万科猜想：B转H需避免同业竞争

　　2012年圣诞节刚过，万科A（000002）和万科B（200002）就宣布停牌。虽然市场普遍预期万科将进行B股转H股的尝试，但万科至今没有公开对这一猜想发表意见。这家在2012年销售金额达1412.3亿元的龙头房企下一步举动正成为两地资本市场关注的焦点。业内人士认为，如果万科B转H成行，将获得两个香港上市平台，万科要避免同业竞争的情况出现。

　　实现融资功能成关键

　　市场猜想“中集模式”或许是万科未B转H的重要选项之一。实际上，对万科而言，若采取“中集模式”B转H，并不能实现融资功能。万科是否能在“中集模式”之外找到一种新的可能，就成为一件引人瞩目的事情。B股转H股，通常的路径有，介绍上市、配售上市和公开发售。其中，介绍上市的股票在上市后会有足够的流通量，不需要在上市时再发行新股，中集集团（000039）采取的也是这一模式。而另外两种模式都涉及到发行新股，具备融资功能，万科的B转H能否通过转股实现融资是万科停牌后引起广泛猜想的根本原因。

　　2012年的港股市场，内房股表现十分抢眼。以恒大、碧桂园、雅居乐、富力、合生创展为代表的“广东五虎”为香港投资者带来了丰厚回报，而A股的地产板块虽然在年末也成为大盘向上的关键力量，但与香港市场相比滞后了一些。与此同时，内地房地产企业在香港资本市场的IPO脚步停滞两年后，终于在2012年重启。如果万科能够通过B转H，香港投资者应该乐于接受。

　　也有业内人士认为，在楼市调控的关键节点允许一家房地产公司赴港融资，极有可能被解读为一件影响房地产行业的事件，这不得不让管理层更为谨慎。目前还没有任何迹象可以表明万科可能通过B转H获得融资机会。万科发布的最新公告显示，其2012年的销售金额再创新高，蝉联中国销售金额最高的房地产公司。与此同时，万科12月的销售均价显示环比明显上涨。

　　转板需避免同业竞争

　　2012年5月，万科公告计划用10.79亿港元收购永泰旗下南联地产73.91%的股份，此举一直解读成试图建立新的融资平台。与此同时，招商地产（000024）、金地集团（600383）都采取了类似的举动，龙头房企集体赴港买壳无疑是对A股市场失去融资功能的突围。2012年8月，万科董秘谭华杰公开表示，万科会考虑B股转H股的可能性，彼时万科收购南联已经尘埃落定。就在万科停牌5天之后，南联地产宣布公告公司正式更改名称为万科置业（海外）有限公司。如果万科B转H成行，万科将获得两个香港上市平台。这为万科B的转板又增添了复杂因素，万科要避免两家公司之间出现同业竞争。

　　“这可能是因为管理层有意通过B股转H股来解决B股问题，而此前万科可能对此并不知晓。”一位不愿具名的券商人士分析认为。有媒体猜测，万科有可能将万科置业（海外）作为投资物业平台，将可能转板的万科B作为内地房地产开发资产平台，以避免两个公司业务出现交叉。也有券商人士认为，南联地产作为一家注册地为开曼群岛香港主板上市公司，其融资受到的监管较少，而即使万科B顺利转板，其也会受到监管部门的诸多约束。