本周将要公布4月份的价格数据，预计CPI的水平较上月将会开始有所抬升，但是工业品价格方面，由于4月主要生产资料价格仅水泥上涨，因此预计总体持平或微涨，PPI同比将继续维持弱势。对市场而言，这一数据搭配无明显对市场的短期刺激作用，我们预计市场依旧将维持中期下行趋势，而在板块上，新兴成长需求和部分消费行业强势的格局下周仍将继续。
价格弱势引入新增变量
过去1个季度，需求弱势复苏被证伪是主要的问题，甚至本周公布的4月PMI数据也继续显示出了这一点，但是1季度的工业品价格同比依旧是以上升趋势为主，水泥在旺季甚至还出现了明显的涨价现象。但从近1-2个月的工业品库存和各类价格数据监控来看，2季度工业品价格将是宏观数据中新增的向下变量，这点将会对2季度企业的盈利开始构成实质性的打击。而下周就将面临4月PPI的公布。
首先，从工业库存来看，最新公布的3月工业库存同比继续出现连续第二个月的上升，这是符合过去企业库存行为经验的，即看到工业品价格回升之后，才采取回补产成品库存的行为模式。
其次，本轮复苏的问题在于需求的持续力度不强，因此我们没有看到主动补库存的情况，过去两个月为被动补库存。利用“销售-库存”差的指标来衡量价格，在短期超过5%之后，3月这一数据已经明显回落，按照我们对于经济的判断，如果没有政府主导投资的释放，工业价格在2季度开始就会逐渐进入下行通道。
另外，从最新的4月PMI来看，产成品库存又继续出现了下滑，结合近期草根调研的情况，我们认为由于年后需求回暖的水平弱于实体普遍预期，工业品价格开始出现明显的回落，因此2、3月库存同比的回升短期内难以持续，预计4月或5月即可能拐头向下，进入新一轮的主动去库存。
消费行业偏好再加强
公募基金一季报已经披露完毕，我们也进行了一些梳理。主要的观点有三：1。整体仓位而言，较去年四季度略微下降，从84.7%下降至83.4%；2。行业方面，消费行业的仓位继续加重，而与投资链条相关的周期行业部分已经降至了历史较低仓位；3。从仓位较低的行业当中来看，通信、军工虽1季度仓位略有回升，但仍处在底部，风险相对较小。
首先，总体仓位上，1季度较去年4季度虽然略有下滑，但是从去年年初开始整体并未脱离82-85%的仓位波动区间。像08年和10年2季度这种大幅降低至70%多仓位的情况尚未出现。
其次，从行业增持的角度来看，消费行业和新兴成长继续领跑传统投资类。其中医药的增持幅度最为明显，其次，食品、基础化工、电子等也有明显的增持。而在减持的行业中，排名最靠前的是房地产和白酒，在国五条地方细则出台之前，1季度存在一定恐慌性抛盘，同时我们注意到，本轮反弹的先导银行股，1季度也存在较大幅度的减持情况。
再次，从持仓风格上来看，1季度主板有一定的回落，而中小板、创业板的持仓比例有所提高。
最后，我们也注意到，在一季度表现相对较好的板块中，通信和军工的基金整体仓位仍处在历史低位。无论是4G还是军费政府支出，我们认为都将是今年政府定向投资的主要方向，与传统的投资行业基本面差异较大，可以重点关注。
预计本周将公布的工业品价格将延续上周的疲弱态势，除此之外，经济面超预期刺激变量不多，因此我们预计未来市场将延续中期震荡向下的行情，板块上仍将在新兴行业和政府定向投资板块中，如TMT、环保以及食品饮料、家电。
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