国际资本回流 铝企减产难推动期铝上行

　　美联储退出Q E的预期使得国际资本回流，适逢6月份是国内银行半年末的重要财务时间节点，加之中国央行维持谨慎的货币政策，使得中国资本市场内出现流动性紧张。可以预见，此次中国央行一改传统做法，未来货币政策难现太大的松动，流动性偏紧将延续，后市期铝价格仍将承压。

　　受铝价低迷的拖累，近期国内铝企纷纷减产保价。易贸调研数据显示，本月铝冶炼企业平均开工率为72 .1%，为年初以来第6个月连续下降。具体来看，63%以上企业开工率在8成以上，高开工企业占比较上月下滑5个百分点；13%左右的企业开工率位于5成至8成；其余约24%企业开工率不足五成，甚至有11家企业完全停产。据悉，铝业龙头中铝也于近期公告关停38万吨电解铝产能。此外，中国电力投资集团公司已按照国家化解产能过剩要求，根据市场情况，采取了大修槽停槽暂停启动减产措施，同时正积极研究160kA及以下产能择机退出方案，涉及产能27.8万吨。

　　易贸研究中心认为，在“西进东不退”的态势下，中国电解铝产能已现大幅过剩，导致供应弹性大于需求弹性，即使是铝价的小幅反弹也必然导致产量大增，因此供应过剩状态仍将长期存在。5、6月份行业减产浪潮将对铝价产生短期利好，但考虑到减产规模相对较小、新增产能逐渐释放等因素，影响程度及持续性有限。

　　当前，国内电解铝的平均生产成本大约为15700元/吨，其中电力和氧化铝成本约11500元/吨，辅料成本约1900元/吨，人力成本和其他费用共计2300元/吨左右。而近期长江现货铝价约为14400元/吨，铝厂吨铝的平均亏损额超过1000元左右。近期厂家减产增加，现货市场上货源相对紧张，成本因素有望对铝价形成短期的重要支撑。

　　从技术上看，LM E3个月铝价6月份以来大幅下挫，跌破了1800美元/吨，并创近4年来的新低，上方1820-1920美元/吨为前期重要的密集成交区，将使得LM E铝价的反弹之路压力重重。同期，国内市场上沪铝主力合约成交量持续下降，市场人气疲弱，上海铝价跌破了14500元/吨的重要下沿支撑，未来这一位置将形成较强压力。

　　美联储退出Q E逐渐明确，以及中国央行维持谨慎的货币政策，将削弱铝价的支撑基础；另外，尽管铝企限产保价，但难改产业供应过剩的局面，这将长期压制铝价；技术面铝价遭遇重重压力，因此，铝企减产难以推动期铝上行。

　　(作者单位：易贸研究中心)