资料来源：ReutersEcoWin.恒生银行
一家外资银行惯常于月初发布上月黄金市场的行情分析和本月金市预测，但本月这家银行直到25日才发布3月份金市报告。对于金市未来，结论模棱两可：断言金市升势终结尚早，能否回升近期高位有待观察。联系到报告的姗姗来迟，不由产生一种感觉：一贯唱多的金市分析师也吃不准了。
连跌半年降17.5%
金价连续数月下挫，2月份下跌5%至每盎司1579.58美元/盎司，3月初仍仅徘徊于1580美元附近。相对于2011年8月份每盎司1913.5美元的记录高位，金价已下跌17.5%，跌幅显著。本周，在强势美元的打压和市场避险的追逐中，金价走势以盘整呈现，全周波动在1590-1615美元/盎司的窄幅区间内，中国银行市分行资深分析师徐明以“淡定”予以形容。
恒生银行《金市概览》报告认为，近期金价走势疲弱，主因如下：一是美联储或提早撤回量化宽松货币政策。美联储最近一次会议记录显示，委员日益关注规模不设上限的量化宽松货币政策所带来的经济风险，“多名委员忧虑有关增购资产计划的潜在成本及风险”，部分更表示“未来当局可能需要在就业市场显著改善之前便减少或中止购买行动”。美联储对购买计划的支持减弱，驱使投资者将资金由黄金转移至美元资产。
二是环球经济可望复苏，使金价的避险色彩减弱。作为全球最大经济体系的美国，经济持续增长，尤其房地产市场衰退6年后逐步复苏。虽然美国去年第四季度国内生产总值仅升0.1%，但这主要由于存货增长减慢及国防开支急挫所致。撇除此两项因素，国内生产总值上升2.9%。在欧元区方面，随着去年欧洲央行总裁德拉吉承诺“竭尽所能”捍卫欧元及推出新的国债购买计划以后，金融市况已大致稳定，市场预期2013年欧元区经济或会回稳。这些因素会促使投资者沽售黄金等避险资产。
三是印度黄金需求下降。印度是全球最大的金饰市场，全球金饰销售金额约三分之一在印度。因此，印度金饰需求的强弱一直对金市的走向产生影响，但近期印度受几方面因素影响，导致金饰需求减弱。首先是以印度卢比计算的金价升至记录高位，其次是当地经济放缓，第三是政府增加了黄金进口关税。印度政府视黄金进口为该国经常项目赤字上升的主因，今年1月份将黄金进口关税税率由4%提高至6%，以求进一步降低民众对黄金的需求。这三个因素拖累了金价回落。
淡定行情是迷茫
一般来说，金价与美汇指数的走势呈现跷跷板态势，此起彼伏。本周金价的走势显得拉拉扯扯迟疑不决，盘整缘于美元的推升。
徐明介绍说，本周市场情绪动荡不安，最受瞩目的因素是塞浦路斯实施了资本管制，美元显然成为赢家，美元指数升至七个半月高点。采取资本管制实际上标志着一种新货币诞生——“塞浦路斯欧元”。因为塞浦路斯境内的欧元，不再是可自由流动的货币，其价值已经不及在法国持有或藏在莫斯科床垫下，这本身对欧元的外汇储备货币地位是打击。而欧元的储备地位的动摇已经有所展现，根据国际货币基金组织(IMF)最新数据，2012年第三季度，欧元全球储备货币占比从2011年底时的24.9%降至24.1%。这种撤离欧元的情况在新兴市场经济体央行中尤其明显，据野村证券估计，新兴市场央行的欧元持仓价值已降至2002年末以来最低。无论如何目前的现实情况是，在塞浦路斯事件尘埃落定之前，欧元下行的大概率将推升美元，并影响金价。
除了欧元带动的美元走升外，预计日本央行将在4月3-4日的会议上决定扩大债券购买规模，这是新总裁黑田东彦上任后的首次政策审视会议，这将巩固日央行出台大规模刺激举措的预期，使得日元下跌，同样构成美元走强的支柱。美国经济近期也不辱使命，美国1月房价创六年半来最大同比涨幅，2月耐久财订单较前月跳增5.7%。诸多迹象显示2008年金融危机造成的损伤正在愈合，这帮助提振了美国股市，并令风险资产回流美国本土。
涨跌迟疑静观察
尽管上述因素增加了金价下跌的风险，但专家也不肯承认金价升势已经告终。
徐明强调，支撑金价走势的核心因素依然在于避险，金价也未必一直与美元唱反调，金融危机以来发生的欧债危机集中爆发时点，出现过5次美元和金价联袂上升的走势。短期市场中，金价走势的抗跌正体现了其作为避险货币和储备货币资产的独特魅力。值得注意的是，美国经济依然有隐忧，美国经济咨商会消费者信心指数从2月的68降至59.7，作为经济数据的先行指标，消费信心的下滑恐拖累美国经济的持续增长动力，而美联储本周三位鸽派官员继续强力支持美联储购买债券以促进美国经济增长，美联储主席伯南克明言资产购买计划的优点目前仍多于缺点，其言论稍为纾缓市场对美联储提早撤回非常规货币政策的忧虑，而美联储继续购买资产，也意味其资产负债表的规模不断增大，为日后通胀上升带来风险，通胀上升将有利金价上扬。以此可见，主权国家的货币宽松货币政策难以扭转，债务市场化的进程仍在持续，因此黄金作为特殊货币的角色有望增强。
恒生金市专家认为，虽然环球经济可望改善，但不明朗因素仍然存在。最近意大利大选结果分歧，不同党派组成联合政府执政的机会渺茫，未来数月当地可能需要重新举行大选。作为欧元区第三大经济体系的意大利，政局不明朗，引发投资者担心将来新政府或不会继续执行削减财赤计划及经济改革措施，以致欧元区债务危机重临。
恒生银行金市分析师认为，环球经济发展失衡的问题非顷刻间可以解决。当市况转趋波动，金价或会再次上扬。近年新兴市场的中央银行不断增购黄金，或许就是因为未来市况难测而所采取的对应措施，以及可以借此减低外汇储备贬值的风险。央行及其他官方机构购买黄金数量的净额由2010年的77.3吨升至2012年的534.6吨，增幅几近600%。其占全球黄金总需求的比例亦由2010年的不足2%升至2012年的12%以上。央行及其他官方机构增购黄金，抵消了部分金饰需求下滑对金价的影响。
但这些支撑金市的因素能不能推动金价回升至近期高位，专家认为仍有待观察。徐明分析道，从技术走势来看，黄金日线的布林通道仍在收窄，区间围绕1592-1618美元/盎司，金价唯有打破此区间才能看到波动方向，而上轨金价的主要阻力出现在1630美元/盎司，而此价位也是金价运行的中期强弱分水岭。操作的建议是利用短期的区间格局采取高抛低吸，而中期建仓或者等待在1580美元/盎司的下档强支撑位置，或者视金价突破1630美元/盎司作为趋势性的扭转而买入。
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