在宏观经济调结构背景下，A股市场的系统性机会将更加难于出现，因此基于结构市的阿尔法对冲策略，预计在很长时间内都将提供不错的收益，而如何寻找符合阿尔法策略的标的将是成功的关键。针对近三个月成长股上涨引发的结构性泡沫，分析人士认为在对冲策略选股时不妨更加注重对估值方面的考虑。
结构市特征难改
任何策略的制定都要结合对市场整体趋势的判断。根据宏观经济等方面提供的线索，未来一段时间A股市场系统性上涨的概率预计都非常有限，维持结构市特征可能性很大。
在2010年之后，国内经济在过去持续投资拉动的背景下，逐渐显现出产能过剩瓶颈的制约。这种制约是经济周期运行的必然结果，具备较强的持续性。尽管自去年三季度以来，经济增长开始呈现企稳复苏的态势，但相对于其他主要经济体，复苏的进程无疑是比较缓慢的。一个比较典型的例子就是，今年3-4月经济数据全部差于市场预期，呈现出“旺季不旺”的不利格局。
在周期性因素作用下，政策自然而然提高了对经济增速放缓的承受力。比如今年3-4月尽管经济运行不佳，但政策层面仍然更多关注的是转型等中长期问题，而没有出现以前的明显逆周期举动。由此，对于中国经济增长中枢趋势性下移的判断得到了强化，而作为经济的晴雨表，股市在这一背景下出现系统性上涨概率无疑变小了，即便出现系统性机会，在空间和时间上预计都会弱于以往。
在经济基本面不佳的时候，股市自身供求关系又没有得到明显改善，这意味着估值提升的空间也比较有限。一方面，基于人口等因素，通胀走势对经济的轻微变动都会更加敏感，趋势上陷入易涨难跌的境地，货币政策很难再出现大幅放松，股市流动性也因此不会面临过度充裕的局面。另一方面，实体经济低迷自然会提升经营者变现的动力，即便目前IPO仍然处于暂停状态，大小非减持也会持续给市场带来供给压力。
因此，除非中观经济层面的产能过剩问题逐步理顺，或者宏观层面出现制度性利好，否则股市未来一段时间都不太可能出现系统性机会。当然，考虑到大类资产配置的吸引力，A股短期内再度步入熊市可能性也较小。因此，结构市是最可能出现的结果。
阿尔法策略或大行其道
正是出于对未来市场趋势特征的判断，分析人士预计基于结构性机会的阿尔法对冲策略仍然能够提供一定的超额收益。而在这一对冲策略中，决定潜在超额收益的最重要因子无疑是对个股的准确选择。
从过去半年行情演绎看，针对风格进行阿尔法选股无疑能够带来明显的超额收益。比如，去年12月初可以更多选择银行等大盘蓝筹股，而在今年2月中旬银行股见顶后，又可以从容在小盘股中冲浪。但是，经过最近三个月结构性牛市后，简单基于风格因子选择阿尔法显然会面临很大的困境。
一方面，以创业板为代表的小盘股风险不断暴露。本周三，在多家公司发布警示公告后，创业板指数出现深幅调整，结合上周四放量滞涨，可以初步断定该板块已大致见顶。创业板只是近期小盘股行情的一个缩影，从风险来看，小盘股当前相对于大盘股的市盈率溢价倍数已处于2000年以来最高位，即便是“真成长”，也面临阶段股价回调风险。而另一方面，大盘蓝筹股因为经济弱势运行而很难出现系统性上涨，本周三即便在创业板股票大幅调整时，进入权重股中的资金也比较有限。
有鉴于此，分析人士认为，投资者不妨在选股时更加注重对估值的关注。当然，对消费类成长股和大盘周期股，估值判断标准应该有所区别。
对于消费类成长股来说，在经济低迷背景下，消费股稳定的业绩增长势必会带来估值溢价，因此不能简单以绝对估值的大小来衡量其安全边际。分析人士认为，可以用PEG指标衡量消费类成长股的投资价值，即便在创业板中，当前也仍然有超过40只个股的2012年PEG低于1。在用静态PEG缩小投资范围后，投资者需要做的只是在去年业绩基础上，对这些公司今年经营情况加以判断。
对于周期股来说，不妨以市净率和2013年动态市盈率相结合进行判断。一方面，股价在每股净资产附近徘徊甚至低于每股净资产，说明估值处于较低水平；另一方面，2013年PE小于10倍既意味着估值较低，也说明市场对公司盈利预期没有出现相对当前股价大幅恶化，从而在估值层面提供了一定保障。
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