A股“开门绿”迎来风格转换期

　　上周市场再创新高，社保重仓、QFII重仓、基金重仓等传统机构扎堆的板块明显强于同期大盘，而次新股、小盘绩优股、高送转等前期热门炒作题材开始大面积调整，甚至逆势下跌。本周一，市场表现“开门绿”；结合本月月度阶段表现变化来看，市场风格开始由明朗转向模糊，且创业板指数以及中小板指数的上攻势头也有所减缓，加上资金开始关注半年报预判并回归基本面，导致市场承受短期压力。

　　“在新的经济环境下，以往根据宏观政策周期做大类资产配置的超额收益在下降。”交银施罗德基金经理王少成认为，从投资方法论的角度，单纯依靠“自上而下”的投资打法获取超额收益空间正在变小，“自下而上”投资方法论的重要性正日益提升。

　　“在一个充满不确定性、很难把握周期性机会及趋势的经济时代，我们的选股逻辑也相应地产生根本性变化。”王少成强调说。必须把研究和投资的重点转向扎实的行业研究和个股分析上来。把资源和精力放在中观行业演进的规律和逻辑上，进行客观、深入并具备前瞻性的个股分析，必然是未来一个阶段价值投资的立足点。

　　从目前来看，对成长股的选择尤为重要。景顺长城投资总监、景顺长城内需增长与内需增长贰号的基金经理王鹏辉表示，今年前5个月市场成长股上涨明显，选股依旧要遵循成长性，看重企业当期的以及过往成长性，还有未来的成长空间，同时要求企业管理层的诚信和管理能力，以及商业模式具备可持续性。“‘个股精选+集中持有’的投资策略非常符合经济转型期的股市投资逻辑。”汇添富美丽30股基经理王栩认为，随着中国经济增速的下降，大多数行业告别高速增长阶段，企业进入优胜劣汰阶段，将只有少数优质成长牛股脱颖而出，自下而上的选股将成为主流策略。

　　展望后市，平安大华焦巍表示，在新一届政府将视角转到更为长期的经济改革和供给红利之下，宏观政策给资本市场施加的影响，也从凯恩斯主义的视角转向诺贝尔经济学奖得主萨金特的供给主义视角。预计今年的第三四季度可能同比数据有所企稳，四季度又有向下的可能。一方面，未来的市场趋势会随着中国经济的系统性增速下降，成长成为稀缺品种而被赋予更高溢价；另一方面，资本市场更多地从市值角度提前验证了新经济的诞生。当前对TMT、环保、高端装备等成长股的估值泡沫更多地反映了其未来在中国经济份额地位的提升。