香橼"空袭"3D系统公司美3D打印概念股集体大跌

2013年02月18日 06:58 来源：中国证券报

　　2月14日，做空机构香橼公司发布了针对美国 3D打印龙头公司3D系统公司(3D Systems Corporation NYSE交易代码DDD)的“做空”报告，指出3D打印技术已被过分炒作，3D公司股票估值过高，存在严重泡沫化。受此影响，上周美国3D打印概念股集体大幅下跌，在报告公布后的两个交易日中，3D系统公司和其主要竞争对手Stratsys公司(NASDAQ交易代码SSYS)以及刚刚上市的ExOne公司跌幅均接近10%。

　　香橼情人节发难

　　2月14日，香橼在报告中指出，3D系统公司夸大了3D打印技术的发展程度，导致3D打印机厂商股价出现严重泡沫。报告称“ ”3D打印概念股“股价表现完全不符合现实，3D系统公司尤为明显。”报告认为，除了3D系统公司的鼓吹之外，美国某财经资讯网站也在3D打印概念炒作过程中起到了摇旗呐喊的作用，并对投资者提供了误导性的信息。

　　报告还对3D系统公司所说的为波音公司生产的F-18战机提供零部件提出了质疑。香橼称，3D系统公司目前未能向波音公司提供任何金属零部件，也未能因此而获得任何收入。而对于公司CEO所称的“公司打印机生产的大约90个不同的零件安装在F-18战斗机上”，报告认为实际上是一家名为RMB Products的公司从二级市场上(并非直接从3D系统公司)购买了3D系统公司的打印机产品，在经过改装后，为F-18战机提供了零件。而数年来RMB公司与3D系统公司根本没有业务往来。报告还指出，实际上3D系统公司并没有能力生产具有金属打印能力的机器，只是收购了部分具有此类技术能力的竞争对手而已。

　　不过，报告并没有对3D公司的财务状况进行仔细分析，只是指出3D系统公司作为3D打印行业的龙头，并没有对技术研发投入足够的资金。公司将大量资金投入到对行业内的中小企业进行收购中。自2008年以来，3D系统公司总共投入了超过3亿美元进行了30多项收购，这些收购目标大多都是些成长性较差的小型软件、硬件和服务公司，部分公司已经处于破产边缘。

　　报告甚至还与美国总统奥巴马唱起了对台戏。奥巴马曾在12日的国情咨文演讲中表示，3D打印是一种创新的制造技术，并称3D打印有可能“变革我们生产一切产品的方式”。对此，香橼嗤之以鼻地认为，“某种技术在未来可以改变世界并不意味着一只股票现在就可以上涨。”

　　香橼报告公布之后，3D系统公司当天就下跌超过4%，其主要竞争对手SSYS下跌则超过6%，而EXONE也出现了3%的跌幅。2月15日，三只股票继续大幅下跌，3D系统公司下跌5.13%，SSYS下跌3.62%，ExOne则跌去6.4%。整个上周，3D系统公司累计下跌了11.45%，SSYS下跌了16.07%，而ExOne则跌去了22.67%。

　　3D打印质疑不断

　　由于最近一年来的股价涨幅巨大，美国的3D打印概念股屡遭质疑。此次香橼公司的看空报告，仅是近年来3D系统公司屡遭看空的众多报告之一。

　　去年10月23日，研究机构Gray Wolf Research发表文章称，在对3D系统公司的财务业绩进行详细调查后，他们认为公司过去12个月的有效收入增长被夸大了约100%，公司并没有产生显著的现金流，公司在前两年的收购战略未能在实质上改变企业前景。文章同样指出了3D系统公司存在研发投入不足，落后于竞争对手并且正在丧失显著的市场份额。11月中，资深交易员道格拉斯·豪斯在财经资讯网站Seeking Alpha上也发表了关于3D系统公司的负面报道，并引述Gray Wolf Research的观点看空3D系统公司。

　　而在今年1月16日，独立投资分析师Georgi Dimitrov发表了题为《3D系统公司：发人深省的现实》，文章用详尽的数据分析了3D系统公司通过大规模收购实现增长的战略，并指出其财务缺陷，认为这一模式不具备可持续性。

　　尽管争议不断，但美国3D打印概念股前期涨幅依然巨大。自去年12月份以来，3D系统公司最大上涨幅度接近80%，SSYS最大涨幅超过20%。2月8日刚刚上市的3D打印新贵ExOne，上市首日较18美元的发行价暴涨47%，其后几天更是蹿升至最高33.60美元。