金卡股份:小燃气表大有天地
金卡股份是国内智能燃气表及燃气管理系统研制的领先企业,核心产品包括IC卡智能燃气表及IC卡燃气收费管理系统。目前公司在国内智能燃气表市场占有率为10%左右,处行业龙头地位。
公司处于快速成长期,2009-2012年净利润CAGR为84.6%;向未来看,支撑公司业绩继续保持高速增长的驱动因素包括:国内天然气应用的加速:受益于未来5-10年中天然气气源供给的增长,国内天然气应用渗透率将不断提高(国家规划十二五末增长至7.5%),从而拉动天然气燃气表的需求;此外,持续的城镇化进程、燃气集团向地方扩展“跑马圈地”的趋势也是拉动城镇燃气基础设施投资的重要因素。
智能燃气表对非智能表的替代:IC卡智能燃气表及收费管理系统,有助于燃气公司节约人工成本并改善现金流(预付费模式),并且是实现阶梯气价必需的基础设备,将对传统的抄表式燃气表形成持续的替代。而公司作为国内IC卡智能燃气表市场的领军者,将是这一趋势的最大受益者。
受益燃气表行业潜在的格局变化:国内燃气表行业目前仍较分散,金卡股份作为最大厂商在智能燃气表市场中份额不过10%(如果以整个燃气表市场做基数,数字将更低);以公司行业龙头和率先上市公司的地位,未来完全有望通过内生增长或外部并购的潜在手段成为行业集中者。此外,公司目前产品下游以居民用为主,未来如能延伸至容量更大的工商业燃气表市场,则成长空间将有望大大拓宽。
盈利预测与投资建议
我们预测金卡股份2013-2015年净利增速分别为37.1%、30.3%、30.1%;对应2013-2015年EPS分别为1.227、1.599、2.080元。
公司目前股价对应2013-2015年P/E分别为32.9X、25.3X、19.4X。
我们认为未来3-5年中,国内天然气产业、以及相应装备需求的快速增长有着较高的确定性,公司的估值溢价有望持续。而公司业绩增长的不断兑现、潜在的战略并购等都有望成为股价向上的催化剂。我们首次给予公司“推荐”评级。（中金公司）
手机看中经
