格林美：垃圾是放错地方的资源

    垃圾是放错地方的资源。

    这个口号在循环经济的大旗下逐渐被“道义化”了，而格林美正在做一件实实在在的事，它正在垃圾堆中挖掘垃圾的“附加值”。      

    雪球用户@紫竹林分析称，格林美未来能不能掘到金子，废旧资源回收渠道的扩展、公司在投产能的释放，以及靠技术的深化来提高资源的利用率是关键。老虎财经整理如下：

    相信对很多朋友提及城市拾荒者，大家的脑海里都有有这么一幕，那就是一个瘦黑的中年男子，穿着脏旧的衣服，带着帽子，骑着三轮车，穿梭于大街小巷，嘴里吆喝“回收旧冰箱、旧彩电、热水器、电磁炉……”，而谈及格林美，这家公司给我的印象，便是如此。

    只是不同的是，未来几年这些拾荒者可能会穿上统一的浅绿色服装，帽子上印着三个中国字“格林美”

    一、收入来源

    这家公司目前属于环保和有色冶金行业模糊的状态，我们看下公司的主营业务构成就很容易明白。下图： 

     

    1、钴粉、镍粉业务占据了大半个江山。因此公司目前的盈利变动，受这钴和镍的市场价格影响较多。钴粉价格从2008年次贷危机爆发以来，一直处于底部。如图： 

     

    2、公司主营业务开始多元化，而且钴镍粉业务占比呈逐渐缩小的态势。主要是得益于公司对电子废弃物回收拆解业务的扩建投产，同时和浙江德威设立的美钨公司产生碳化钨业务，使公司的业务开始多元化。而电子废弃物拆解业务想要获得爆发式发展就需要有充足的货源，即废旧电子品。

    3、综上所述，公司想要获业绩的增长不外乎两个途径：一是钴、镍等市场价格上涨，带来利润的增收；二十扩大除钴镍粉之外的，其他营业项目的收入和利润。

    所以作为一个拾荒者，想要靠拆解废品、变废为宝来赚钱，首先应该想到的应该是如何寻找废品资源，如果找不到优廉的废品资源，一切都是空谈。而资源的获取恰恰是公司扩张的方向，同时也是占尽公司经营现金流的主要推手。从这个角度，我们来看看目前格林美所做的市场努力：

    二、公司扩张的方向

    1、基于“城市矿山”资源开采体系的免费和半收费模式回收网络建设。

    格林美作为中国废旧电池、电子废弃物回收利用的发动单位和国家循环经济试点企业，在各级政府的支持下，以广东深圳、湖北武汉、湖北荆门、江西南昌等20多个城市为中心，分层建立中国首个以“回收箱、回收超市相结合”的废旧电池、电子废弃物回收体系。设置了15000多个废旧电池回收箱，年回收废旧电池3300吨以上。

    创立了中国废旧电池和电子废弃物回收利用的“武汉模式”，按照“自愿者，免费提供废弃物；不志愿者，付费收购”的原则，构建了方便市民、企业分类回收的集中交易的绿色回收网络，达到1000人拥有一个回收箱、100000人拥有一个回收超市。五年内，在全国20个中心城市建设10万个回收箱，1500个回收超市及3R循环消费社区连锁超市，达到年回收废弃物总量50万吨以上。初步形成的遍布全国的废旧电池与电子废弃物的回收网络，实现了对中国主要中心城市的废旧电池和电子废弃物的集中收集。

    （1）回收网络模式在咋一看下好像是白捡了很多便宜，实者不然。国人目前真的缺乏这种资源回收再利用的理念，废旧电池回收箱回收上来的东西很可能是许多的生活垃圾，增加了分拣的工作量，而从长期看，这种环保理念推广的行为值得称赞，而且个人觉得公司董事长许总不够豪迈，如果能像标哥那样利用各种方式行善事并厚着脸皮做环保宣传，那么公司的环保形象和回收箱的效用将会大大提升。

