按照国务院办公厅的安排，今年端午节放假时间为6月10日至12日，共3天。为了能够多享受几天休闲时光，一些旅游达人正精心计划“拼假”攻略。“拼假”长短不一，5天、7天和9天的都有。在诸多“拼假”攻略中，多数有长线出游打算的市民选择“休假两天，连成七天”，即6月13日(周四)、6月14日(周五)两天年休假，算上之前的端午小长假，和之后6月15日、6月16日两天双休日，正好连成了一个“黄金周”。
连日来空调、冰箱等清凉家电及旅游装备将成端午节的促销热点，打折、赠礼、买一送一……促销活动将轮番上演。业内人士表示，端午期间促销力度之大原因有三：一是厂家新品将堆积上市，互相竞争促销；二是为应对国家节能补贴政策的结束，各商家纷纷让利争夺市场；三是已进入6月，商家为上半年销售冲刺。
维持“有吸引力”投资评级
虽然受多种不利因素的影响，空调内销不如预期，但08冷冻年度，我国的空调产量的增幅仍达到9.26%，销量增幅达到10.71%。09冷冻年度，原材料成本的下跌将减轻国内空调行业的成本压力，能效等级的提高将加速空调行业的整合，给行业中的优势企业继续提升竞争能力提供了良好的契机。因此，我们继续看好我国家用空调行业的中长期发展趋势，审慎的维持家用空调行业“未来十二个月，有吸引力”的投资评级。
重点上市公司中报业绩良好，维持投资评级
从重点上市公司公布的2008年中报业绩看，三家上市公司的营业收入和净利润都出现增长。其中，格力电器(000651,股吧)(000651,股吧)(000651)实现营业收入249.52亿元，同比增长24.44%；实现归属于母公司股东的净利润10.04亿元，同比增长104.67%，实现基本每股收益0.80元(按最新股本计算)。美的电器(000527,股吧)(000527,股吧)(000527)实现营业收入274.80亿元，同比增长43.50%；实现归属于母公司股东的净利润9.91亿元，同比增长39.42%，实现基本每股收益0.52元。青岛海尔(600690,股吧)(600690)实现营业收入189.02亿元，同比增长10.44%；实现归属于母公司股东的净利润5.49亿元，同比增长45.99%，实现基本每股收益0.41元。我们仍维持格力电器(000651)、美的电器(000527)和青岛海尔(600690)跑赢大市的投资评级。
海信电器：一季度有望改观中性评级
2013-04-03类别：公司研究机构：国都证券研究员：杨志刚
2012年，公司实现营业收入252.52亿元(+7.35%)，其中，电视业务收入223.08亿元(+4.53%)，归母公司净利润16.03亿元(-5.09%)，基本每股收益1.229元。分红预案为每10股派发现金3.7元(含税)。
1、2012Q4营业收入85.40亿元(+20.97%)，但归母公司净利润6.96亿元(-13.31%)。Q4毛利率升至18.9%，高于Q2和Q3，但全年毛利率为18.0%，显著低于2011年的20.9%。因毛利率明显下降，公司着力控制费用，2012年销售费用同比减少3.62亿元，管理费用率微升，但净利率仍然同比下降0.82pct，为6.46%。
2、2012年末存货达36亿元，比三季度末增加9.12亿元，增幅较大。
年末存货中，库存商品为22.91亿元，比6月末增长10.59亿元，原材料增加5.54亿元。2012年末货币资金比2012Q3末的38.85亿元大幅减少23.32亿元。2012Q4经营活动现金流量净额为-15.2亿元。2012Q4是传统旺季，但财务数据表现一般，证明终端需求没有明显起色。
3、2012年公司出口收入53.34亿元，同比增长25.74%，毛利率从5.34%升至5.99%。产业在线数据显示，海信四季度出口增速为20.02%，公司在发达国家市场自主品牌销量也有较大幅度增长。
4、根据产业在线公布的工厂层面数据，2012Q4作为旺季，LCD电视工厂内销出货量反而下降20.3万台。2012年LCD电视内销增速没有明显增长，内销4021.34万台，同比仅增长38.44万台；出口5503.35万台，同比仅增长109.32万台。2007年以来，电视行业整体内销量没有太大变化，在4000万台—4500万台之间波动。电视内销量难以大幅提升的一个原因是，国内70%的电视需求都来自更新换代，而更新换代的消费弹性较大，更容易受到经济周期影响。
