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编者按：河北建新化工股份有限公司创业板首发申请6月23日获通过，这家公司主营业务为苯系中间体产品的生产和销售，形成以“间氨基”产品为母核向下延伸的产品链。近日有媒体质疑，建新化工在报告期内的毛利率都很高，三年之内从14.03%陡升至32.45%。但是，建新化工近三年的营业收入并没有随之增长，加之利润报表中公司营业毛利率与主营产品相距甚远，因此公司可能存在虚增毛利的嫌疑。此外，建新化工家庭式企业特点也很明显，在前8大股东中，有7位是朱氏家族成员，朱守琛及朱氏家族其他成员合计持有公司90%的股份。而上市后，将会有7位自然人股东持股的账面资产过亿。
河北建新化工股份有限公司创业板首发招股说明书（申报稿）.pdf
建新化工上演暴富盛宴？造亿万身家“富二代”
据《投资快报》报道，招股说明书(申报稿)显示，建新化工共有11位自然人股东。其中持有本公司5%以上股份的主要股东为朱守琛、朱泽瑞、徐光武、黄吉琴、黄吉芬，分别持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究发现，建新化工股东、高管之间，有着错综复杂的亲属关系。
朱守琛是公司的控股股东和实际控制人，同时亦为公司董事；股东、董事黄吉芬为朱守琛的配偶；第二大股东朱泽瑞是朱守琛与黄吉芬的女儿；董事朱守涛为朱守琛的哥哥；总经理徐本升为朱守琛的姐夫；研发中心主任朱秀全为朱守涛的儿子、为朱守琛的侄子；股东、国际业务部经理黄吉琴为黄吉芬的妹妹；股东、新产品销售部经理徐光武为徐本升的儿子、朱守琛的外甥；股东崔克云为黄吉芬的弟媳。
按照目前创业板平均64倍的市盈率计算，预计建新化工发行价将达58元。也就是说上市后，持股最少的朱秀全四人也能达到5000万以上的身价，而公司实际控制人朱守琛账面财富达到14亿，共有7位股东身价或达到亿万以上。值得一提的是，22岁的朱泽瑞共持450万股，市值将接近2.6亿元。>>>点击查看原文
财务数据涉嫌造假？
《投资快报》指出，申报稿显示公司主要产品毛利率在2009年度均创出历史新高，其中间氨基产品的毛利率为34.15%，2,5酸产品的毛利率为33.16%，间羟基产品的毛利率为32.26%；而公司2007-2009年的综合毛利率分别为，主营业务综合14.03%、22.84%、32.45%。资料显示，虽然公司近期主营产品的毛利显著增加，但其综合毛利率还处于化工行业的平均水平。
对此有专家质疑，公司报表的数据存在疑点，如果产品升级或产品结构调整则可以解释，否则缺乏合理性。业内人士认为，综合毛利率的增长是以营业收入的增长和成本降低为前提的。从公司的近几年的营业规模看出，建新化工的产品结构并没有发生本质性的改变，营业收入也没有增加。>>>点击查看原文
建新化工高毛利率难以维持
除了综合毛利率偏低的问题，建新化工还存在原料价格下降滞后以及环境污染等“硬伤”。申报稿显示，公司已于2009年10月30日被认定为高新技术企业，从2009年度开始享受15%的所得税优惠税率，优惠期三年。2009年，公司因此项税收优惠增加利润498.28万元。三年后公司能否被继续评为高新技术企业存在不确定性，税收优惠将对公司盈利情况产生较大影响。
另外资料显示，处理废弃物是公司成本的一部分，也是难点。从长期来看，随着国家环保要求的日趋严格，对提高行业壁垒、巩固公司的市场地位有促进作用，但短期来看，环保治理成本的提高，可能给公司的盈利水平带来一定影响。但对于这个影响因素，一方面，公司通过加大环保设施的投入与工艺技术的改进，实现清洁化生产和污染物的达标排放；另一方面，通过加快绿色环保型产品开发与新技术、新工艺的应用，实现生产过程中各种资源的综合利用，使污染物的排放量大幅减少。
《投资快报》指出，从行业规律来看，任何产品的利润水平都不可能永远保持增长，建新化工现有产品的高毛利率存在难以维持的风险。>>>点击查看原文
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