    （2）最有噱头的看点是3R循环消费社区连锁超市，该超市可以看成是走街串巷的游击部队的分支点，通过有偿性的兑换来激发居民的资源再利用意识。而重要的是这种模式目前得到ZF的认可，如果能够在ZF的领头下得以推广，获得3R循环超市建设的补贴的话。那么这种模式将会很快遍地开花，并解决盈利的问题。这就要看作为环保公司的格林美的高层公关能力了，和当地ZF处理好这种关系，并善于利用目前ZF领导整治环境保政绩的心理，3R循环超级推广只是时间的问题，要知道，电子产品产生的土壤污染和水污染问题很严重的。

    2、直接向生产企业回收其生产中产生的废料，如电池行业，合金行业，冶炼电镀行业在生产中产生的废料和上述行业产生的报废产品。

    （1）目前钴粉和镍粉业务主要是靠在废料较多的地方建立废品回收站来定点收购，或与废料生产商签购货协议。

    （2）值得一提的是，随着12年7月份的废旧家电回收补贴基金的实施，格林美通过与生产商、零售商之间的合作，充分利用产品的销售和售后维护渠道来获得更多的废旧电器资源。如与四川长虹，苏宁国美的合作等。这种在ZF强制向生产商征收基金的政策，给了格林美很好的机会，并拓展了废品回收模式。随着政府高层对资源再利用的理念的推广和群众的认识的提高，这种模式以后肯定能持续推广，甚至以后像欧洲国家那样，直接由消费者买单，消费者从购买该类电器和电子产品时就支付完后期的回收拆解费用。当然，目前肯定不可能。

    3、投资城市矿产循环产业园、资源大市场等。

    （1）公司目前已经完成了在湖北、江西、河南三省的电子废弃物、报废汽车拆解基地布局。其中电废的产能分布是荆门5万吨，江西5万吨，武汉3万吨。

    （2）公司拟投资12亿元，建设武汉城市矿产循环产业园。另外，公司拟投资3.39亿元，建设武汉城市圈(仙桃)城市矿产资源大市场。

    2013年2月,格林美和天津子牙循环经济产业区管理委员会签署投资合作协议,建设报废汽车,报废机电设备,废钢循环利用,报废电子电器的资源化等项目,总投资10亿元。

    可以想象，为了更大程度的获取废旧资源并将这个废旧回收资源网络建设完善好，需要很长时间的努力和投资；这种循环产业园的投资不仅切合国家节能环保的理念，更是实际的行为，同时解决了公司的资源问题，公司的异地扩张将会打破各个地区对废旧回收资质的限制，真正的做强做大。

    三、公司的优势

    1、综上所述的资源获取能力，这可能是格林美最大的优势了。这种资源网络的布局，需要大量的投入和经营，格林美目前是国内废旧电子品处理的龙头企业，具备先发优势。

    2、源于技术研发的深加工能力。止到2012年5月，公司共申请专利233项，其中，国内发明专利133项，PCT专利11项；国外专利4项，居国际先进技术水平，奠定了格林美在废弃资源循环利用行业的领先地位。格林美研发中心是拥有国家认可实验室CNAS认证和国家计量检测CMA认证双重资格的公共技术平台，具有培养博士的实验装备与技术能力。

    或许这些都不重要，作为一家资源再生的公司来说，这种回收的技术壁垒非常有限。但从公司业务的平均毛利率在25%以上可见，技术投入对回收资源深加工所创造的附加价值是值得的。这也是其他小型作坊式回收公司所不能比的。3、政府资源优势。讲这个看似有点不靠谱，因为毕竟不是国企。但是作为一家上市环保公司这样的特殊性质来说，公司和地方政府的合作沟通很多。包括融资监管部门如证监会、深交所。

    看一下公司的网页便知，地方某省长或国家发改委莅临指导啊，证监会副主席、深交所总经理莅临考察啊之类的，有很多。可见ZF对格林美的支持和重视。同时公司取得了废旧电器电子产品拆解资质和多地的废旧汽车回收拆解资质。目前政府对资源回收再利用行业资质的管理，对公司的发展壮大，避免恶性竞争有很大好处。虽说行业壁垒并不高，但至少抵挡了很多小企业的骚扰。另附公司董事长许开华简介：