5、一季度电视终端零售层面有所改观。根据奥维咨询的统计，2013Q1以来，彩电终端渠道销量有所改观，一月推总零售量增加30%，春节期间单周销量曾出现200%以上的增长。一季度国内面板价格略有回落，电视整机生产企业盈利能力有望得到改善。
投资建议：预计公司2013-2015年EPS为1.26元、1.31元和1.35元。
公司质地优良，财务状况较好，但我们认为房地产销售回暖难以长期持续，电视行业技术更新远远快于白电，行业集中度低，竞争非常激烈，给予2013年预测EPS10X的估值(低于白电龙头)，维持“中性”评级。
四川长虹：年报符合预期一季度改善中性评级
2013-04-19类别：公司研究机构：中金公司研究员：何伟郭海燕于奔
公司2012年收入523亿，同比持平，归属于母公司股东净利润3.2亿，同比-18%，对应每股收益0.07元。扣除非经常性损益的净利润0.76亿，同比-70%。业绩符合预期。2013Q1，收入130亿，同比+19%，归属于母公司股东净利润1.4亿，同比+40%。
正面：
2012年白电业绩增长好，一季度彩电业务增长好。2012年两大子公司美菱电器和华意压缩业绩有明显改善，净利润分别同比增长80%、585%。此外，除IT分销较为稳定外，其他业务表现糟糕。一季度公司收入出现2位数增长，主要是彩电行业需求好，带动彩电业务快速增长。
负面：
等离子生产线大幅亏损。2012年等离子面板线亏损高达7.4亿元，公司持有45%股份。等离子电视难以摆脱小众市场的定位，未来继续亏损在所难免。
手机分销出现亏损，房地产利润贡献下降。由于智能手机的快速普及，公司手机业务竞争力下降，2012年由盈利转为1亿的较大亏损。房地产储备资源逐渐减少，该业务贡献的利润从2011年的4.5亿，下降到2.7亿。
发展趋势白电行业竞争格局改善，彩电行业需求改善。由于业绩基数低，公司2013年业绩会有较大弹性。
估值与建议随着行业的回暖，上调盈利预测。预计2013-2014年公司每股收益为0.11元、0.13元，分别上调30%、44%，分别同比增长30%、18%。当前股价对应2013-2014年17x、15xPE，估值较高，维持中性评级。
风险：新一轮家电节能补贴政策低于预期。
青岛海尔：冰洗优势稳固 2012年增速将继续放缓
类别：公司研究机构：国都证券研究员：杨志刚
青岛海尔公布2011年报。2011年公司实现营业收入736.63亿元，同比增长13.86%；实现归属于母公司股东的净利润26.90亿元，同比增长20.09%；销售净利率为4.95%，同比提升0.3个百分点；实现经营活动产生的现金流量净额62.07亿元，同比增长4.2%。
1、四季度盈利能力明显下降。2011Q4，公司实现营业总收入168.31亿元，同比增长11.0%；营业利润7.01亿元，同比大幅下降31.8%，是近几年以来的较大降幅；净利润率为4.13%，为2010年Q1以来的单季度最低水平。2011Q4，海尔的单季毛利率和净利率均出现少见的低于美的的情况。
2、2011年海尔冰箱龙头地位继续巩固。2011年，海尔国内市场零售额份额提升至26.65%，巩固了第一的位臵；自2011年下半年以来，海尔冰箱月度零售份额连续环比提升；海尔中高端冰箱份额持续提升，明显领先竞争对手；海尔冰箱产品毛利率继续提升，高于竞争对手。
3、2011年洗衣机市场地位稳固。2011年下半年，海尔洗衣机收入同比增长12%，美的洗衣机收入下降22%。2011年海尔洗衣机产量份额为23.7%，国内市场零售量市场份额为27%，均继续保持行业第一。
4、2011下半年空调表现弱于美的。2011年H2，海尔空调收入约为39亿元，同比大幅下降27%，表现明显弱于美的同期5%的降幅。
2012Q1，虽然空调行业整体产量负增长已成定局，但通过加强营销力度，海尔空调产量和零售份额同比有所上升。
5、日日顺快速扩张可操作性很强。日日顺是定位于“B2B”的“社会化服务平台”，为电器零售终端提供分销、物流、售后服务“三网”服务，对区域电器经销商强调“化敌为友”的不排他、非股权合作，“三网”服务有市场基础，受到三四级市场电器经销商的欢迎，快速扩张可操作性很强。
6、投资建议：收入增速将继续放缓，目前股价吸引力不强。2012Q1是近年来白电表现最差的一个季度，但海尔整体表现好于行业平均水平。我们预计，海尔冰洗优势将长期领先，但收入增速将继续下降，2012-2014年的EPS为1.06元、1.11元、1.11元，给予2012年EPS10X的PE,6个月目标价为10.60元，下调评级至“短期_中性、长期_A”。
