中债资信研发部贾书培
2012年12月中国进出口总值为3668.41亿美元，创历史新高，同比增长10.2%，较11月上升8.7个百分点。具体来看，当月出口1992.3亿美元，增速较11月的2.86%升至14.1%；进口1676.11亿美元，增速较11月的0.02%升至6%。，两者均出现超预期反弹。
11月出口增速超预期下滑，12月又超预期反弹，或与报关时点有关。从历史数据来看，大多数年份11月和12月的出口金额绝对值基本持平，但2012年12月出口金额比11月高11.07%，我们认为可能与报关时点有关。从历史来看，出口交货值增速与出口增速走势总体一致，但是今年11月出口交货值同比增速为12.2%，而11月出口增速仅为2.86%，二者之间出现了明显的背离，这可能与出口企业选择在12月集中报关有关，因此我们考虑11-12月的进出口同比增速以消除波动性。11-12月出口同比增速为8.48%，低于9-10月的10.65%，表明外需较9、10月份的高点有所放缓。财政悬崖或是出口小幅放缓的重要原因，在其影响下11-12月美国的制造业和消费数据显示其复苏较前期有所放缓，而国内对美国的出口增速也从9-10月的7.2%降至11-12月的3.66%；不过11-12月欧盟经济景气指数较前期回升，11-12月中国对欧盟出口增速较9-10月的-9.44%小幅收窄至-7.82%。
12月进口增速反弹较大或与基期数值较低有关，并未表明内需明显改善。从历史数据来看，2011年12月进口金额较低，使得2012年12月进口同比增速反弹较大，但从金融危机之后几年（2009年-2011年）的绝对值来看，除2011年以外其余各年12月进口额均较11月有明显上行，2012年12月的当月进口绝对增幅并未明显高于历史同期，或说明内需并未如数据显现的那样出现明显好转。
排除春节的季节性因素，今年一季度我们认为进出口增速均存在较12月放缓的可能。出口方面，财政悬崖虽已迈过，但只是临时性的救急方案，未来两个月仍面临不确定性，美国经济也将受之影响；此外2-3月份的意大利大选以及明年3月欧盟峰会对银行业统一问题的进一步探讨也是不确定性的重要来源，因此未来出口增速或存在一定放缓风险。进口方面，在我们的《2013年宏观经济展望》中提到，2012年底至两会之前基建投资将较9、10月份出现放缓，而11月高企的房地产投资增速也难以为继，国内终端需求的偏弱或将对进口带来一定不利影响。
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