油脂的轮跌性行情或将再次上演

　　周三，油脂板块出现大幅下跌。由于基本面难以提供支撑，在供应无忧、消费乏力的背景下，油脂的轮跌性行情或将再次上演，强抛压、弱反弹的结构或成为后期走势的主基调。

　　首先，供应逐渐增加已无悬念。在5月份供需报告中，美国农业部预估2013/2014年度美豆产量将达到33.90亿蒲式耳的创记录水平，使得期末库存较本年度增长112%，增添了远月合约的下跌压力。虽然上周美豆种植进度仅为6%，远低于去年同期43%和五年均值24%的水平，促使多方逢低买盘，但短期的刺激阻碍不了期价整体下行的大势。即使美豆7月合约维持在14美元/蒲式耳上方交投，但油脂市场的跟跌性明显强于跟涨力度，一旦美豆滞涨掉头，油脂期价又将陷入“节节败退”的惨境。

　　其次，豆油价格仍相对偏“贵”，豆棕价差的连续收敛便是证明，而在下跌趋势中的回归现象极容易引发油脂板块的轮跌效应。随着南美进口大豆的集中到港，国内油厂开工率稍有恢复便会加大豆油产出，对期价反弹构成重大威胁。监测显示，5、6、7月份国内进口大豆到港量将有望分别达到550-600万吨、700-730万吨和620-640万吨，远高于正常压榨所需，且会一改前期原料供应偏紧的局面。笔者认为，由紧向松的转变无疑将冲淡多方阵营的接盘信心，令豆油市场更加雪上加霜。

　　目前，现货终端市场整体接货意愿较为乏力，油厂走货进度缓慢，成交议价空间较大，且高报低走的现象比较普遍，现货成本对期价的支撑力日益匮乏。笔者判断，如果油厂开工率从41%的低点缓慢回升，在下游需求趋弱和企业“挺粕抛油”策略的驱动下，后期豆油下跌压力将会显著增加。