风险提示：白电板块一季度表现良好的背后，缺乏基本面尤其是零售层面特别强有力的支撑。虽然工厂层面数据能看到产销量增速降幅明显收窄，但零售终端销量降幅仍较大。在国内外经济形势明朗以及二季度终端零售数据好转之前，白色家电行业难言反转，建议关注交易性机会。
深康佳A：盈利仍需努力中性评级
2013-04-26类别：公司研究机构：中金公司研究员：何伟郭海燕于奔
年报和一季报公司2012年收入183亿，同比+13%；归属于上市公司股东净利润0.46亿，同比+84%；每股收益0.038元。基本符合预期。
2013Q1收入48亿，同比+38%；归属于上市公司股东净利润0.14亿，同比+37%；每股收益0.012元。收入增长超预期。
正面收入增长回暖。2012Q3-2013Q1收入增长逐季改善，分别同比增长16%、26%、38%。收入增长表现优于海信电器。
负面盈利能力不足。公司以价格战提升市场份额，2012Q4、2013Q1毛利率分别同比下滑1.3ppt、2.4ppt。公司整体盈利能力依然很弱。
手机业务毛利率大幅下滑。2012年手机业务毛利率同比下滑7ppt，仅13%。公司手机业务缺乏竞争力，无法适应智能手机时代。
下半年白电下滑15%。虽然下半年彩电和手机收入增长回暖，但白电下滑低于市场预期。
发展趋势智能化时代，公司产品竞争力尚显不足，预计盈利将在盈亏平衡线附近波动。
估值与建议维持盈利预测不变，公司2013-2014年每股收益为0.07和0.08元，由于接近盈亏平衡，公司不适合PE估值法，维持“中性”评级。当前公司PB估值为1，总部土地存在增值潜力。
风险：彩电行业价格战风险。
美菱电器：行业低迷业绩下滑
2012-08-16类别：公司研究机构：中银国际研究员：刘会明
美菱电器(000521.SZ/人民币4.36,持有)12年上半年实现收入53.1亿元，同比下滑3%，实现净利润1.1亿元，同比下降12.1%，实现每股收益0.174元，业绩基本符合我们的预期。收入下滑主要由于房地产市场调控和经济增速下滑等因素影响，国内市场需求不足，同时海外市场增长乏力。上半年，我国冰箱行业内销3,061万台，同比下降9.7%；出口1,018万台，同比增长4.45%。
公司毛利率从去年上半年的21.4%小幅提高至当期的23.9%。销售费用率从17.9%略降至17.7%，管理费用率从2.6%提高到3%。原材料价格较去年同期有所下降以及产品结构改善使得毛利率回升，销售费用率基本稳定表明公司进行的渠道改革尚未充分体现出成效，而研发费用投入的加大导致管理费用率有所增长。当期财务费用较上年下降126.9%主要由于利息收入的增加以及汇兑损益的减小。营业外收入大幅下降96.2%主要由于去年同期存在空调节能惠民补贴收入。净利率从去年同期的2.3%下降至当期的2.1%。
上半年，公司内销45.2亿元，与去年同期基本持平，内销毛利率27.3%，较去年25.1%高出2.2个百分点；出口6.2亿元，较去年同期下滑4.4%，出口毛利率3.1%，较去年同期的2.4%提高0.6个百分点。
据产业在线数据统计，公司上半年销售冰箱270.7万台，同比增长10%，其中内销223.5万台，同比增长1.7%；出口47.2万台，同比增长78.9%，销量的增长反映出产品均价出现较大幅度下滑。
我们认为，在国内外宏观经济形势整体未现明显好转迹象的情况下，下半年冰箱行业总体形势不会有大的变化。随着公司重点推广的“雅典娜”高端品牌冰箱销量的提升(目前三门冰箱占公司销量比例达到40%)，下半年业绩表现有望好于上半年。公司公布每10股转增2股的方案，转增后，总股本由636,449,338增加到736,595,205股。我们维持对公司12-14年每股盈利预测0.4元、0.46元和0.51元，对应摊薄后每股收益0.33元、0.38元和0.42元，并维持对其持有评级。
小天鹅A：出口业务盈利能力提升中性评级
2013-03-05类别：公司研究机构：兴业证券研究员：姚永华
事件：
小天鹅公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入69.00亿元，同比下降37.14%，实现归属于上市公司股东净利润3.38亿元，合EPS0.54元，同比下降25.39%。
