森马高溢价收购致股价大跌

　　6月19日，浙江森马服饰股份有限公司（简称“森马服饰”）发布公告称，公司与浙江中哲控股集团有限公司、杨和荣、朱召国、余勇、屠光君、毛春华签订框架协议，购买宁波中哲慕尚控股有限公司（简称“中哲慕尚”）71%股权。森马服饰预计，本次交易的金额为19.8亿元至22.6亿元。这将是中国服装行业迄今为止最大的一起并购案。

　　不过，市场似乎并不买账。昨日一开盘，森马服饰股价便大幅下挫，全天走势震荡下跌，截至收盘，股价报23元，跌幅达6.77%。

　　据了解，中哲慕尚注册资本和实收资本均为1.5亿元，旗下的“GXG”、“gxg.jeans”品牌是都市青年休闲男装的领导品牌。财务数据显示，2012年度中哲慕尚总资产13.27亿元，总负债10.55亿元，净资产2.72亿元，营业收入13.98亿元，净利润2.06亿元。这意味着该笔交易溢价率将超过10倍，在1025%－1170%之间。

　　值得关注的是，中哲慕尚曾有计划独立IPO，但却意外被森马收入麾下。对此，昨日出席森马GXG战略合作媒体及投资者交流会的中哲慕尚总经理余勇表示，由于IPO发行节奏的问题，公司决定走并购发展的路径。

　　中信证券担任了此次并购案的财务顾问，负责该项目的中信证券企业并购业务线执行总经理张剑对《国际金融报》记者表示，并购将成为未来中国服装行业的主要发展路径。“相比5年前，行业并购的成本已经比自建品牌要低。从国外服装行业龙头企业的发展路径来看，国内行业的集中度也会越来越高。”

　　2010年、2011年森马服饰分别实现净利润10亿元和12.23亿元。不过，随着宏观经济波动及行业竞争影响，公司一直受到渠道成本上升、存货比例加大等问题困扰，2012年，公司净利润降至7.6亿元，降幅达37.81%。为此，森马服饰一直努力寻求拓展中高端品牌服饰相关渠道，增大客户群体。

　　森马服饰行副总裁徐波介绍，公司今明两年还将实行海外并购。2013年9月将和意大利著名童装公司Miniconf合作，2014年3月公司还计划引入欧洲（丹麦、德国）和韩国中高端男女装品牌。

　　一位券商分析师提醒投资者，收购GXG使森马服饰获得了新增长点，但目前收购仍存不确定性，加之前期森马服饰连续拉高，在大盘回调的趋势下，公司股价波动也会较大。