今年经济温和复苏态势不会改变

　　从政策推动型增长到内生性增长，这也许是今年或者未来几年，中国经济运行的新特点。笔者认为，未来几个季度经济仍然处于温和复苏的徘徊期。考虑到去年二季度7.6%的基数较低因素，今年二季度经济可能不如预期的反弹力度大。全年总体经济增速应该在8.0%左右，波动幅度比较小，温和复苏的态势不会改变。

　　供给改革实现内生性增长

　　中央多次强调提高经济增长质量，挤掉经济增长水分。习近平主席也在博鳌亚洲论坛上指出，“超高水平就不会保持了，也没必要保持，也不能保持，但是较高的水平还是可以保持的”，“速度再快一点，非不能也，而不为也”。可见领导人已经接受潜在经济增长下台阶的现实，并试图改变经济发展不可持续的问题。这种思路的转变意味着领导人可能并不是特别在意短期的经济波动，不愿意在经济略有下滑时就匆忙出台刺激政策，而是希望经济能够依靠自身的调整和恢复实现内生性增长。经济略有下滑，反而是解决产能过剩，促进企业兼并重组，调整经济结构的良好契机。

　　去年以来的经济反弹，属于政策推动型。目前中国经济正处于政策推动效力耗尽，新的动力没有形成阶段，宏观指标和微观数据脱节的特点进一步凸显。从政策推动型增长到内生性增长，这也许是今年或者未来几年，中国经济运行的新特点。

　　实现内生性增长，需要采取切实有力的供给改革，包括财税价费联动改革、分税制的调整、国有部门(主要是国有银行和国有企业)改革、农村土地确权、户籍制度改革等估计会陆续推开。但需要明确的是，这些改革都不是短期内可以完成的，因此它对经济的长期影响只能逐步显现。在短期内，由于制造业处于痛苦的转型期，制造业投资增速能维持18%已经很不错，于是基建投资和房地产投资的增速就显得特别重要。但是根据以往的思路，希望政府主动去推动基建和房地产投资恐怕也不现实。

　　二季度处于温和复苏徘徊期

　　去年年底，按照惯常思路，很多人认为政府换届完成后，地方投资冲动必然会表现在经济增长上，今年二季度经济增速可能会到8.1%。这种逻辑没有被颠覆，但出现一些新情况。即便考虑到去年二季度经济增速为7.6%的基数较低因素，今年二季度经济可能不如预期的反弹力度大。如果一季度经济增速在7.9%的水平，那么二季度很可能与一季度持平。全年总体经济增速应该在8.0%左右，波动幅度比较小，温和复苏的态势不会改变。这种经济态势对市场是一个挑战，缺乏弹性，机会不多。

　　首先是消费下滑明显。中央的“八项规定”发布后立竿见影，高端消费、奢侈品消费、餐饮消费受到很大影响。从调研的情况来看也是如此，中低端消费甚至都受到不同程度的影响。再加上禽流感疫情爆发，对消费造成进一步打击。尽管这次H7N9型禽流感可能不如SARS的影响那么大，但对消费的影响还是会体现。特别是不同于2003年经济处于上行周期，当前经济非常羸弱，H7N9型禽流感的影响反而更大。预计二季度社会消费品零售总额增长12.2%，全年增长13%，低于年初预期。

　　其次是投资受换届、调控和监管影响较大。目前中央政府完成换届，但大部制改革还在持续，地方领导还在调整中，投资项目大规模启动还需要一段时间。对于“新国五条”的实施，除北京出台相对较严格的细则之外，各地方政府基本上按照所预期的“淡化”处理，但影响已经造成，房地产投资不会如预想的高。财政部463号文，银监会8号文、71号文对于基建投资的融资渠道产生一定约束，可能倒逼地方政府通过资产证券化等方式进行多元化融资，二季度投资累计增速预计达到21.6%。当然，财政部、银监会等各项文件抑制地方政府大干快上的冲动，但是不意味着要让基建投资的增长停滞。作为“十二五”的关键一年，从经验上看，地方政府和国有企业一定会加快基础设施建设项目的推进，而三、四季度投资可能进一步回升，预计全年固定资产投资增长22%。

　　再次是出口可能会受到日元贬值影响。今年世界经济总体略好于去年，我国出口增速有望高于去年7.9%的水平，估计在9%左右。欧洲主权债务危机出现缓和，尽管从塞浦路斯银行业危机来看，欧债问题难言根本性解除，但再度爆发大规模危机的可能性很小。2012年欧元区经济增速下降0.5%，估计2013年为零增长。美国经济受财政支出紧缩影响，导致复苏放缓，3月份制造业和就业数据弱于预期，但美国经济复苏的进程并没有中断。日本经济方面，日元贬值和激进的定量宽松货币政策将有助于日本经济的复苏。需要关注的是，日元贬值导致韩元、东南亚国家货币竞争性贬值的可能性增大。本轮日元相对美元已贬值21.8%(1995-1998年那一轮日元贬值幅度为41.9%)。如果亚洲货币出现竞争性贬值，并且人民币汇率继续盯住美元，那么我国出口将面临巨大压力。从出口增速的走势来看，由于一季度我国出口虚高，二季度出口增速可能出现回落。进口方面，内需不旺导致进口低位增长，预计全年进口增长7.2%。