回落，前者从9.4%回落至9.2%,后者由7.9%回落至6.6%。

    信用品种更受青睐

    从各机构对各主要券种的持有结构看，与去年同期相比，利率品种(含央票)占比普遍下降，信用品种占比普遍上升，显示信用品种更受机构青睐。

    2月末银行体系国债持仓比达24.8%，较去年同期下降1.2个百分点；金融债占比28.6%；企业债占比达2.3%,较去年同期增加0.72个百分点；短融占比达2.5%,较去年同期下降了0.36个百分点；以央票为主的其余品种占比达41.8%，较去年同期上升0.8个百分点。总体而言信用品种占比持续创出新高，2月达到4.9个百分点，利率品种占比则下降至95.1%。

    2月末保险机构国债占比达19%，较去年同期下降5个百分点；金融债占比达35%，与去年同期持平；企业债占比达23.8%，较去年同期上升0.8个百分点，持续创出新高；短融占比达1.3%，较去年同期上升0.5个百分点；以央票为主的其余券种占比达21%，较去年同期上升4个百分点。总体而言，利率品种占比下降低1.2个百分点，至75%，而信用品种占比上升至25%。

    2月末基金国债占比达9%，较去年同期下降了4个百分点；金融债占比达28%，较去年同期均上升2个百分点；以央票为主的其他券种占比达45%，较去年同期下降3个百分点；企业债占比达5.3%，较去年同期上升3个百分点；短融占比达12.4%，较去年同期上升4.8个百分点，创2007年1月以来新高。总体而言，信用品种占比较去年同期上升5.2个百分点至17.7%，利率品种占比降至82.3%。

    新券配置需求旺盛

    从新券认购规模与结构看，机构对于新券的配置需求依然较为旺盛，企业债最为突出。

    从各机构新券认购规模看，各机构净认购量均有上升。但由于2月机构认购总规模彪升，因而银行体系占比由上月的79.7%.下降至75.8%；基金净认购占比由上月的14.25%下降至4.1%；保险机构占比由上月的2.53%上升至6.9%，主要由于2月发行的长期国债与企业债最为符合保险机构的配置需求。

    从新券认购结构看，由于2009年1月无国债发行，5年期金融债的相对吸引力较强，而2月国债发行比例大幅上升，因而金融债配置比例普遍大幅下降。2月以来，7年期国债与20年期国债的发行使银行与保险机构的配置需求得以满足，因而国债在各机构净认购总量中占比普遍较高，均接近或超过50%,其中银行体系居首，达到62%,基金配置比例最低，但亦达到45.7%。

    2009年2月，企业债的发行占比较1月高出3.9个百分点，而机构对于企业债的配置比例亦普遍大幅高于1月，显示企业债市场目前呈现供需两旺的特征。

    保险机构企业债认购比例达45.7%，较上月上升43.9个百分点，我们认为出现如此大幅上升的主要原因是1月新发企业债期限均为5-7年的中长债，而2月新发企业债的期限则普遍高于9年，以长债与超长债为主，更符合保险机构的配置需求，因而配置意愿显著上升。2月末，银行体系企业债认购比达19.4%，较上月上升6.2个百分点；基金企业债认购比例达54.1%，较上月上升30个百分点。

（责任编辑：黄艳清）

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