并非所有定向增发类产品都是包赚不赔，尤其是股市不景气时。
今年1月18日，华融证券旗下华融分级固利4号限额特定资产管理计划(以下简称固利4号)成立，截至4月12日净值已浮亏17%。亏损的主要原因，主要系其成立之初即高价满仓认购酒钢宏兴(600307，收盘价3.07元)定增股，酒钢宏兴定增价为3.71元/股，以昨日收盘价计算，其股价已较定增价下跌17.25%。
业内人士向《每日经济新闻》记者指出，固利4号很可能是为酒钢宏兴顺利完成定向增发而设计的“捧场”产品。
设两重“兜底”程序
1月18日，华融分级固利4号正式成立。产品设计时，固利4号引入了分级机制。在其成立后不超过19个月时间内，A份额预期收益率为年化7.5%；B份额为A份额本金和收益提供担保，预期收益率为年化5.5%。期满清算或是结算时在支付完相关费用后，A份额投资者可拿回本金和预期收益，B份额投资者除了拿回本金和预期收益外，剩余收益按照五五开的比例与投资顾问盛联投资分成。
但是为了吸引投资者，固利4号还设计了C级条款。在其存续期的最后四个月内，如果A份额和B份额无法实现固定的预期收益率，华融证券可以再次发行C份额，由A份额和B份额以外的投资者按照1元/份的价格认购；C份额的收益分配在A份额和B份额之后。这意味着，如果实在不能实现预期收益，华融证券还可以再找资金为认购者们“兜底”。
从发行情况来看，固利4号似乎非常受投资者认可。从1月8日推广到1月18日成立，仅仅花了11天时间，就募集到24.37亿元；其中477位客户认购了A份额，募集资金21.15亿元；78位投资者认购了B份额，募集资金3.22亿元。
满仓认购酒钢宏兴定增股
成立之后仅过了七天时间，即1月25日，固利4号以3.71元/股的价格认购了6.516亿股酒钢宏兴定向增发股份，认购金额高达24.17亿元，也就是说，募集的资金已经基本花光。
值得一提的是，仅从市价来看，固利4号参与酒钢宏兴定向增发并不划算——1月25日，酒钢宏兴的二级市场收盘价仅为3.37元/股，相比增发价低了10.01%。而自从去年7月上旬以来，酒钢宏兴市价就没有超出过本次定向增发价。2012年，在整个钢材行业并不景气的情况下，酒钢宏兴虽盈利4.84亿元，但是同比降幅高达68.09%。
于是，固利4号已无更多资金投资固定收益类资产。而由于酒钢宏兴最近两个月股价没有丝毫起色，固利4号的投资者也损失惨重——4月12日，其公布的单位净值仅为0.8308元，亏损高达16.92%；客户们账面损失已经超过4亿元。
不过这并不影响华融证券继续发行定向增发类产品。3月29日，华融定增1号成立，同样分为A份额和B份额，A份额募集8.8亿元，B份额募集3.21亿元。
券商：或专为定增设计
某大型券商资管人士对《每日经济新闻》记者指出，实际上，从各种细节来看，固利4号很有可能就是为酒钢宏兴的定向增发而设计，并且很可能是上市公司为了成功推进定向增发而找了券商、基金等机构来进行捧场。“一般来说，券商集合理财产品要在短时间募集20多亿资金并不是特别容易的事情。而之所以那么短时间就募集成功，很可能在之前华融证券就做了不少工作。并且从其设计的兜底条款来看，为了把这只产品顺利推出去，华融的资管团队也费了不少苦心。”
令记者困惑的是，如果早已决定参与酒钢宏兴定向增发，那么华融证券又为何引入盛联投资作为投资顾问团队？如果固利4号真的直到2014年8月才清算，那么盛联投资至少可以收取408万元固定费用，并且如果运气足够好，还可以收取到浮动报酬，甚至参与收益分配。
为何华融证券要分羹给盛联投资？昨日午后，记者就上述问题致电华融证券董秘冉晓明先生，不过其办公室电话一直无人接听。
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