继海龙债遭遇偿付危机之后，超日债正在让债券市场经历另一场考验。超日债会成为中国债券市场上第一只违约债券吗？
“无论是投资者，还是监管层，大家对债券违约都还没有做好准备。因此，超日债实质性违约的可能性不大。”6日，浦发银行资产管理业务特聘专家袁欣蓬对经济导报记者表示。
目前，青海省国资委控制的公司有意接盘ST超日(002506)，这让国资兜底超日债的预期大增。在国资兜底和违约的天平上，超日债的结局正在向前者倾斜。
ST超日巨亏难扭近9000万偿息压顶
6日，ST 超日发布风险提示，预计公司2012年全年亏损9亿至11亿元。这将是该公司连续第二年亏损，按照深交所规定，公司发行的超日债将自2012 年年报披露日(预约披露时间为4月18日)起被实施停牌，深交所将在其停牌15个交易日内作出其是否暂停债券上市交易的决定。
ST 超日在去年三季报中曾预告，公司全年将盈利1000 万至3000万元。但这份业绩预告此后变脸，由盈利修正为巨亏9亿至11亿元。对于亏损的原因，ST超日解释称，由于光伏行业产能过剩现象严重 ，经营形势十分严峻，且银行自2012年下半年开展对公司的收贷，导致公司四季度出货量远低于预期，经营状况的严重下滑，导致年度正常经营损失达3.0亿至3.5亿元；同 时，公司计提的资产减值损失合计约6亿至6.5亿元左右。此外，因公司“主要生产线已经大多处于停产状态，且主要的银行账户已经被其供应商、贷款行起诉冻结”，其股票在2月1日被实施“ST”。
除了巨亏难以扭转外，ST超日还面临着偿付超日债利息的压力。至今年3月7日偿息日，ST超日需要偿付的利息高达8980万元。ST超日在6日的公告中称，根据深交所规 定，公司若在3月7日不能付息，超日债交易将被采取临时停牌等措施。
对此，袁欣蓬认为，ST 超日会尽力通过各种渠道募集资金偿付利息，因为一旦难以偿付利息，会进一步加大其违约预期，不仅对超日债的影响很大 ，对整个债市也会产生很大影响。至于“暂停上市”，袁欣蓬认为可能性不大，“虽然在股票市场上暂停上市比较普遍，但在股票暂停上市之后投资者还可以赌它的重组，其复牌后收益率通常很高，足以覆盖其流动性丧失带来的损益。但债券市场并非如此，在按时偿息之后，预计交易所不会对超日债实施暂停上市。”
或国资接手复制海龙债结局？
除了短期内面临着公司巨亏、偿付利息的压力外，市场都在紧盯超日债会否成为中国债券市场上第一只违约债券。
“从理论上分析，超日债未来有多种可能：不违约，按时还本付息；无法偿付利息，但偿还本金；本金打折80%左右偿还；本金打折20%左右偿还；投资者血本无归 。”齐鲁证券资深分析师马刚对导报记者说。
袁欣蓬分析说，中国债券市场的信用体系尚未完全建立起来，市场对债券的违约尚没有做好准备。曾经的海龙债，也一度让市场恐慌，但最终以政府出面兜底的形式解决。对比超日债和海龙债，袁欣蓬说，“至2011年末，ST超日净资产仍高达29亿元，即使该公司亏损9亿元至10亿元，预计其净资产仍高达20亿元。这样的资产情况要远远好于*ST 海龙的严重资不抵债。”
与*ST 海龙相比，ST 超日的一个不利之处是其民企身份。在国企，有当地政府兜底，民企则相对处于弱势。也正因为如此，袁欣蓬对导报记者表示，超日债爆发危机以来，在银行间债券市场 ，民营企业债券的收益率已经呈现出上升走势。如果超日债违约，将进一步加大民营企业在债券市场的融资成本。
国内某大型券商分析师何先生对导报记者分析，从超日债的走势看，虽然其在上周狂跌20多个点，本周也继续延续跌势，但目前价格仍超过70元。这样的价格，说明市场对相关利益方“兜底”抱有很大预期。“如果纯粹以市场化眼光看超日债，以可能的偿付率对其定价，价格应该在60元以下。”
在困境之中，ST超日也有意投身国企。公司控股股东倪开禄父女已经与青海省国有资产投资管理有限公司全资子公司青海省木里煤业开发集团签署意向书，倪开禄父女将向木里煤业开发集团转让ST超日35%股权，后者将由此成为ST超日的第一大股东。这让市场预期，超日债或将复制海龙债的结局，由国资兜底还本付息。
因ST超日的重组计划处于意向阶段，尚存在较大不确定性，马刚据此认为，国资会否“兜底”仍不确定，市场对超日债的违约仍有预期。“但即使违约，作为国内首只违约债券，也不会让投资者损失太大，比如可能偿还八九成本金。”
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