曹中铭：公募基金超常规发展之困

     1998年3月27日，基金金泰、基金开元宣告成立，标志着我国公募基金行业的发展拉开帷幕。15年后的今天，基金公司已从最初的五家，发展到目前的77家，而公募基金产品数量则达到1606只。

    公募基金从无到有，规模从小到大，其迅猛发展的态势堪称“超常规”。在其背后，基金行业的发展却频现不和谐，反过来又阻碍着基金业的发展。历经15年的洗礼之后，公募基金业的发展亦迎来越来越多的“瓶颈”，主要表现在如下方面。

    其一，旱涝保收不保盈之困。与私募基金不同，公募基金从诞生之日起就存在旱涝保收的天然优势。然而，旱涝保收却不意味着基金公司能够保持盈利。如从参股基金公司的上市公司年报披露出来的信息表明，2012年业绩下滑的基金公司不在少数，像金鹰、长安与浦银安盛等小基金公司还面临着大幅亏损。这其实反映出当前小基金公司的生存困境。

    其二，扩容之困。从2010年起，公募基金牌照再度发放，基金公司亦迅速扩容。证监会数据显示，目前仍有湘财三星等6家基金公司处于审批过程中。今后更多基金公司获批与成立，基金牌照的价值将大幅打折。而随着今年6月1日《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》的实施，符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构以及股权投资机构等亦有望步入公募的行列，公募基金行业的竞争将更加激烈。不仅是小基金公司，今后即使是大中型基金公司也将受到严峻的挑战。

    其三，人才之困。激励机制的缺失与缺位，导致基金业人才储备与培养跟不上行业发展的需要。15年间，虽然加入基金行业的新人鱼贯而入，但亦有高达750名基金经理离职。像王亚伟、肖风等“明星”基金经理纷纷弃公转私，而基金经理“公转私”大潮的出现，显然与激励机制缺失有关。众多基金经理离职，一方面导致基金业人才的流失，另一方面也使基金公司在人手不够的情形下，“一拖二”、“一拖三”等现象频繁出现，反过来又影响到持有人的利益。

    其四，公司治理之困。从最初被曝光的“基金黑幕”，到近些年不断出现的基金“老鼠仓”现象，凸显出基金公司内部治理结构、风控机制存在短板。对于基金“老鼠仓”现象，虽然基金公司往往都定性为“个人问题”，基金公司内部治理结构的紊乱亦难辞其咎。如何防范“老鼠仓”现象，是基金公司必须面对的现实问题。

    其五，靠“天”吃饭之困。与券商一样，基金也陷入了靠“天”吃饭的泥潭中。牛市时可以为持有人赚得盆满钵满，熊市时也会亏得一塌糊涂。

    基金发展之困，折射出基金公司定位之困。基金公司普遍追求规模的扩张与市场份额的占有率，而常常忽视公司治理与持有人利益。如果基金公司内部治理结构完善，内控机制健全，每年能为持有人提供可观的分红，还怕规模上不去？还怕市场份额占有率不高吗？