上周六(6月22日)，京新药业(002020，收盘价10.47元)公布了一项投资计划，拟参与惠迪森药业65%股权的竞买。该公司的挂牌交易价格为4500万元，但出让方还要求受让方负责清偿惠迪森药业高达1.36亿元的历史债务，两者合计1.81亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，账面上看，惠迪森药业目前资不抵债，并且还亏损连连。京新药业为何斥巨资购买其股权？综合分析人士的说法，目前公司主营为原料药，此举或是为了向制剂转型。
亏损公司估出高价
根据浙江产权交易所的公开信息，浙江省食品有限公司(以下简称浙江食品)对其持有的惠迪森药业65%股权进行转让，挂牌期满日期为2013年6月25日下午5时整止，挂牌价格为4500万元。
《每日经济新闻》记者查阅公开资料后了解到，惠迪森药业成立于2004年7月6日，注册资本1500万元。主要生产小容量注射剂、冻干粉针剂、粉针剂(含头孢菌素类)。经审计，惠迪森药业截至2012年12月31日的净资产为-1831.8万元，当年营业收入为2770.50万元，亏损697.13万元；截至2013年4月30日，净资产为-2330.43万元，2013年1～4月营业收入为628.50万元，亏损498.63万元。
从财务数据来看，惠迪森药业不仅资不抵债，而且近年来一直亏损。但在本次交易中，评估机构却给予其很高的估值。公告显示，经审计和评估，惠迪森药业净资产账面价值为-3437.94万元，评估价值为5826.52万元。65%股权的对应评估值为3787.24万元。
不仅如此，惠迪森药业本次交易的挂牌价为4500万元，比对应股权的评估值还要高出700多万元。
竞买还需偿债
《每日经济新闻》记者注意到，京新药业想要获得惠迪森药业的股权，不仅仅是高价竞买那么简单。转让方浙江食品还对受让方提出了苛刻的转让条件。
浙江食品提出，产权转让涉及的债权债务处置要求为：清偿惠迪森药业全部债务和利息1.36亿元为本次股权转让的前提和先决条件。该笔款项分两次付清：首笔款项9100万元于合同订立之日起5个工作日内偿还；剩余款项于股权变更工商登记当日偿还。
此外，作为受让方，还需承接惠迪森药业现有全部职工，原有劳动合同继续生效。此外，意向受让方自浙江产权交易所发出资格确认函后1个工作日内应交纳4000万元保证金至浙江产权交易所指定账户，获得参与竞价交易资格。
值得注意的是，浙江食品提出的清偿1.36亿元债务，正是惠迪森药业欠浙江食品的借款和利息。这意味着，如果京新药业竞买成功，那么其付出的代价总和将高达1.81亿元(4500万+1.36亿)。
加码制剂业务
作为一家亏损且资不抵债的公司，惠迪森药业为何有这样足的底气？
惠迪森药业官方网站显示，“公司是富阳经济开发区2004年重点引进的国有控股企业。公司一期投资总额5000万元，占地面积两万多平方米，建筑面积达7000平方米……公司拥有一整套达到GMP标准的生产设备、检验仪器和完善的质量保证体系；拥有头孢粉针剂、冻干粉针剂等生产线，已全部通过了国家食品药品监督管理局的GMP认证。目前主要从事抗生素类、肝病辅助类药品的研发、生产和销售。主要产品有注射用拉氧头孢钠、注射用头孢米诺钠、注射用头孢尼西钠、注射用头孢呋辛钠、注射用甲硫氨酸维B1等”
京新药业认为，参与竞购惠迪森药业有利于公司进一步完善公司产品结构，扩大销售规模，增强市场竞争力和可持续发展力，为实现公司的长期战略规划奠定坚实的基础。
《每日经济新闻》记者注意到，兴业证券医药分析师项军在其最新调研报告中提到，通过与京新药业管理层的交流，其认为公司经过近几年的战略调整，已由原料药企业转型为制剂企业。他预计，公司的原料药难以实现盈利，可以说净利润将全部来自于制剂。
京新药业2012年年报显示，在去年8.25亿元的主营收入中，原料药仍占57.54%的比例，成品药占42.46%。相比之下，惠迪森药业则主营制剂，正好符合京新药业转型的方向。但惠迪森药业去年的总收入仅2770.50万元，尚不足京新药业总收入的3.26%，且处于亏损状态。京新药业为了收购其65%的股权，将付出1.81亿元的代价，占其净资产7.86亿元的23.03%。对于本次收购，不少分析人士表示有待商榷。
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