都说股市是经济的晴雨表，但眼下的沪综指或是例外。从2009年开始，中国经济成为全球增长新引擎，对世界经济增长的贡献率均超过20%，已超过美国和欧盟。可是，沪综指2010年至2012年的年度涨幅分别为-14.31%、-21.66%和+3.17%，皆位居全球股市排名的末流。
从2009年至2012年，道指连涨四年，今年以来继续大涨，至上周四更是连续十天刷新历史纪录，轻松越过2007年10月的峰值14198点。相比之下，监管层精心呵护的A股市场欲振乏力。截至昨日，沪综指较2007年10月的峰值仍缩水逾6成，年内跌幅达1.28%。
道指走出牛市，美国经济仍在复苏与衰退的夹缝中挣扎。虽然美国经济去年增长2.2%，且去年第四季度为连续14个季度的增长，但当季按年率同比只增长0.1%。
尽管道指创出历史新高，呵护股市的声音不绝于耳。美国财长雅各布·卢上周四表示，“没有迹象表明市场上正在形成泡沫。”美联储前主席格林斯潘亦称，美股远未出现非理性繁荣，上涨的部分原因是受到尾部风险暂时消退的提振，如欧元区债务危机导致欧元区解体的担忧。
经济低增长，道指却连涨四年，与以下原因有关：一是经济结构调整效果出现。为化解全球经济金融危机，美国主要对策是金融业去杠杆，调整渐近尾声。二是股市资金充裕且成本低。美联储量化宽松政策导致热钱推高美股，估值溢价出现。三是投资者情绪乐观。美股连续上涨逾4年，赚钱效应发酵，吸引更多资金入市追涨。
最为关键的是美股对产业资本的吸引力增加。美国上市公司去年盈利创历史新高，当年分红达2800亿美元，创历史新高，无论是传统行业还是高科技企业的派现意愿均大升。
典型的例子是，可口可乐将2013年年度股息提升为每股1.12美元，为连续第51年上调股息。其最新股息率为2.8%，看上去并不高，但是能坚持半个世纪的持续增加股息，无疑能坚定长期持股者的信心。在过去三个季度里，苹果每季派发25亿美元的股息，此举将延续三年，包括回购股票在内，计划支出现金达450亿美元。而去年中国境内股市实际现金分红才3900.68亿元。
可以说，正是美股股价下跌带来股息率提升的诱惑，令各方资金敢于低位入市。美股过去200年平均收益约8%，其中5%来自于现金回报。如果加上股利再投资，总收益是单纯持有指数的2倍。
相比之下，A股现金分红文化远未形成，这与民间融资成本过高有关，也与企业缺乏分红能力或意愿有关。可以说，制约A股走牛的关键仍在于长期现金回报太低，熊市中没有股息安全垫，牛市中缺乏股利再投资回报。在粗放和低效投资为主的经营模式下，A股企业难以推出高现金分红，令欧美盛行的股利再投资收益大缩水。
据统计，在过去20多年里，深沪A股流通股东平均股息率不足1%，2011年股息率提高至1.82%，沪深300指数股息率达2.34%，超过美国标普500成份股2.12%的股息率。这本是A股走强的机遇。但是，高分红企业主要是银行等周期性股票，盈利增长或来自于垄断收益，或与地产繁荣相关，在楼市调控等宏观紧缩政策未退出的背景下，类似分红可持续性值得怀疑。场外资金不敢大举入市，这正是过去三年A股市场持续走弱的主因。像万科去年每股赚1.14元，年度分红计划仅为每股派0.18元(含税)，股利再投资收益太低。
更为关键的是，一些企业将本应用于回报股东的现金，用于过度投资甚至盲目多元化，结果不仅没给股东带来长期回报，反而加重了行业的产能过剩和低效经营困境，大大延缓了经济结构调整和产业升级的进程。
当下，A股持续超弱，股市改革呼声再起，如何增加股市吸引力再成关注焦点。在新股发行和再融资未实行备案制的背景下，不妨先将融资额度与派现金额直接挂钩，扭转昔日“轻回报重圈钱”的弊端，此举不仅能为股市结构调整分忧，亦能为经济结构调整出力。
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