投资者赔偿机制能否破题？
备受市场关注的万福生科“财务造假”案调查处理结果10日终于出炉。证监会在对上市公司及保荐机构平安证券处以罚款的同时，平安证券被暂停三个月保荐资格。
平安证券也于同日宣布，出资3亿元设立“万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”，用于先行赔偿在万福生科案中受害的投资者。这种由保荐机构主动出资先行赔付投资者损失的做法，在国内尚属首例。未来这一模式能否推而广之，改变目前A股“重惩罚、轻补偿”的监管模式，引来广泛关注。
平安证券3亿元“断腕自救”
万福生科“财务造假”案事发于去年9月，湖南证监局在一次常规稽查中，发现其虚增营业收入和利润。证监会4月8日通报称，万福生科案造假手法隐蔽，资金链条长、时间跨度长，涉及300多个个人账户。该公司及其相关责任人涉嫌欺诈发行股票和违规披露信息犯罪，证监会将尽快按法定程序依法处理。
在此事件中，除上市公司本身问题外，保荐机构显然难辞其咎。
目前万福生科涉嫌财务造假等违法违规案件的行政调查已终结。证监会10日宣布，拟对万福生科给予警吿，罚款30万元；对董事长龚永福给予警吿，罚款30万元；对万福生科公司其他19名高官给予警吿，并罚款25万元至5万元不等；对龚永福、覃学军采取终身市场禁入措施。同时拟对平安证券给予警告，没收保荐收入2555万元，并处以两倍罚款，暂停三个月保荐资格；对保荐代表人处以30万元罚款，撤销保荐人资格、证券从业资格、采取终身市场禁入措施。
惩罚措施虽已公布，但购买该股的投资者仍未获得任何赔偿。对此，平安证券10日宣布，公司愿意切实承担起相应责任，采用“先偿后追”的处理模式。
平安证券最终决定出资3亿元，发起设立投资者利益补偿专项基金，先行赔付投资者的损失，避免较长的司法判决等待，未来再通过法律手段向其他相关责任方进行追偿。
投行“野蛮生长”亟待改变
一家北京投行的高层人士向记者分析，平安证券这次的做法算是“断腕自救”，3亿元对平安证券来说并非小数目。这一事件更引起整个投行业的反思，以往的“野蛮生长”、粗放扩张发展模式亟待改变。
业内人士认为，虽然平安证券“先偿后追”的模式不一定会复制到全行业，也不一定成为今后A股投资者的维权范本，但它给了那些盲目扩张、只盯收益忽视风险的保荐机构“当头棒喝”，在可能面临数亿元的赔付金额前提下，是否需要谨慎衡量一下眼前几千万元保荐承销收入的风险？
以往在公司上市过程中，会计师事务所、律师事务所、保荐券商等中介机构利益高度一致，只要企业顺利过会、成功上市就意味着丰厚的回报，这种事实上的“单边激励”机制使得很多中介机构没有真正尽到“把关人”的职责，也就产生了所谓“只荐不保”的问题。平安证券“先偿后追”的机制探索，将是对保荐机构加强自律的一个警示。
平安证券董事长兼CEO杨宇翔说：“设立补偿基金仅是事后补救、减少损害的行为，更加根本的，应是切实提高保荐业务质量，防止欺诈上市和利润操纵，从源头上避免此类事件的再次发生。”
纠偏“重惩罚、轻补偿”
平安证券宣布成立万福生科投资者利益补偿专项基金后，引来业内广泛关注。大家关心这是个案，还是将作为保护投资者利益的典型案例被推广开来？
曾参与东方电子、海信科龙等股民维权案的广东奔犇律师事务所律师刘国华认为，平安证券“先偿后追”是推动投资者维权的有益尝试，能大大降低投资者的维权成本。
记者采访发现，我国证券欺诈民事维权面临认定难、立案难、取证难、赔偿难的困境，除了需要取得法院生效判决或证监会处罚决定等前置条件，还面临地方保护主义等干扰，这使得中小投资者几乎很难通过民事诉讼获得损失赔偿。
刘国华说：“在大庆联谊、银广夏、蓝田股份等旷日持久的维权案中，股民即使等来一纸胜诉判决，公司有的已无财产可执行。举证程序繁琐、成本高、执行难等问题，造成投资者整体赔付率偏低，投资者的利益未能得到充分保障。”
专家表示，过往监管部门在对欺诈上市的案例处罚中，更多是对公司进行罚款，以及取消保荐代表人资格等，目的是杀一儆百，但对投资者的补偿问题涉及较少。“先偿后追”的处理模式可以对“重惩罚、轻补偿”的做法起到纠偏作用。
对于投资者保护基金能否得到推广，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，关键在于投资者自身的维权意识，这是投资者素质的重要标志。如果投资者没有追索意识，所有的机制都只是摆设。
手机看中经