公司四季度实现营业收入23.25亿元，同比增长44.45%，实现归属于上市公司股东净利润0.27亿元，合EPS0.05元，同比下降11.68%，低于预期。
公司将以2012年末总股本632,487,764股为基数，按每10股派发现金红利3元。
点评：
四季度收入环比增速快于行业整体。
公司2012年四季度实现销售收入23.25亿元，同比增长44.45%，环比增长57.73%。而根据产业在线监测数据，公司三、四季度的洗衣机出口分别为59万台、45万台，环比是下滑的。因此，内销收入环比要远高于57.73%的环比增速，相应高于46.43%的洗衣机行业零售额四季度环比增速(根据中怡康监测数据推算)。中怡康监测数据与公司四季度收入表现相一致，除“荣事达”品牌以外，“小天鹅”、“美的”品牌洗衣机四季度的市占率均相对三季度上升了一个台阶。不过仍需注意到的是，这种市占率的上行更多地与公司在下半年实行积极的价格策略有关，对公司竞争力的进一步判断需要对公司新品的产品力做持续地跟踪。
规模转盈利的战略调整在外销领域得到明显体现。
使用公司公布的内外销收入和产业在线提供的销量数据推算销售洗衣机的毛利情况。规模转盈利的战略调整在外销领域得到明显体现。公司从2011年下半年开始逐步放弃一些盈利能力较差的订单，相应，外销毛利率由2011H1的0.9%提升至2012H2的7.0%，相应单台毛利也由2011H1的9元/台上升至2012H2的66元/台。2012年内销毛利率也较2011年明显提高。不过这背后存在渠道变革背景下的收入结算方式的改变：由于洗衣机业务销售模式由原来的销售公司的代理模式转变为产品管理中心的“直营+代理”模式，原来属于区域销售公司的那段价值链回到企业内部，相应体现为毛利率与费用率的同步提升。
华帝股份：业绩符合预期中性评级
2013-03-19类别：公司研究机构：中航证券研究员：成燕
事件：
公司公布2012年年报，报告期公司实现营业收入24.88亿元，比上年同期增长22.04%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，比上年同期增长14.66%，业绩符合预期。
我们的观点：
并购百得厨卫，布局厨卫市场。2012年8月，华帝股份拟通过向奋进投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的百得厨卫100%股权。华帝股份和百得厨卫的资产整合完成后，华帝股份在低端有百得厨卫，在高端引进ARG公司三大品牌，至此公司在国内市场将形成高中低品牌全覆盖的结构。
通过此次整合，百得厨卫有望在销售渠道和生产能力上对华帝给予支持，以达到规模和协同效应。
大力度促销，市场份额稳步上升。2012年公司抓住二十年司庆契机，对消费者和经销商均采取了大力促销的激励政策，抢占市场份额以保规模的意图十分明显。此次促销活动取得了一定效果，中关村在线数据显示，自2012年10月，华帝厨卫关注比例跃居第一位。与此同时，大力促销使得2012年三季度净利增速不及收入增速，公司2013年或将重点转移至盈利的效率和质量上。
渠道多样化。传统渠道建设方面,截止报告期，公司共有一级经销商158家，直供经销商108家，乡镇网点1771个,KA渠道(KA渠道包括国美、苏宁、五星等家电连锁卖场，百安居建材市场)累计进店数2073家，进店率达61.42%；新兴渠道建设方面,公司加大对电子商务平台的拓展，报告期内电子商务实现营业收入1.58亿元，同比增长289.20%；受房地产市场回暖的影响，房地产业务直销全年实现营业收入3376万元，与去年同期相比增长115.70%。
看好2013年厨卫市场。目前厨电市场集中度很低，随着行业龙头企业品牌号召力加强，行业整合趋势明显。城镇化进程的持续以及农村居民生活习惯的转变也会推动中低端厨电销售，定位层级更低的百得有望在一定程度上弥补华帝在三四级市场渠道不足,以助其把握城镇化等利好，盈利能力有望提高。
投资建议。厨电市场与房地产市场相关性较高，且受经济形势的影响很大，我们预测公司2013年、2014年EPS分别为0.69和0.88元，对应PE为13.67倍和10.63倍，估值尚低，我们上调投资评级至“中性”。
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