四大行业投资策略报告精选(附股)

2008年07月14日 08:35 来源：中金在线

[发表评论] [推荐朋友] [关闭窗口] [打印本稿]

·机构预测明日大盘走势

    高速公路：燃油税开征对行业的影响探析

    事件：

    财政部经济建设司副司长曾晓安8日在中国政府网与网友在线交流时表示,国家将结合当前形势,不断完善燃油税的改革方案,择机开征燃油税,对汽油、柴油和燃气开征燃油税,以取代养路费、公路客运附加费、公路运输管理费等相关规费，并考虑对严重污染环境或消耗大量资源的产品征收消费税。

    我们的观点：

    燃油税的推出有助于导向节能型消费，是未来的方向，但在时间上我们认为短期内可能性不大。第一：确保奥运的社会稳定性，在奥运前推出这样改革措施的可能性不大；第二：交通部门和财政部门以及发改委的利益平衡还需要时间，地方的利益也需要平衡；第三：推出燃油税需要具备一定的条件，需要油价相对基本稳定,形成合理的成品油价格机制等，而这一条件也并不成熟。

    对于燃油税对高速公路行业的影响我们在这里重申一下我们的观点，首先燃油税取代的是养路费、公路客运附加费、公路运输管理费等相关规费，对高速公路通行费收入不会有直接的影响，只能通过影响车流来间接影响到通行费收入；在车流量的影响方面，燃油税的开征将增加用车的成本，尤其是用车里程比较长的车辆，影响用车意愿，具体成本的附加将取决于燃油税的开征幅度，但从另一个角度来看，高速公路的通路条件会使通行车辆具有一定的节油效应，综合的影响开征后的车流数据也许是最好的解答。

    另外，燃油税的开征意味的国内成品油定价机制得到了完善，如果这一前提得到了保障，那么因为国内外价格机制引发的非供给性油荒将不会出现，高速公路通行效率也不会因为加油站的长龙受到影响。

    或许我们应该习惯财政部官员这种择机开征燃油税的表达，但是在能源日益紧张的环境中、以及节能减排的政策导向中，结合日前成品油近期调价的幅度和频率，燃油税的推出将越行越近，无论推出与否，制度上的变化是改变不了汽车保有量快速增长的主趋势，我们维持对公路行业的“看好”评级。

    建筑行业：信贷政策松动有利于价格上涨

    数字水泥网提供的数据显示，今年前5个月，全国水泥销售收入1607亿元，同比增长23.63％，销售成本增长22.49％，利润总额84.11亿元，同比增长65.41％。说明虽然承受了煤炭价格30％的上涨，但通过产品提价，毛利率水平不降反升，行业利润增长依然强劲。上市公司中赛马实业（600449）、华新水泥（600801）率先发布中期预增公告，上半年净利润增幅分别为180％以上和70－75％。我们认为，利润大幅增长的原因除了销售量的增加，更主要的是由于提价带来的毛利率上升。预计上半年水泥上市公司的净利润平均增幅超过50％。

    下半年，水泥、玻璃等建材产品需求最大的不确定性来自房地产投资。由于上半年商品房新开工面积增速持续下滑，市场担心放缓的需求最终将削弱建材提价的能力，从而使得高企的煤炭、重油等成本无法向下传导，引发行业利润下降。如果对房地产信贷政策有所放松，新开工面积增速上升，将加大对建材的需求，有利于产品价格上涨以减轻成本压力。

    虽然信贷政策微调有利于改善需求，但在建材行业整体供略大于求的局面下，不会导致产品价格出现大幅度上涨，我们依然认为能源价格是影响建材行业今年利润的最重要因素。如果下半年煤价出现回落，全年同比涨幅在30－40％左右，即使再加上10％的电价上涨，水泥行业目前的价格提升幅度依然可以完全消化成本上升的影响，吨水泥利润不会受到削弱，全年行业利润增长将在40％以上。房地产投资回升对平板玻璃影响更大，有助于价格回暖，但如果重油、纯碱等成本不出现较大回落，整个行业的盈利情况依然不容乐观。

    我们维持对水泥行业“增持”和平板玻璃行业“中性”评级，建议增持冀东水泥（000401）、赛马实业（600449）、天山股份（000877）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、南玻A（000012）、金晶科技（600586）。