    许开华，男，汉族， 1966年2月生于湖北荆州，中南大学冶金材料专业研究生学历，深圳格林美高新技术股份有限公司（深交所002340）创始人，中南大学兼职教授，曾在中南大学从事教学、研究，曾与东京大学山本研究室进行短期合作研究(受聘高级研究员)，现为深圳格林美高新技术股份有限公司董事长、商务部循环经济研究基地执行主任、国家城市矿产资源循环利用工程中心主任、湖北省城市矿产资源循环利用工程技术中心主任、中国再生资源回收利用协会副会长。

    四、横向比较

    1、中国再生资源开发有限公司。这家公司依托中国供销社的网络，在全国建立了广东清远、江苏常州、四川内江、河南洛阳、山东临沂五大国家级再生资源产业示范基地，同时有50余家分、子公司，近3000多个回收网点，现有近200亿的年产值。论规模，格林美不如中再生。但论技术水平，深加工能力，和公司管理能力。中再生不是格林美的对手。中再生规模大，但是总体盈利水平要比格林美低了很多。

    目前格林美和中再生的网络重叠较少，按照今年国家对国有企业部门改革的决心来看，如果以后格林美能顺利的低价收购中再生，依靠中再升的网络资源优势，和格林美的技术管理有时候结合。那么格林美作为国内废旧产品回收再生公司的龙头地位，将很难被其他企业撼动！当然这种蛇吞象的事情不是没有可能，目前来看还为时尚早，可以作为公司未来的一个战略方向。

    2优美科。优美科是一家全球材料科技集团。有四大业务集团：催化、能源材料、高性能材料和回收。优美科的营业收入主要来自清洁技术领域，而其研发投入也大部分在该领域，比如：控制排放的催化剂、充电电池和光伏材料、燃料电池和回收技术。

    目前优美科的年产业已经高达150亿欧元。和优美科相比较，格林美和他有个共同点，就是以冶炼为基础然后进行再生资源的回收利用，优美科的基础更为牢靠，他的前身就是纯粹的金属冶炼公司。这个特点也是其他小型公司无法比拟的。

    但目前从规模和技术上来说，优美科好比一个成年男子，而格林美只是刚出生的婴儿。技术和发展战略上，格林美有很多需要向优美科学习和借鉴的地方。深化两家公司的合作与交流，也是格林美必需要做的事情，特别是业务项目的多元化和精细化上，格林美还有很多需要深化扩展，否则公司难以壮大。

    格林美目前的PE是49，市价是12.20左右，由于种种原因，公司的废旧电器、废旧电子产品的产能在12年没能充分释放，废旧家电拆解总量仅有150W台左右，对业绩贡献有限。按照荆门格林美5万吨、武汉格林美3万吨、江西格林美5万吨的产能计算，对2013年格林美的废旧家电拆解总量保守估计大概在300W台。

    这样在公司钴镍粉盈利不变的情况下（实际上钴镍粉的价格已处于底部，随着经济复苏，这部分收入下行风险非常小），公司盈利有望达到30%以上的增速，保守估计，对应的2013年每股收益约0.32元，给予公司30倍PE的预计的话，合理价位应在9.6元每股，也就是说10元以下具有一定的安全边际。

    很明显，随着公司废旧电路板处理项目、废旧五金和废旧汽车回收的拆解项目的投产，公司的业务扩展将更有看点，特别是废旧汽车，虽然目前国内的废旧汽车拆解处理较为混乱，而且汽车零部件的回收加工缺乏成熟的技术和市场经验。但随着后续政策出台，对废旧汽车行业的规范和做大仍是公司未来盈利的重要看点。

    总体而言，格林美到底美不美，废旧资源的回收渠道扩展和公司在投产能的释放，以及靠技术的深化来提高资源的利用率是未来的发展关键。这样的一个城市拾荒者，在这样一个环境保护意识逐渐开始觉醒的大国，发展壮大正是恰逢其时。真心希望看到以后走街串巷的拾荒者能从游击部队转变为统一着装、受人尊敬的正规军，变成真正的掘金者。 （来源：老虎财经）